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　　建行私人銀行一位王主任說道，“藝術(shù)品本身的價(jià)值和當(dāng)前市場(chǎng)給它的價(jià)格是不匹配的，很多有泡沫成分

　　同比增長(zhǎng)1969.16%！這是用益信托工作室統(tǒng)計(jì)的今年上半年藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模和去年同期相比較的增長(zhǎng)率。

　　藝術(shù)品投資為何如此瘋狂？藝術(shù)市場(chǎng)在不同時(shí)期都有積極的回報(bào)，在過去的5-10年中，藝術(shù)品的表現(xiàn)都超過金融資產(chǎn)。全球股市從1920年到現(xiàn)在，平均回報(bào)率為13.4%；房地產(chǎn)按美國(guó)的指數(shù)，平均回報(bào)為6.5%；而藝術(shù)品的年平均回報(bào)率達(dá)到了14.4%，與股市投資回報(bào)率相當(dāng)，而遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)投資的年回報(bào)率。

　　藝術(shù)品投資如今與房地產(chǎn)投資、金融投資并列，是世界上收益最佳的三大投資項(xiàng)目之一。地產(chǎn)不斷被調(diào)控，股市低迷，高回報(bào)率的藝術(shù)品投資自然而然成為了投資者的寵兒。

　　藝術(shù)品投資帶動(dòng)了酒、茶和翡翠等其它產(chǎn)品的投資，它也成為了另類產(chǎn)品投資中的代表?！敖鹑?藝術(shù)品”會(huì)是怎樣的一番繁榮？顯然，它不僅僅有高收益率的特征，還提示著風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)投發(fā)行數(shù)量占比1/3，中融緊隨其后

　　2010年春季藝術(shù)品拍賣中，中國(guó)嘉德、保利等6家拍賣公司總成交額創(chuàng)紀(jì)錄地高達(dá)116.04億人民幣，很難想象的是中國(guó)已經(jīng)成為繼美國(guó)、英國(guó)之后的第三大藝術(shù)品市場(chǎng)。

　　游資集結(jié)鄭州文交所、天津文交所的藝術(shù)品價(jià)格的大幅波動(dòng)，藝術(shù)品市場(chǎng)在細(xì)節(jié)中表現(xiàn)著它的瘋狂。而我們要講的不僅僅是單純的藝術(shù)品市場(chǎng)，還有金融市場(chǎng)。

　　據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模為258645.5萬元，而去年同期僅為12500萬元，同比增長(zhǎng)1969.16%。

　　藝術(shù)品信托從來沒有像今年這樣地火爆。

　　根據(jù)理財(cái)周報(bào)零售銀行實(shí)驗(yàn)室監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，截至9月5日，共發(fā)行藝術(shù)品金融產(chǎn)品36款，其中3款是銀行理財(cái)產(chǎn)品，其余33款則是由信托公司發(fā)行。

　　33款藝術(shù)品信托產(chǎn)品中，2009年發(fā)行的有1款，2010年共發(fā)行了10款，其余的22款均是在今年發(fā)行的。

　　根據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計(jì)，2011年上半年，參與藝術(shù)品盛宴的信托公司就多達(dá)7家，發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品達(dá)14款，比去年同期增加11款，比去年同期增長(zhǎng)幅度達(dá)366.67%；上半年發(fā)行約規(guī)模為26億元，同比增20倍以上。

　　而在今年7月和8月短短兩個(gè)月的時(shí)間，信托公司發(fā)行的藝術(shù)品信托就有8款，而今年上半年總共發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品才14款。瘋狂一直在繼續(xù)，從未停止。

　　這里不得不提中國(guó)民生銀行。2007年6月，民生銀行發(fā)行了中國(guó)首款投資于藝術(shù)品的理財(cái)產(chǎn)品“2007年‘非凡理財(cái)’‘藝術(shù)品投資計(jì)劃’1號(hào)產(chǎn)品”，開創(chuàng)了藝術(shù)品金融投資的先河。然而，藝術(shù)品金融產(chǎn)品并沒有從此活躍起來。

　　時(shí)隔兩年，直到2009年6月，國(guó)投信托攜手保利文化和建設(shè)銀行發(fā)行了首款藝術(shù)品集合資金信托計(jì)劃“國(guó)投信托·盛世寶藏1號(hào)·保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”，藝術(shù)品信托產(chǎn)品才逐漸浮出水面，受到越來越從投資者的青睞。國(guó)投信托也被認(rèn)為是藝術(shù)品信托產(chǎn)品領(lǐng)域的引導(dǎo)者。

　　33款藝術(shù)品信托產(chǎn)品中，國(guó)投信托占據(jù)12款，排名第二和第三的是中融信托和中信信托，分別有6款和4款。2009年和2010年共計(jì)發(fā)行的11款藝術(shù)品信托產(chǎn)品中，9款是由國(guó)投信托發(fā)行的，其余2款分別是由吉林省信托和中信信托發(fā)行。而國(guó)投信托在今年發(fā)行的該類產(chǎn)品僅有3款，相比去年少很多。

　　可以說，國(guó)投信托搶占了藝術(shù)品信托發(fā)行的先機(jī)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋開了其它信托公司。第二家參與藝術(shù)品信托產(chǎn)品發(fā)行的信托公司是吉林省信托責(zé)任有限公司，而這距離國(guó)投信托發(fā)行的第一款藝術(shù)品信托已有15個(gè)月的時(shí)間。

　　但有一家信托公司我們不得不佩服。這就是發(fā)行數(shù)量排名第二的中融信托，這家以狼性文化為主的信托公司似乎在任何時(shí)候都可以像野狼一樣兇猛，在任何領(lǐng)域它都能去爭(zhēng)奪一片天地，在任何競(jìng)爭(zhēng)背景下它都可以表現(xiàn)冷靜去勇往直前。

　　中融信托共計(jì)發(fā)行了6款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，而這6款產(chǎn)品全部是在今年發(fā)行的。中融信托雖然進(jìn)入藝術(shù)品信托產(chǎn)品領(lǐng)域并不早，然而它卻表現(xiàn)出強(qiáng)有力的進(jìn)攻。

　　投資范圍多樣化，收益水平相差甚大

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，藝術(shù)品的年平均回報(bào)率達(dá)到了14.4%，與股市平均回報(bào)率相當(dāng)，遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)投資的年回報(bào)率。這就是它受到投資者青睞最關(guān)鍵的原因所在。

　　在理財(cái)周報(bào)零售銀行實(shí)驗(yàn)室統(tǒng)計(jì)的33款藝術(shù)品信托產(chǎn)品中，其中12款地預(yù)期收益率不明，其余21款的預(yù)期收益率都在6%-12%區(qū)間范圍內(nèi)，而平均收益率為8.7%。

　　而每個(gè)信托公司的該類產(chǎn)品的預(yù)期收益率大都表現(xiàn)出一致性，如國(guó)投信托的一般是9%，中融信托的一般為8%，華澳信托多是6.5%。預(yù)期收益率達(dá)到10%以上的有6款，主要是由北京國(guó)際信托、中融和中信信托發(fā)行。

　　“墨韻1號(hào)藝術(shù)品投資基金信托”發(fā)行規(guī)模共3100萬，期限3年，2014年8月到期，募集資金主要用于近現(xiàn)代和當(dāng)代中國(guó)書畫作品類藝術(shù)品交易；閑置資金可用于銀行存款、貨幣市場(chǎng)基金投資等。

　　藝術(shù)品信托產(chǎn)品中，一般投資于書畫類的較多。例如上海國(guó)際信托聯(lián)手上海證大推出的“香花石”系列也是上海信托業(yè)推出的第一只藝術(shù)品陽光私募基金，70%~80%的資金投資于當(dāng)代本土（華裔）畫家的繪畫作品，20%~30%的資金用于藝術(shù)品營(yíng)銷投資，視投資節(jié)奏可投資銀行存款、國(guó)債等。

　　除了書畫外，藝術(shù)品信托產(chǎn)品的投資范圍表現(xiàn)出了多樣性的特征。例如中信信托發(fā)行的“文道梵云雅玩投資基金信托”募集資金主要用于犀角象牙雕刻等古代雅玩類藝術(shù)品交易；而西安國(guó)際信托發(fā)行的“博雅一期藝術(shù)品投資信托”募集資金主要用于收購(gòu)以中國(guó)各朝代精品瓷器為主的藝術(shù)品及古琴、文玩、家具等雜項(xiàng)藏品等。

　　回購(gòu)機(jī)制是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)關(guān)鍵

　　對(duì)于大多數(shù)藝術(shù)品信托產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)非常關(guān)鍵。良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。一般來說藝術(shù)品信托產(chǎn)品都有投資顧問，并設(shè)置相應(yīng)的回購(gòu)機(jī)制。

　　對(duì)于高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的藝術(shù)品信托產(chǎn)品，大多數(shù)信托公司都設(shè)置有優(yōu)先委托人和次級(jí)委托人，機(jī)構(gòu)委托人和自然委托人。例如由中融信托發(fā)行的“邦文傳家寶信托”的預(yù)期收益率是這樣規(guī)定的：優(yōu)先級(jí)受益人固定收益：預(yù)期信托收益率10%/年；超額收益（如有）的50%；次級(jí)受益人固定收益：10%；超額收益的50%。

　　“投顧承擔(dān)虧損緩沖墊作用，有先虧損，后收益的義務(wù)；而投資者享有虧損緩沖點(diǎn)效應(yīng)，有后虧損先獲利的權(quán)利?？蛻粢欢ㄒJ(rèn)真去分析藝術(shù)品信托的回購(gòu)機(jī)制?！鄙蠂?guó)投的一位蔡小姐說道。

　　上國(guó)投的香花石第三期產(chǎn)品的回購(gòu)機(jī)制則是“分層+緩沖墊”，投顧投資1000萬，而上國(guó)投需要募集5000萬資金，委托人群按照投資門檻和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不同分層銷售，滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　上國(guó)投的委托人分為三類A層、B層和C層。其中A層是指公開發(fā)售，單個(gè)委托人最低投資額為75萬元，享有虧損緩沖墊效應(yīng)，有后虧損先獲利的權(quán)利；而B層是指定向募集，特定委托人資金根據(jù)A層募集規(guī)模按照1：3配比，承擔(dān)虧損緩沖墊作用，有先虧損后收益的義務(wù)；C層也是公開發(fā)售，但門檻較A層高，單個(gè)委托人最低投資額為300萬元，直接享有信托計(jì)劃單位凈值的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

　　可以說回購(gòu)機(jī)制是藝術(shù)品信托設(shè)計(jì)中關(guān)鍵的一步。不過蔡小姐同時(shí)表示，該類產(chǎn)品在投資范圍的規(guī)定上也很重要。

　　“我們香花石第一期的畫家還在建倉，因?yàn)槭遣欢ǖ?，畫家是要慢慢挑選，需要三年。不過因?yàn)榈谌谑嵌ǖ?，建倉只需要一年。有些投資人覺得投資范圍沒有設(shè)定，分散投資好，萬一價(jià)格漲的高，投資者是有保證的。但是也有投資者覺得，如果買的時(shí)候就知道買誰的畫，他們的心里比較確定。所以我們?cè)O(shè)定了不同投資方式的產(chǎn)品?！鄙蠂?guó)投的熟悉該款產(chǎn)品的蔡小姐說道。

　　而“中信墨韻一號(hào)”主要是投資中國(guó)近現(xiàn)代大師級(jí)的繪畫，包括齊白石、徐悲鴻、潘天壽、弘一和張大千等人中選擇。

　　選擇藝術(shù)品信托更多是選擇投資顧問

　　藝術(shù)品信托數(shù)量的劇增，以及高收益率的特征讓市場(chǎng)相關(guān)人士擔(dān)憂。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)只是希望從最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)，然而藝術(shù)品信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)主要還是看市場(chǎng)。

　　建行私人銀行內(nèi)部對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)頗有研究的一位王主任說道，“藝術(shù)品本身的價(jià)值和當(dāng)前市場(chǎng)給它的價(jià)格是不匹配的，很多有泡沫成分。很多人做藝術(shù)品的目的并不純粹是投資，炒作很多。藝術(shù)品信托和藝術(shù)品的價(jià)值可能沒多大關(guān)聯(lián)，但卻和它的投資顧問有關(guān)。”

　　“畢竟這是小眾市場(chǎng)，中國(guó)資本也很充足，但中國(guó)的文化價(jià)格比起國(guó)外還稍低。只能說現(xiàn)在的市場(chǎng)很紅火，市場(chǎng)的情緒很高，背后也跟人民幣幣值、貨幣供應(yīng)量也有關(guān)?！彼麑?duì)藝術(shù)品市場(chǎng)并不樂觀，但他同時(shí)認(rèn)為，藝術(shù)品信托產(chǎn)品和真正的藝術(shù)品市場(chǎng)沒多大關(guān)聯(lián)度。

　　另一位來自工行的業(yè)內(nèi)人士吳小姐并不認(rèn)同當(dāng)前藝術(shù)品市場(chǎng)泡沫的說法，“做藝術(shù)品本身并沒有定論，專家的鑒定也有可能是錯(cuò)的，不同的時(shí)間和空間，結(jié)果都有可能不同?！?

　　但作為藝術(shù)品信托，吳小姐同樣認(rèn)為投資顧問的選擇是首要的風(fēng)險(xiǎn)所在。

　　“中信墨韻一號(hào)，選擇的投資顧問杏石是深圳文交所做得最好的一家上市交易商。這家公司的藝術(shù)品都是請(qǐng)文化部的鑒定專家來鑒定的。交易則是通過深圳文交所的平臺(tái)，文交所至少有三名專家評(píng)估，只有當(dāng)三位專家的意見統(tǒng)一時(shí)，才允許交易?！?

　　“選擇好的投資顧問，看投資顧問的水平。即便是好的投顧，也可能看錯(cuò)，那后續(xù)的保險(xiǎn)措施能不能規(guī)避掉，自己去學(xué)習(xí)擁有判斷力。認(rèn)真查看藝術(shù)品投資的范圍，投資的具體作品的作者情況，產(chǎn)品的市場(chǎng)情況。首先要看你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇負(fù)責(zé)專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)?！?BR>