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        雖然個別項目爆出兌付危機的新聞特別吸引眼球，但評估信托業(yè)整體風險需要更認真、謹慎的專業(yè)態(tài)度。

        實際上，當下國內(nèi)的信托行業(yè)正處于發(fā)展30年來最為健康的狀態(tài)。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的行業(yè)研究數(shù)據(jù)：截止2013年底，信托公司管理的信托資產(chǎn)總規(guī)模為10.91萬億元，其中，單一資金信托占比69.62%、集合資金信托占比24.90%、管理財產(chǎn)信托占比5.49%。信托行業(yè)自有資產(chǎn)總規(guī)模為2871.41億元。信托公司全行業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營收入總額832.60億元、利潤總額568.61億元。

        從信托公司現(xiàn)有11萬億受托資產(chǎn)看，每年都會有3-4萬億的信托資產(chǎn)到期，這樣的兌付規(guī)模是否會引發(fā)系統(tǒng)性風險？就現(xiàn)狀而言，信托行業(yè)尚處于一個非常高的安全邊際之中。

        認真剖析信托行業(yè)的資產(chǎn)狀況，就不難得出這個結(jié)論。

        目前，信托資產(chǎn)類型分為兩大類：一類為被動管理型業(yè)務；此類業(yè)務在行業(yè)內(nèi)也稱為通道類業(yè)務，資金和項目都由委托人提供和指定，信托公司作為受托人僅代為安排合同文本和交易結(jié)構，不承擔項目投資的實質(zhì)風險，單一信托產(chǎn)品基本上都屬于被動管理型業(yè)務范疇。第二類業(yè)務為主動管理型業(yè)務；這類業(yè)務的特點是項目由信托公司來開發(fā)和操作，設計成理財產(chǎn)品后向社會投資者募集資金，信托公司對項目予以“一條龍”式的管理，項目到期后將理財產(chǎn)品的收益向社會投資者予以分配。集合信托產(chǎn)品大部分屬于此類業(yè)務類型，對此目前各信托公司一直保持“剛性兌付”的態(tài)度。

        單一信托占比約為75%，屬于通道類業(yè)務，歸屬于被動管理型業(yè)務范疇。這些業(yè)務風險是由單一委托人承擔的，信托公司作為業(yè)務通道僅在交易結(jié)構起到事務性管理功能，在信托合同條款中已明確了交易雙方的權利義務關系，并在項目《風險申明書》明示該類項目的投資風險與信托公司無關，信托公司對這類業(yè)務發(fā)生風險是不需要履行“剛性兌付”責任的，一切按合同條款要求履行代為管理職責即可。

        剩下的集合信托規(guī)模占比約為25%，金額約2.75萬億。其中，還有約30%是由機構參與的類通道型業(yè)務，實質(zhì)意義上的被動型管理業(yè)務。投資人多為2-3家左右的機構共同參與，并承擔項目投資的市場風險。除此之外，信托公司自主設計并向社會投資者募集的集合信托理財產(chǎn)品，即主動管理型業(yè)務。這類產(chǎn)品由于信托公司需要履行一定的“剛性兌付”義務，因此是信托行業(yè)可能存在系統(tǒng)性風險發(fā)生的地域，規(guī)模約1.8-2萬億左右。

        再往細了看，在這“1.8-2萬億左右”的信托規(guī)模中，其中以政府信用和金融機構信用作為支持的項目占比約在50%以上，這兩類信用目前在國內(nèi)屬于比較強的信用，基本沒有違約率。近十年來的歷史數(shù)據(jù)中，以政府信用和金融機構信用為背景的信托產(chǎn)品沒有一例出現(xiàn)過兌付風險，甚至連負面消息也難覓蹤影，這也和我們特殊的國情有很大關系。剩下約0.8-1萬億元業(yè)務規(guī)模屬于有一定風險度、市場化程度較高的項目。

        以行業(yè)目前擁有2871億元的自有資產(chǎn)規(guī)模，對抗上述的0.8-1萬億元信托規(guī)模，資產(chǎn)保障率可以達到30%以上。也就是說，當這類信托規(guī)模30%都損失掉，信托行業(yè)才會出現(xiàn)兌付危機。但是，信托公司在這些業(yè)務操作中，大多都是有充足的資產(chǎn)作為抵質(zhì)押擔保的，很多都是優(yōu)質(zhì)的房產(chǎn)和土地等固定資產(chǎn)，抵押率一般都控制在50%以下。所以，即便項目出現(xiàn)兌付風險，信托公司處置這些資產(chǎn)也基本能覆蓋項目的本金，真實的壞賬率在極端情況下不會超過10%，也就是說當這0.8-1萬億元信托資產(chǎn)可能出現(xiàn)最大損失金額約在800-1000億元左右，而信托行業(yè)擁有的2871億元自有資產(chǎn)完全可以抵抗這種小概率情況下出現(xiàn)的資產(chǎn)損失率，風險是可控的。

        從風險后端再來算一筆賬。據(jù)行業(yè)內(nèi)部掌握的數(shù)據(jù)，信托行業(yè)從2013年開始每年發(fā)生風險的集合資金信托項目約為200億元左右，而行業(yè)的總收入為832億元，收入對抗風險的覆蓋率達到4倍以上。出現(xiàn)風險的項目大部分都是有抵押的，處置完資產(chǎn)后真正的損失不會超過20%-30%，約40-60億元左右。相對行業(yè)龐大的收入和利潤，這點損失金額完全可以內(nèi)部消化處理，屬于正常業(yè)務中可以容忍的壞賬率。

        正因如此，信托公司近十年來在主動管理型的信托業(yè)務中，目前尚未出現(xiàn)一筆信托產(chǎn)品最終不能實現(xiàn)兌付的情形。即便出現(xiàn)一些兌付危機，但是對主動管理型的集合資金信托項目，信托公司都履行了一定的“剛性兌付”責任。

        雖然近來，大家對“剛性兌付”口誅筆伐，但是這條規(guī)則的隱形存在確實為信托產(chǎn)品樹立了良好市場口碑，并促進了信托行業(yè)的快速發(fā)展。信托公司當前也有能力繼續(xù)履行“剛性兌付”。目前，國內(nèi)社會投資者的市場化程度不高，一些理財投資思維尚處于培育階段，不能簡單套用成熟國家市場的理財理念和風險承擔理念，金融機構自身要建立保護社會投資者的善意責任?！皠傂詢陡丁币部梢詫π磐泄拘纬闪己玫淖晕壹s束，清楚業(yè)務開展的行為領域和邊界，建立良性的風控文化。同時，倒逼信托公司優(yōu)化業(yè)務結(jié)構，隨著市場發(fā)展進行動態(tài)的企業(yè)進化，并樹立一種長期經(jīng)營的理念。

        所以，不應該放大偶發(fā)風險的影響，進而否定整個信托行業(yè)。當前國內(nèi)信托行業(yè)的理財產(chǎn)品仍屬于風險不高的優(yōu)質(zhì)理財產(chǎn)品，社會投資者權益是有保障的。全信托行業(yè)管理的信托資產(chǎn)質(zhì)量總體優(yōu)良，安全邊際高，不會發(fā)生系統(tǒng)性風險的狀況。