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        導(dǎo)語
        近日有傳聞稱鄂爾多斯的房價已經(jīng)從最高時的每平方米2萬元跌到3000元，當(dāng)?shù)亻_發(fā)商的資金鏈也日益緊張，但中融信托、中信信托、華潤信托等9家信托公司在鄂爾多斯等內(nèi)蒙古城市發(fā)行的信托產(chǎn)品仍有相當(dāng)金額尚未到期，這無疑再次繃緊了業(yè)內(nèi)對信托兌付風(fēng)險的敏感神經(jīng)。
        風(fēng)險就是未來的不確定性
        信托公司的主營業(yè)務(wù)就是運作信托項目，風(fēng)險和收益是運營中要度量的天平。出現(xiàn)風(fēng)險，是偶然中的必然事件，但只要某個項目的風(fēng)險不會造成區(qū)域性乃至系統(tǒng)性的風(fēng)險，就不能因噎廢食、止步不前。
        對于信托公司來講，遇到項目質(zhì)地好、管理優(yōu)秀、能夠按時順利兌付的項目是上上簽，安全清算是順理成章的事。但即使風(fēng)險控制做得再密不透風(fēng)，理論上也不能徹底杜絕兌付危機。
        想不剛性不容易
        投資存在風(fēng)險，信托公司不保證信托計劃的收益率，也不保證信托計劃沒有虧損風(fēng)險。這本身也符合《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》等一系列信托法律法規(guī)的內(nèi)在要求——信托計劃不承諾保本和最低收益，具有一定的投資風(fēng)險，適合風(fēng)險識別、評估、承受能力較強的合格投資者；信托公司依據(jù)信托計劃文件管理信托財產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險，由信托財產(chǎn)承擔(dān)。信托公司因違背信托計劃文件、處理信托事務(wù)不當(dāng)而造成信托財產(chǎn)損失的，由信托公司以固有財產(chǎn)賠償；不足賠償時，由投資者自擔(dān)。
        不爭的事實卻是，我國的信托業(yè)雖然已經(jīng)突破5億大關(guān)，但仍舊處在一個培育市場、跑馬圈地的野蠻生長階段。在某些情況下，尚不具備主動選擇委托人的議價權(quán)利，因此從項目設(shè)立到風(fēng)險控制上都難以將不確定性降到最低。然而在信托實務(wù)中，由投資者自擔(dān)風(fēng)險是要承受巨大輿論壓力的。剛性兌付這種非正常解決方式，無奈地成為了一種“必須”。
        兌付危機的兩種發(fā)展方向
        兌付危機通常出現(xiàn)兩種發(fā)展方向：一種是項目出現(xiàn)了問題，但受托人切實履行了職責(zé)，履責(zé)行為和事實能夠得到委托人(受益人)的認(rèn)可或者法律支持，受托人自己能夠免責(zé)；另一種是項目出現(xiàn)各類問題導(dǎo)致不能及時清算，信托公司在各種壓力下自己想辦法堵窟窿。
        這里的“辦法”，可以是信托公司與交易對手協(xié)商，比如趁交易對手暫時的資金寬裕提前清盤來實現(xiàn)信托的清算；要么在項目設(shè)計中引入第三方受讓信托資產(chǎn)，對項目進行不良分類，低價出售給資產(chǎn)管理公司；要么自己或找兄弟公司發(fā)新的信托來貸新還舊，以實現(xiàn)原有項目的按期清算；要么自掏腰包先行墊付。方法各異，但殊途同歸：為了盡快解決信托資產(chǎn)的流動性問題，從而安然兌付。
        “宏觀調(diào)控”可以休矣
        作為貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場三棲的金融子行業(yè)，信托業(yè)通過信托計劃所募集的社會資金投資于國家重點建設(shè)項目、民生工程、工商企業(yè)等實體經(jīng)濟的各個領(lǐng)域，實現(xiàn)了合理引導(dǎo)社會閑散資金支持國民經(jīng)濟建設(shè)和社會發(fā)展的功能。然而，我們對信托兌付危機的容忍程度給信托業(yè)的市場化發(fā)展進程帶來嚴(yán)重的約束與掣肘。在金融市場化背景下，我們呼喚順應(yīng)信托業(yè)發(fā)展并符合其內(nèi)在經(jīng)營動力的審視眼光。