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2021年2季度，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，2季度GDP同比增長7.9%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好態(tài)勢。上半年高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長22.6%，新動能快速成長。隨著資管新規(guī)過渡期臨近結(jié)束，信托業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型業(yè)已取得一定成效。融資類與通道業(yè)務(wù)繼續(xù)壓縮，房地產(chǎn)信托規(guī)模得到有力管控，資金投向不斷優(yōu)化，支持實體經(jīng)濟(jì)的力度不斷增強(qiáng)。同時，標(biāo)準(zhǔn)化投資快速發(fā)展，主要得益于證券市場信托的持續(xù)發(fā)展，信托資產(chǎn)規(guī)模在2季度迎來資管新規(guī)頒布后的首次回升。隨著轉(zhuǎn)型成果的顯現(xiàn)，行業(yè)發(fā)展方向愈加明晰。未來，信托公司應(yīng)繼續(xù)積極推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以滿足實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和居民財富管理需求。

一、信托資產(chǎn)規(guī)模企穩(wěn)回升，信托公司資本實力持續(xù)增強(qiáng)

（一）資管新規(guī)頒布后，信托資產(chǎn)規(guī)模首次回升

資管新規(guī)發(fā)布以來，信托業(yè)進(jìn)入艱難轉(zhuǎn)型階段，信托資產(chǎn)規(guī)模從2017年4季度末的高點持續(xù)滑落。隨著資管新規(guī)過渡期臨近結(jié)束，信托資產(chǎn)規(guī)模漸趨平穩(wěn)，并在2021年2季度首次出現(xiàn)回升。截至2021年2季度末，信托資產(chǎn)規(guī)模為20.64萬億元，與2020年2季度末相比，同比下降0.64萬億元，降幅為3.02%；與2021年1季度末相比，環(huán)比增加0.26萬億元，增幅為1.28%。

圖1  信托資產(chǎn)規(guī)模變動情況

從資金來源看，截至2021年2季度末，集合資金信托規(guī)模為10.37萬億元，同比增長0.76%，環(huán)比增長3.72%；集合資金信托占比為50.23%，同比上升1.89個百分點，環(huán)比上升1.19個百分點。單一資金信托規(guī)模為5.60萬億元，同比下降23.98%，環(huán)比下降6.21%；單一資金信托占比為27.15%，同比降低7.48個百分點，環(huán)比降低2.17個百分點。管理財產(chǎn)信托規(guī)模為4.67萬億元，同比增長28.89%，環(huán)比增長5.88%；管理財產(chǎn)信托占比為22.61%，同比上升5.60個百分點，環(huán)比上升0.98個百分點。

基于信托資產(chǎn)來源的占比變化，可以明顯看到信托業(yè)轉(zhuǎn)型的成果。資管新規(guī)頒布以來，在信托資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)壓縮的背景下，集合資金信托的規(guī)模整體保持平穩(wěn)，但占比持續(xù)提高，2021年2季度末達(dá)到50.23%，首次突破50%，較2017年末（37.74%）上升12.49個百分點。同時，相對于資金信托而言，非資金類的資產(chǎn)來源即管理財產(chǎn)信托占比呈現(xiàn)上升趨勢，較2017年末（16.53%）上升6.08個百分點。相較之下，以通道類業(yè)務(wù)為主的單一資金信托的規(guī)模和占比則經(jīng)歷了長時間的連續(xù)下降。截至2021年2季度末，單一資金信托的規(guī)模已不足2017年末高點時的一半，占比較2017年末（45.73%）大幅降低18.58個百分點。

圖2  信托資產(chǎn)按資金來源分類的規(guī)模及其占比

從信托功能來看，事務(wù)管理類信托規(guī)模和占比持續(xù)下降。截至2021年2季度末，事務(wù)管理類信托規(guī)模為8.87萬億元，較2017年第4季度的歷史峰值（15.65萬億元）下降43.31%，同比下降7.41%，環(huán)比下降0.51%；事務(wù)管理類信托占比降低至42.98%，同比降低2.04個百分點，環(huán)比降低0.77個百分點。盡管事務(wù)管理類信托規(guī)模較2017年末大幅削減，但目前仍然居于首位。

投資類信托是信托公司向主動管理轉(zhuǎn)型的重要領(lǐng)域。2020年2季度以來，投資類信托快速發(fā)展，規(guī)模迅速接近事務(wù)管理類信托。截至2021年2季度末，投資類信托規(guī)模增至7.64萬億元，同比大幅增長45.33%，環(huán)比增長8.96%；投資類信托占比升至37.00%，同比上升12.31個百分點，環(huán)比上升2.61個百分點。

在監(jiān)管明確要求壓縮融資類信托的情況下，融資類信托規(guī)模自2020年3季度以來連續(xù)下滑。截至2021年2季度末，融資類信托規(guī)模降至4.13萬億元，同比大幅下降35.92%，環(huán)比下降7.24%；融資類信托占比降至20.02%，同比降低10.27個百分點，環(huán)比降低1.84個百分點。

圖3  信托資產(chǎn)按功能分類的規(guī)模及其占比

（二）固有資產(chǎn)持續(xù)增加，貸款規(guī)模較快增長

截至2021年2季度末，68家信托公司固有資產(chǎn)總額為8353.54億元，同比增長5.86%，環(huán)比增長1.67%。

從固有資產(chǎn)的運用方式來看，投資始終占據(jù)最重要的地位，且規(guī)模和占比都維持整體上升的趨勢。截至2021年2季度末，投資規(guī)模為6824.61億元，同比增長6.45%，環(huán)比增長3.32%；投資占比為81.70%，同比上升0.46個百分點，環(huán)比上升1.30個百分點。貸款規(guī)模為625.90億元，同比大幅增長31.26%，環(huán)比增長5.54%；貸款占比為7.49%，同比上升1.45個百分點，環(huán)比上升0.27個百分點。貨幣類資產(chǎn)規(guī)模為431.76億元，同比增長5.37%，環(huán)比下降9.16%；貨幣類資產(chǎn)占比為5.17%，同比微降0.02個百分點，環(huán)比降低0.62個百分點。

圖4  固有資產(chǎn)主要運用方式的結(jié)構(gòu)變化

截至2021年2季度末，68家信托公司所有者權(quán)益總額為6925.22億元，同比增長6.66%，環(huán)比增長1.45%。

從所有者權(quán)益的構(gòu)成來看，實收資本和信托賠償準(zhǔn)備均出現(xiàn)較明顯的增長。截至2021年2季度末，實收資本為3153.99億元，同比增長10.78%，環(huán)比增長0.39%；實收資本占比為45.54%，同比上升1.69個百分點，環(huán)比降低0.48個百分點。

近年來信托賠償準(zhǔn)備呈現(xiàn)緩慢增長的趨勢。截至2021年2季度末，信托賠償準(zhǔn)備為329.66億元，同比增長11.37%，環(huán)比增長1.65%；信托賠償準(zhǔn)備占比為4.76%，同比、環(huán)比分別小幅上升0.20和0.01個百分點。在部分信托公司集中暴露消化前期信托項目風(fēng)險積累的背景下，信托賠償準(zhǔn)備的增加有助于提高信托公司的風(fēng)險應(yīng)對能力。

截至2021年2季度末，未分配利潤為2051.98億元，同比增長4.28%，環(huán)比增長3.95%；未分配利潤占比為29.63%，同比降低0.68個百分點，環(huán)比上升0.71個百分點。

圖5  信托公司所有者權(quán)益的主要構(gòu)成與占比

二、信托公司經(jīng)營業(yè)績改善，盈利能力恢復(fù)

隨著新冠疫情加強(qiáng)管控，中國經(jīng)濟(jì)運行逐步回到正軌。疫情對信托公司的負(fù)面沖擊得以減弱，全行業(yè)經(jīng)營收入和利潤同步增長。

（一）經(jīng)營收入穩(wěn)定增長，投資收益貢獻(xiàn)度上升

截至2021年2季度末，信托公司實現(xiàn)經(jīng)營收入602.31億元，同比增長9.41%，保持連續(xù)增長的態(tài)勢。

從收入結(jié)構(gòu)來看，信托業(yè)務(wù)收入是信托公司最主要的收入來源，繼續(xù)保持良好的穩(wěn)定性。截至2021年2季度末，信托公司實現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入435.55億元，同比增長8.52%；信托業(yè)務(wù)收入占比為72.31%，同比降低0.59個百分點。

2021年2季度，投資收益實現(xiàn)較快增長，同時占比也有所上升。截至2021年2季度末，信托公司實現(xiàn)投資收益133.37億元，同比增長24.05%；投資收益占比為21.81%，同比上升2.28個百分點。

利息收入同樣實現(xiàn)了較快的增長。截至2021年2季度末，信托公司實現(xiàn)利息收入30.83億元，同比增長16.42%；利息收入占比為6.58%，同比上升1.76個百分點。

圖6  信托公司經(jīng)營收入主要構(gòu)成與信托業(yè)務(wù)收入占比

（二）信托公司利潤扭轉(zhuǎn)頹勢，實現(xiàn)連續(xù)正增長

2021年1季度信托公司利潤扭轉(zhuǎn)頹勢實現(xiàn)正增長，2季度信托公司利潤增長進(jìn)一步提速。截至2021年2季度末，信托公司累計利潤為395.86億元，同比增長16.08%，增速較1季度提高7.36個百分點。同時，2季度利潤同比增速超過營收增速（8.52%），表明信托公司營業(yè)成本有所壓縮，經(jīng)營質(zhì)效有所提高，轉(zhuǎn)型調(diào)整初現(xiàn)成效。

圖7  營業(yè)收入與利潤總額當(dāng)年累計值及其同比增速

三、資金信托投向和運用方式持續(xù)優(yōu)化

2021年是“十四五”規(guī)劃的開局之年，也是我國第二個百年奮斗目標(biāo)的起始之年。信托業(yè)需要抓住歷史機(jī)遇，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，把握中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，充分發(fā)揮信托優(yōu)勢，不斷加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

（一）資金投向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，證券市場信托增長顯著

截至2021年2季度末，資金信托規(guī)模為15.97萬億元，同比下降9.56%。截至2021年2季度末，從資金信托在五大領(lǐng)域占比來看，排序分別是工商企業(yè)（30.00%）、證券市場（17.52%）、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（13.42%）、房地產(chǎn)業(yè)（13.01%）、金融機(jī)構(gòu)（11.97%）。

圖8  資金信托按投向分類的規(guī)模及增長情況

1.工商企業(yè)

長期以來，工商企業(yè)信托穩(wěn)定占據(jù)資金信托投向的第一位，是信托支持實體經(jīng)濟(jì)的直接體現(xiàn)。截至2021年2季度末，投向工商企業(yè)的資金信托余額為4.79萬億元，同比下降13.90%，環(huán)比下降2.00%；工商企業(yè)信托占比為30.00%，同比降低1.51個百分點，環(huán)比降低0.62個百分點。伴隨資金信托整體規(guī)模的收縮，工商企業(yè)信托規(guī)模有所減少。盡管如此，作為信托支持實體經(jīng)濟(jì)最直接的途徑，工商企業(yè)信托占比仍穩(wěn)居第一位。

2.證券市場

證券市場是資金信托投向的第二大領(lǐng)域。截至2021年2季度末，投向證券市場的資金信托余額為2.80萬億元，同比增長35.39%，環(huán)比增長15.17%；證券市場信托占比升至17.52%，同比上升5.82個百分點，環(huán)比上升2.31個百分點。其中，投向股票、債券和基金的規(guī)模分別為0.65萬億元、1.91萬億元和0.24萬億元，同比增長分別為13.07%、51.83%和2.24%，各自的占比分別為4.09%、11.94%和1.50%?？梢园l(fā)現(xiàn)，證券市場信托的增長主要源自投向股票和債券資金信托產(chǎn)品，尤其是投向債券的資金信托產(chǎn)品同比大幅增長。

標(biāo)準(zhǔn)化是金融行業(yè)發(fā)展的重要趨勢，能夠使金融資源得到更高效合理的配置，進(jìn)而更好的支持實體經(jīng)濟(jì)?！缎磐泄举Y金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》對非標(biāo)資產(chǎn)的投資比例做了明確限制。在政策的引導(dǎo)下，預(yù)計證券市場信托的規(guī)模和占比將持續(xù)提升。

3.基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)

截至2021年2季度末，投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的資金信托余額為2.14萬億元，同比下降25.87%，環(huán)比下降7.52%；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托占比降至13.42%，同比降低2.95個百分點，環(huán)比降低1.09個百分點。

盡管基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托近期發(fā)展受到一定的阻礙，但在新基建的發(fā)展理念下，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托仍有較大發(fā)展空間。然而，從傳統(tǒng)基建領(lǐng)域轉(zhuǎn)向新基建領(lǐng)域轉(zhuǎn)變的過程中，信托公司將面臨現(xiàn)有專業(yè)能力和專業(yè)工具與新基建需求難以匹配的難題。因此，信托公司需要積極推動新基建相關(guān)的專業(yè)能力建設(shè)，并根據(jù)新基建的實際需求創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和專業(yè)工具，積極為新基建項目提供資金和服務(wù)支持。

4.房地產(chǎn)業(yè)

在“房住不炒”的政策定位下，監(jiān)管對房地產(chǎn)行業(yè)的管控持續(xù)加碼，融資條件也不斷收緊，投向房地產(chǎn)的資金信托持續(xù)下滑。截至2021年2季度末，投向房地產(chǎn)業(yè)的資金信托余額為2.08萬億元，同比下降16.94%，環(huán)比下降4.39%；房地產(chǎn)業(yè)信托占比降至13.01%，同比降低1.16個百分點，環(huán)比降低0.60個百分點。

房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控升級有助于防范金融資源過度集中，避免由此帶來的資源浪費和潛在系統(tǒng)性金融風(fēng)險。同時，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)規(guī)模和占比的壓降，有助于信托公司積極推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，將更多資金投入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重點領(lǐng)域，更好地發(fā)揮信托服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的職能。

5.金融機(jī)構(gòu)

截至2021年2季度末，投向金融機(jī)構(gòu)的資金信托余額為1.91萬億元，同比下降15.67%，環(huán)比下降4.15%；金融機(jī)構(gòu)信托占比降至11.97%，同比降低0.87個百分點，環(huán)比降低0.52個百分點。

資管新規(guī)以來，信托行業(yè)去通道效果顯著。當(dāng)前投向金融機(jī)構(gòu)的資金信托規(guī)模較2017年末的高點（4.11萬億元）已壓縮過半，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象明顯減少，在提高金融效率的同時，有助于減少資金鏈條過長隱匿的風(fēng)險。

（二）資金運用方式優(yōu)化，貸款占比繼續(xù)減少

從資金信托的資金運用方式來看，貸款（32.27%）、可供出售及持有至到期投資（27.48%）和交易性金融資產(chǎn)投資（17.84%）排名前三。

在信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的背景下，貸款規(guī)模已經(jīng)持續(xù)8個季度縮減。截至2021年2季度末，貸款規(guī)模為5.15萬億元，同比大幅下降27.01%，環(huán)比下降6.78%；貸款占比降至32.27%，同比降低7.72個百分點，環(huán)比降低2.35個百分點。

買入返售同樣出現(xiàn)大幅縮減。截至2021年2季度末，買入返售規(guī)模為0.52萬億元，同比大幅下降27.64%，環(huán)比下降9.26%；買入返售占比降至3.24%，同比降低0.81個百分點，環(huán)比降低0.33個百分點。

受益于證券市場信托的快速發(fā)展，交易性金融資產(chǎn)投資規(guī)模自2020年3季度開始迅速增長。截至2021年2季度末，交易性金融資產(chǎn)投資規(guī)模增至2.85萬億元，同比大幅增長35.17%，環(huán)比增長12.15%；交易性金融資產(chǎn)投資占比達(dá)到17.84%，同比上升5.90個百分點，環(huán)比上升1.93個百分點。

圖9  資金信托各類運用方式占比變化情況

四、轉(zhuǎn)型成果顯現(xiàn)，行業(yè)發(fā)展方向日漸明晰

（一）堅定轉(zhuǎn)型方向，穩(wěn)妥度過資管新規(guī)過渡期

資管新規(guī)過渡期臨近結(jié)束，信托業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得一定成效。不符合監(jiān)管要求的通道業(yè)務(wù)持續(xù)壓縮，非標(biāo)投資明顯減少，資金投向不斷優(yōu)化，標(biāo)準(zhǔn)化投資快速發(fā)展，主動管理能力逐步加強(qiáng)。同時，隨著疫情影響的消退，各信托公司的盈利能力也得到修復(fù)，行業(yè)整體展現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。在資管新規(guī)過渡期的最后關(guān)頭，信托公司應(yīng)明確自身定位，堅定轉(zhuǎn)型方向，以滿足實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需求和居民財富管理需求為導(dǎo)向，繼續(xù)積極推動各項業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，穩(wěn)妥度過資管新規(guī)過渡期。

（二）有的放矢，支持實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

“十四五”規(guī)劃指出我國發(fā)展仍然處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展的背景下，我國已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。與此同時，我國發(fā)展不平衡不充分問題仍然突出，重點領(lǐng)域關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革任務(wù)仍然艱巨。在此背景下，信托業(yè)必須抓住中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，針對國家重點發(fā)展的“兩新一重”等戰(zhàn)略性領(lǐng)域的實際需求，創(chuàng)新服務(wù)工具，更好的支持實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，也藉此奠定行業(yè)自身可持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

（三）提升專業(yè)能力，服務(wù)居民財富管理需求

財富管理業(yè)務(wù)是信托公司回歸本源的重要依托。中國經(jīng)濟(jì)社會的持續(xù)發(fā)展，帶來了居民收入的快速增長，居民財富管理需求也隨之增加。憑借資產(chǎn)隔離和靈活性等信托制度優(yōu)勢，信托公司將成為財富管理業(yè)務(wù)的核心參與主體。然而，客戶財富管理需求的復(fù)雜性和綜合性，決定了財富管理業(yè)務(wù)具有相當(dāng)高的專業(yè)門檻，當(dāng)前信托公司在財富管理方面專業(yè)能力的不足將成為限制業(yè)務(wù)發(fā)展的主要桎梏。信托公司需真正樹立以客戶為中心的服務(wù)理念，基于客戶全生命周期需求，不斷創(chuàng)新服務(wù)工具，提升專業(yè)服務(wù)能力，滿足客戶多樣化的財富管理需求。

（四）提高投研實力，積極發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化信托業(yè)務(wù)

資本市場深化改革的環(huán)境為信托公司帶來了標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資機(jī)遇，信托公司能夠充分發(fā)揮信托資產(chǎn)的本源屬性，發(fā)展直接融資業(yè)務(wù)，促使金融市場投融資結(jié)構(gòu)與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)相匹配，形成良性互動且高效運轉(zhuǎn)的金融與實體經(jīng)濟(jì)資金融通格局。信托公司發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化信托需以資金端需求為導(dǎo)向，根據(jù)客戶的不同特征和不同需求創(chuàng)設(shè)個性化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。同時，信托公司在短期可以集中精力開發(fā)資產(chǎn)配置模式，穩(wěn)步發(fā)展底層標(biāo)的資產(chǎn)的自主投研實力，為長期覆蓋全方位資產(chǎn)類別的投資運作能力打好基礎(chǔ)。

（五）碳交易市場正式啟動，綠色信托空間進(jìn)一步擴(kuò)展

實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和是中國向世界作出的莊嚴(yán)承諾，也是一場廣泛而深刻的經(jīng)濟(jì)社會變革。生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展，協(xié)同推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)環(huán)境高水平保護(hù)，將成為未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要命題。2021年2月，中航信托參與設(shè)立了首單主要投資于碳市場的“碳中和”主題綠色信托計劃。2021年4月21日，中海信托與中海油能源共同宣布，全國首單以CCER為基礎(chǔ)資產(chǎn)的碳中和服務(wù)信托——“中海蔚藍(lán)CCER碳中和服務(wù)信托”正式成立。2021年7月11日，中融信托首單碳交易CCER投資信托成功落地，為碳市場的建設(shè)和開啟提供了助力。興業(yè)信托作為國內(nèi)首批系統(tǒng)性開展綠色業(yè)務(wù)的信托公司，目前已形成涵蓋綠色信托傳統(tǒng)融資、綠色并購?fù)度谫Y、綠色股權(quán)投資等多個業(yè)務(wù)種類的綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)體系，累計投放綠色投融資規(guī)模破1000億元。隨著綠色發(fā)展不斷滲入經(jīng)濟(jì)社會的各個方面，綠色信托的發(fā)展空間將進(jìn)一步擴(kuò)展，為信托公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來新的機(jī)遇。
（來源：中國信托業(yè)協(xié)會）