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2017年上半年，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)6.9%增長(zhǎng)率，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，主要指標(biāo)好于預(yù)期，市場(chǎng)信心逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。中國信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布“2017年第2季度信托公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)”的各項(xiàng)指標(biāo)表明：隨著宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更加平穩(wěn)，信托業(yè)把為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，在促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型和開拓業(yè)務(wù)空間的同時(shí)努力降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本，進(jìn)一步提高了信托業(yè)的金融資源配置效率。與2017年1季度相比，2季度信托業(yè)出現(xiàn)了“三穩(wěn)”和“一好”的態(tài)勢(shì)，“三穩(wěn)”即資產(chǎn)管理規(guī)模、信托業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)更為平穩(wěn)，且呈現(xiàn)同比增速進(jìn)入波動(dòng)收窄的相對(duì)平穩(wěn)階段；“一好”即工商企業(yè)的資金信托占比逐季上升，比預(yù)想的要好。信托業(yè)正以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大局意識(shí)為指導(dǎo)，以回歸信托本源為宗旨，積極化解金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，科學(xué)防范風(fēng)險(xiǎn)，把握好發(fā)展時(shí)機(jī)，確保信托業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

一、信托資產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)

（一）信托資產(chǎn)

信托業(yè)受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來的新發(fā)展理念和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快調(diào)整取得的新進(jìn)展，信托資產(chǎn)的增長(zhǎng)出現(xiàn)了升中趨穩(wěn)。截至2017年2季度末，全國68家信托公司受托資產(chǎn)達(dá)到23.14萬億元。從季度環(huán)比增速來看，2016年4季度環(huán)比增速為11.29%，2017年1季度環(huán)比增速為8.65%，2季度環(huán)比增長(zhǎng)5.33%，要比上兩個(gè)季度更加平穩(wěn)。從圖1中的季度同比增速可見，2013年2季度增速達(dá)到高點(diǎn)，此后逐季下降，至2016年2季度為此次周期性波動(dòng)階段的低點(diǎn)；2016年3季度同比增速再次提速，經(jīng)過3個(gè)季度的加速增長(zhǎng)，到2017年2季度的增速已進(jìn)入趨緩階段。

圖1：2011年Q1—2017年Q2季度信托資產(chǎn)及其同比增速 

 有效防范風(fēng)險(xiǎn)隱患正成為信托業(yè)的共識(shí)，適度控制增速，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，信托業(yè)已將可持續(xù)發(fā)展能力作為業(yè)務(wù)開拓的指導(dǎo)思想，預(yù)計(jì)下一季度的增速將延續(xù)平穩(wěn)特征。

（二）固有資產(chǎn)與權(quán)益

截至2017年2季度末，固有資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6129.68億元，比2016年2季度末的4879.78億元增長(zhǎng)25.61%，環(huán)比1季度增長(zhǎng)6.17%。與信托資產(chǎn)同比增長(zhǎng)的周期性低點(diǎn)相似，所有者權(quán)益同比增長(zhǎng)的低點(diǎn)也是2016年2季度。信托公司增資潮是固有資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的主要推動(dòng)力，增資一方面是應(yīng)對(duì)信托公司凈資本約束的資本要求，更主要的是充實(shí)資本金，為轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備。2017年上半年，有9家信托公司完成注冊(cè)資本的工商變更登記，注冊(cè)資本共計(jì)增加193.35億元，較去年同期有了提升，預(yù)計(jì)下半年增資狀況將延續(xù)。增資擴(kuò)股，在提高公司自身資本實(shí)力的同時(shí)也有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，施展拳腳。

就資產(chǎn)類別來分析，投資類資產(chǎn)一直是固有資產(chǎn)的最大部分，自2016年2季度末以來所占份額處于小幅上升，2016年4季度占比為74.28%，2017年1季度和2季度分別為75.90%和76.85%，逐季上行1個(gè)百分點(diǎn)。貨幣類資產(chǎn)規(guī)模為573.22億元，比1季度末的509.41億元增長(zhǎng)12.53%；占比為9.35%，比1季度末的8.82%略高0.5個(gè)百分點(diǎn)。貸款類資產(chǎn)的絕對(duì)數(shù)則是下降的，2017年2季度末為295.31億元，比1季度末的309.76億元下降4.66%，減少14.45億元；占比從5.37%跌至4.82%。

圖2：2011年Q1—2017年Q2季度所有者權(quán)益及其同比增速  

從所有者權(quán)益的構(gòu)成來看，截至2017年2季度末，實(shí)收資本為2218.12億元，占所有者權(quán)益的45.41%，比1季度末46.51%占比下降了大約1個(gè)百分點(diǎn)。2017年2季度未分配利潤(rùn)為1490.34億元，所占比例為30.51%，比1季度的29.26%要高1個(gè)百分點(diǎn)。較多數(shù)量的未分配利潤(rùn)有利于提高信托公司風(fēng)險(xiǎn)化解和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

截至2017年2季度末，信托賠償準(zhǔn)備為195.79億元，與1季度的195.42億元基本持平，同比增長(zhǎng)21.36%，比2016年2季度末的161.33億元多34.46億元。

（三）風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)

2017年2季度末信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目581個(gè)，規(guī)模為1381.08億元；風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)比1季度末561個(gè)增加20個(gè)，金額比1季度末1227.02億元增加154.06億元。在1381.08億元的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中，集合類信托為632.97億元，占比45.83%；單一類信托為736.80億元，占比為53.35%。2017年2季度末，信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到23.14萬億元，不良率為0.60%，與1季度末的0.56%不良率差不多。在信托資產(chǎn)規(guī)模處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，2016年3季度以來信托資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)率總體呈下降趨勢(shì)。

二、信托業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中向好

防控金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融安全，是關(guān)系金融體系穩(wěn)定運(yùn)行的一件戰(zhàn)略性大事。信托業(yè)不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，通過穩(wěn)步降低不良率，積極發(fā)揮信托業(yè)保障基金防止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的制度優(yōu)勢(shì)，維護(hù)了信托業(yè)的安全和穩(wěn)定發(fā)展，業(yè)績(jī)提升則是穩(wěn)中向好：增量又增收。

（一）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

2017年2季度，信托業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入281.02億元，比1季度216.80億元增加64.22億元，環(huán)比增長(zhǎng)29.62%；同比與2016年2季度的281億元相同，主要是利息收入有小幅減少。

圖3：2012年Q1—2017年Q2季度經(jīng)營(yíng)收入及其同比增速 

2017年2季度，信托業(yè)務(wù)收入為194.68億元，環(huán)比1季度160.21億元增長(zhǎng)21.52%；同比2016年2季度182.53億元增長(zhǎng)6.66%，確實(shí)呈現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。信托業(yè)務(wù)收入占經(jīng)營(yíng)收入之比為69.28%，比1季度的73.90%略有下降。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期的態(tài)勢(shì)下，2017年2季度投資收益為61.52億元，同比2016年2季度的61.88億元下降0.58%，環(huán)比1季度37.43億元增長(zhǎng)64.36%；投資收益占比為21.89%。利息收入16.14億元，同比2016年2季度下降3.93%；占比為5.74%，比1季度的5.67%略高一些。

我們看到，信托業(yè)務(wù)收入已經(jīng)超過固有業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，成為行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來源，這一收入結(jié)構(gòu)調(diào)整是信托業(yè)回歸信托業(yè)務(wù)本源的積極努力結(jié)果。 

圖4：2012年Q1—2017年Q2季度利潤(rùn)及其同比增速 

2017年2季度，信托業(yè)利潤(rùn)為209.48億元，同比2016年2季度199.43億元增長(zhǎng)5.04%，環(huán)比增長(zhǎng)34.83%。從利潤(rùn)總額的同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可以看出，盡管利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)數(shù)相對(duì)較大，其同比增速是逐漸下行的，畢竟2016年2季度、3季度和4季度連續(xù)3個(gè)季度的同比高增長(zhǎng)僅僅是一個(gè)階段性現(xiàn)象，2017年1季度增長(zhǎng)率就開始往下走了，2季度則相對(duì)平穩(wěn)些。

通常4季度是全年各季中利潤(rùn)數(shù)最高的季度，2季度是次高。2017年3季度的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)也將是比較穩(wěn)定的。

（二）受托管理成效

2017年6月單月清算項(xiàng)目1445個(gè)，年化綜合實(shí)際收益率為7.01%，比1季度末上升正好2個(gè)百分點(diǎn)。平均年化綜合報(bào)酬率為0.51%，與1季度末的0.52%基本持平。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，適應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的行業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，經(jīng)過多年培育的新動(dòng)能開始發(fā)力，以市場(chǎng)配置資源方式大大提高了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，信托產(chǎn)品收益率有了穩(wěn)步上升的跡象。

三、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融作為中介的基本功能是為有利于資本形成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門提供融資。只有促進(jìn)包括信托業(yè)在內(nèi)的各種融資服務(wù)便利化，才能降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本。一個(gè)高效率創(chuàng)造財(cái)富的實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系是金融機(jī)構(gòu)獲取利潤(rùn)之源。

（一）事務(wù)管理類信托占比持續(xù)上升

自2015年3季度以來，事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)占比呈現(xiàn)出快速上升的趨勢(shì)，投資類信托和融資類信托占比則處于下降通道。

按功能劃分，截至2017年2季度末，融資類信托為4.49萬億元，同比2016年2季度末的4.09萬億元增長(zhǎng)9.67%，與信托資產(chǎn)同比增長(zhǎng)33.86%相比，相對(duì)較低的融資類信托同比增長(zhǎng)是信托業(yè)轉(zhuǎn)型不斷取得進(jìn)展的體現(xiàn)。融資類信托自2013年4季度末為47.76%的較高比率開始一路下降，2014年1季度為43.94%，2016年2季度末已經(jīng)下降為23.68%，2017年2季度則又下降為19.40%。在3年半的時(shí)間里整整減少近28個(gè)百分點(diǎn)。投資類信托規(guī)模為6.17萬億元，同比2016年2季度末的5.73萬億元增長(zhǎng)7.81%；投資類占比也經(jīng)歷了一個(gè)下降過程，2017年2季度末占比是26.68%，比2016年2季度末的33.13%下降了6.45個(gè)百分點(diǎn)。

圖5：2010年Q1—2017年Q2信托資產(chǎn)按功能分類的規(guī)模及其占比 

有降必有升。截至2017年2季度末，事務(wù)管理類信托規(guī)模為12.48萬億元，比2016年2季度末的7.47萬億元增長(zhǎng)67.11%，環(huán)比2017年1季度末的11.48萬億元增長(zhǎng)8.68%；占比達(dá)到53.92%，比2016年2季度末的43.20%上升了10個(gè)百分點(diǎn)。

（二）信托資金來源

截至2017年2季度末，集合資金信托規(guī)模為8.52萬億元，占比36.82%；單一資金信托規(guī)模為11.11萬億元，占比48.00%；管理財(cái)產(chǎn)信托規(guī)模為3.51萬億元，占比15.18%，要比2016年2季度末的11.35%高了近4個(gè)百分點(diǎn)。

在2016年4季度前，以機(jī)構(gòu)客戶為主導(dǎo)的單一資金信托規(guī)模一直占50%以上。2017年2季度末，單一資金信托占比明顯下降，比2016年2季度末的56.06%減少8個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，集合資金信托和管理財(cái)產(chǎn)信托各增加了大約4個(gè)百分點(diǎn)。

6月成立的集合信托平均預(yù)期收益率為6.63%，較5月份上升0.08個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)未來仍有一定的上行空間。

（三）平衡好信托資金側(cè)的需求結(jié)構(gòu)

信托業(yè)是重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的踐行者。2017年2季度，信托業(yè)積極響應(yīng)中共中央和國務(wù)院提出的“著力振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)”號(hào)召，疏通資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，充分發(fā)揮信托業(yè)在金融資源配置中能夠綜合運(yùn)用貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)市場(chǎng)的跨界優(yōu)勢(shì)，逐步形成推進(jìn)信托資金在工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)業(yè)五大領(lǐng)域的平衡配置機(jī)制，在提高資金利用有效性的同時(shí)提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和水平。

1、工商企業(yè)

工商企業(yè)是最大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門。截至2017年2季度末，信托資金流向工商企業(yè)有5.15萬億元，同比2016年2季度末的3.62萬億元增長(zhǎng)42.18%，同比多1.53萬億元，比2017年1季度多增加4261.55億元，是五大領(lǐng)域中增長(zhǎng)最快的。其占比為26.24%，比2016年2季度末的23.64%上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，而2016年4季度末占比為24.82%，2017年1季度末為25.28%。信托業(yè)通過不斷分析經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)，準(zhǔn)確判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門之間對(duì)融資需求的細(xì)微變化，積極采取有效行動(dòng)增加對(duì)工商企業(yè)的信托資金數(shù)量。如2017年2季度末流入信息傳輸、計(jì)算機(jī)及軟件業(yè)的資金信托達(dá)到2548.70億元，同比2016年2季度末的1377.20億元增長(zhǎng)85.06%。同期，對(duì)科研及技術(shù)服務(wù)部門的資金信托從437.10億元增加到680.85億元，增長(zhǎng)55.77%。

2、金融機(jī)構(gòu)

截至2017年2季度末，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資金信托為3.87萬億元，同比2016年2季度末的3萬億元增長(zhǎng)29.03%；環(huán)比2017年1季度增長(zhǎng)3.54%。資金信托流向金融機(jī)構(gòu)的占比是比較穩(wěn)定的，2017年1季度末和2季度末分別是19.99%和19.71%。金融機(jī)構(gòu)是信托公司同業(yè)合作的重要對(duì)象，其金融功能存在互補(bǔ)性，未來的同業(yè)合作在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前提下仍然有一定增長(zhǎng)空間。

3、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)

基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是資金信托配置的第三大領(lǐng)域。截至2017年2季度末，資金信托規(guī)模為3.10萬億元，同比2016年2季度末的2.65萬億元增長(zhǎng)17.00%，環(huán)比2017年1季度末的2.97萬億元增長(zhǎng)4.40%。從占比來說，2017年2季度末占比是15.82%，與1季度末的15.91%接近。要看到資金信托流向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的細(xì)微變化，這兩個(gè)季度的占比略高于2016年4季度末的15.64%。隨著主要投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的PPP項(xiàng)目數(shù)量的增加，下半年還要發(fā)行3萬多億元的地方債，流向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托資金仍將保持一個(gè)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，其占比會(huì)有所上升。

圖6：2014年Q1—2017年Q2季度信托資產(chǎn)投向及其占比

4、證券投資

截至2017年2季度末，流向證券投資的資金信托為2.81萬億元，同比2016年2季度末的2.70萬億元增長(zhǎng)4.13%；環(huán)比2017年1季度末的2.87萬億元?jiǎng)t下降2.12%。一方面，我們看到2季度證券類集合信托產(chǎn)品規(guī)模有所增加；另一方面，基于對(duì)債市投資的預(yù)期改善，部分配置資金進(jìn)入債券市場(chǎng)，使得證券類信托業(yè)務(wù)并沒有下降得很快?？傮w上看，證券投資的資金信托占比一直在減少，過去一年中差不多每隔一個(gè)季度下降1個(gè)百分點(diǎn)。

5、房地產(chǎn)業(yè)

截至2017年2季度末，流向房地產(chǎn)業(yè)的資金信托為1.77萬億元。房地產(chǎn)業(yè)的占比從2017年1季度的8.43%溫和上升到9.02%。當(dāng)前，信托業(yè)所面臨的政策要求是既要抑制房地產(chǎn)泡沫，又要防止出現(xiàn)大起大落，才能實(shí)現(xiàn)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的宏觀目標(biāo)。因此，信托業(yè)始終秉持了“穩(wěn)”字的資金配置取向，針對(duì)不同區(qū)域采取了不同的資金政策，在“去庫存”和“增庫存”城市之間尋找新的平衡，再次提示，根據(jù)監(jiān)管部門的政策要求靈活地配置信托資金可以獲取更高的市場(chǎng)收益。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的魔力一再顯示：一扇業(yè)務(wù)之窗關(guān)閉，新的業(yè)務(wù)之窗隨之開啟。在不斷加碼房地產(chǎn)調(diào)控壓力下，融資類房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)未來發(fā)展空間將進(jìn)一步縮小；信托公司將向真實(shí)的股權(quán)融資、商業(yè)化地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)投資和信托型ABS方向轉(zhuǎn)型。

四、確保信托業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)

在堅(jiān)定不移地深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線的政策指導(dǎo)下，中國經(jīng)濟(jì)將適度擴(kuò)大總需求，延續(xù)上半年“向好”態(tài)勢(shì)，不斷提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和效益，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。為此，信托業(yè)要服從服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局，為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本探索業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式，加快行業(yè)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)信托業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

金融是資源配置和宏觀調(diào)控的重要工具。下半年，信托業(yè)要圍繞回歸本源，專注主業(yè)的核心領(lǐng)域，充分利用信托業(yè)自身的制度優(yōu)勢(shì)，更多地拓展屬于信托本源的業(yè)務(wù)，深化信托主業(yè)的內(nèi)涵，提升信托服務(wù)實(shí)體的水平。信托制度在本質(zhì)上是一種集財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移與財(cái)產(chǎn)管理功能于一身的財(cái)產(chǎn)法律制度安排。信托業(yè)始終牢記“受人之托、代人理財(cái)”的本源任務(wù)，逐步回歸資產(chǎn)管理、財(cái)富管理和受托業(yè)務(wù)的三大核心領(lǐng)域，著力于提升專業(yè)化管理水平，不斷培育核心競(jìng)爭(zhēng)力。

信托公司要將業(yè)務(wù)的落腳點(diǎn)放在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，主動(dòng)去通道，縮短資金鏈條，深度介入產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)更緊密的產(chǎn)融結(jié)合。圍繞特定的實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，培育自身的主動(dòng)管理能力，實(shí)現(xiàn)盈利模式從賺取利差向獲得低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定的管理費(fèi)收入及超額收益分成的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)；同時(shí)要發(fā)揮信托業(yè)能夠匯聚高凈值人群資金的制度優(yōu)勢(shì)，可以引導(dǎo)社會(huì)資本更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的金融基礎(chǔ)。據(jù)招商銀行與貝恩公司目前聯(lián)合發(fā)布的《2017年中國私人財(cái)富報(bào)告》顯示，2016年可投資資產(chǎn)1000萬元以上的中國高凈值人群達(dá)到158萬人，2014-2016年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到23%，可投資的資金數(shù)量可觀。因此，信托公司應(yīng)該繼續(xù)提升其主動(dòng)管理能力，把受到許多高凈值資產(chǎn)人士青睞的獨(dú)特的信托法律地位和多元功能轉(zhuǎn)化為加大資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大道。