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無論是去年銀監(jiān)會對銀行小企業(yè)貸款“兩個不低于”政策的要求，還是近日發(fā)布的《關(guān)于支持商業(yè)銀行進一步改進小企業(yè)金融服務(wù)的通知》(下稱《通知》)，監(jiān)管層對小企業(yè)融資的政策支持頻頻出爐，而同樣作為企業(yè)融資重要渠道的信托公司，面對中小企業(yè)的資金渴求又會有怎樣的舉動呢？

小企業(yè)聯(lián)合發(fā)行信托計劃

從近日剛剛發(fā)布的《通知》來看，銀監(jiān)會對單戶金額500萬元(含)以下的小企業(yè)貸款出臺多項優(yōu)惠政策，其中包括貸款類型劃分、存貸比考核、不良率等各項考核指標(biāo)，并與銀行準(zhǔn)入政策直接掛鉤。

如果按照《通知》的標(biāo)準(zhǔn)，單戶貸款金額不多于500萬元算小企業(yè)，從信托公司的角度來講，集合資金信托計劃“下限”上千萬的門檻對于單個小企業(yè)來說仍然是可望而不可及。

也就是說，如果小企業(yè)希望通過信托來融資的話，多家企業(yè)聯(lián)合，算是一種可行的方式，而現(xiàn)實中投資于小企業(yè)的集合信托計劃，往往也是運用到上述模式。

記者粗略統(tǒng)計了2009年時投資于中小企業(yè)的信托計劃，在這份數(shù)量總計未超過20的名單中，規(guī)模最大的一筆信托計劃是由中信信托發(fā)售的“信逸一號中小企業(yè)發(fā)展信托”，不過總的發(fā)行規(guī)模也不過是3億元。其余的信托計劃的規(guī)?；径荚?千萬元到1億元之間徘徊。規(guī)模最小的一單信托計劃是由山西信托發(fā)行的山西省中小企業(yè)發(fā)展基金(二期)集合資金信托計劃，發(fā)行規(guī)模只有300萬元。明顯可以看到這與房地產(chǎn)信托動輒上十億元的規(guī)模有相當(dāng)?shù)牟罹唷?/P>

如果按照發(fā)行數(shù)量做統(tǒng)計，當(dāng)時發(fā)行數(shù)量最多的是山西信托，其名下的“山西省中小企業(yè)發(fā)展基金集合資金信托計劃”一年便發(fā)了7期，不過每期的發(fā)行規(guī)模并不大，且多投資于單個企業(yè)。其余的像中投信托與興泰信托也有一定數(shù)量的發(fā)行。

以合肥興泰信托為例。如今的興泰信托因為建設(shè)銀行[4.93 -0.40% 股吧]的入股已經(jīng)改名為建信信托，而且其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也多與股東建設(shè)銀行有關(guān)。但是在建設(shè)銀行入股之前，興泰信托曾連續(xù)發(fā)布了數(shù)款規(guī)模在5000萬至1億元之間的投資中小企業(yè)的信托計劃。其名下的“濱湖春曉”二期發(fā)展集合資金信托計劃，投資標(biāo)的為合肥市為全市30家中小企業(yè)提供戶均近300萬元的融資貸款。

記者手頭的資料顯示，企業(yè)若要申請該信托計劃，還需要提供最近幾年銷售收入、職工人數(shù)、納稅額、用電量、用水量及第三方擔(dān)保機構(gòu)出具的審核意見等數(shù)據(jù)，且要經(jīng)過信托公司審核通過之后才能“放行”。而其中的企業(yè)以知識產(chǎn)權(quán)作為抵押融資的模式在該信托計劃中便有體現(xiàn)。

地方政府“強勢增信”

普益財富的分析師曾對《證券日報》記者表示，信托與銀行不同，信托計劃不要說未能返還本金，就算是未能按期兌付預(yù)期年化收益率，在行業(yè)內(nèi)都算影響甚巨，目前的固定收益信托計劃，普益方面還未監(jiān)測到有未能對付預(yù)期年化收益率的現(xiàn)象。

對于小企業(yè)融資難問題，有專家分析有如下原因：一是由于信用體系不健全，導(dǎo)致中小企業(yè)信用體系的建設(shè)不能夠得到社會公信力的認知；再是由于中小企業(yè)由于快速發(fā)展過程中，在抵質(zhì)押品上不足，跟傳統(tǒng)的融資體系不匹配。

信托公司與銀行相比在風(fēng)險控制能力及風(fēng)險抵御能力方面也有差距，并且行業(yè)內(nèi)差距也比較懸殊。視資金安全為生命的信托公司貸款給中小企業(yè)能否放心呢？

但是實際情況卻另有隱情，記者通過向業(yè)內(nèi)人士咨詢時了解到，其實這些小企業(yè)貸款信托計劃，很多都是出于地方政府的發(fā)展需求，在信托計劃的擔(dān)保條件中我們?？梢钥吹降胤截斦Y金做劣后資金的身影，當(dāng)引入地方政府為信托計劃“強勢增信”，再加上第三方擔(dān)保機構(gòu)與“多企業(yè)聯(lián)保”的方式。信托公司才會安心被“引導(dǎo)”去做這類業(yè)務(wù)。

透過類似信托計劃的名稱也可間端倪。例如小企業(yè)融資信托計劃名稱中往往帶有“XX市”、“XX區(qū)”、“XX開發(fā)區(qū)”的字樣。

分析人士表示，此類信托計劃往往是結(jié)構(gòu)化設(shè)計，其中率先認購的地方政府財政資金往往作為劣后資金，放棄部分甚至全部到期收益而將其讓渡給優(yōu)先受益人；同時，針對信托融資高成本問題，部分財政資金還將以一定比例幫助企業(yè)墊付貸款利息。

同樣以濱湖-春曉中小企業(yè)發(fā)展集合資金信托計劃為例，在信托計劃書中標(biāo)注的擔(dān)保方式便有：財政專項資金直接參與信托計劃，并將產(chǎn)生的信托收益讓利于借款企業(yè)及投資者；高新?lián)９緸樾磐匈J款本息按時、足額歸還提供連帶責(zé)任保證；同時，該公司在信托貸款到期前一個月，將在指定賬戶存入相當(dāng)于信托貸款本金10%的保證金，用以保證信托貸款的到期歸還，此外還有興泰信托設(shè)置嚴(yán)格的信托計劃資金監(jiān)管措施，對信托貸款的用款實施有效監(jiān)督。

高科技小企業(yè)受青睞

而最近由中糧信托與中技所共同發(fā)行的中關(guān)村自主創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)融資集合資金信托計劃(一期)，在中糧信托與中技所等機構(gòu)所簽訂的合作備忘錄中則表示，對發(fā)行企業(yè)債券和獲取信托計劃的企業(yè)，中關(guān)村管委會給予社會籌資利息、信托或債券管理費和擔(dān)保費等綜合成本20%的費息補貼。

用益信托李旸對本報記者表示，其實信托公司對小企業(yè)融資類的信托計劃積極性并不高，主要是信托公司從中拿去的收益并不高。今年的這類信托計劃應(yīng)該沒有去年發(fā)行得多。

從上市公司的情況來看，2010年整體銷售凈利率水平僅為10.08%，其中較高的房地產(chǎn)行業(yè)為15.92%。在申銀萬國一級行業(yè)的上市公司中，銷售凈利率水平在10%以下的占大多數(shù)。

也就是說，除去像房地產(chǎn)行業(yè)這樣的高收益行業(yè)之外，大多數(shù)行業(yè)通過信托融資都要面臨較高的融資成本壓力。并且即便是能夠按期還本付息，企業(yè)也容易陷入微利或虧損的窘境，而信托公司面臨的風(fēng)險也可見一斑。

這也就導(dǎo)致了此類小企業(yè)融資類型的信托計劃(除去房地產(chǎn)行業(yè))的收益水平往往處于信托計劃中的較低檔次。記者所統(tǒng)計的2009年的此類信托計劃的預(yù)期年化收益率為一般在5.5%-5.8%左右。而近幾個月投資于工商企業(yè)的信托計劃平均年化收益率雖然超過了8.5%，但是大部分均是房地產(chǎn)信托計劃刻意包裝成工商企業(yè)類信托計劃的模樣，實際上這類信托計劃的真是受益水平要低于上述收益率。

中部某信托公司工作人員向本報記者表示，小企業(yè)融資類型的信托計劃，最終收入信托公司囊中的信托收益僅有1%-2%，遠低于房地產(chǎn)類等的主流業(yè)務(wù)。

即便是中小企業(yè)，也要分門別類區(qū)別看待。結(jié)合最近中糧信托與中技所聯(lián)合發(fā)行的中關(guān)村自主創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)融資集合資金信托計劃，有分析人士對本報記者稱，中糧信托與中技所采用的是知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的方式，資金投向也是具有較高成長性的科技型企業(yè)。但是絕大多數(shù)的“中小企業(yè)”，他們并沒有什么“專利技術(shù)”，更談不上高成長性。

“也就是說，信托的高成本壓力仍然是橫在大多數(shù)中小企業(yè)面前最主要的門檻?！崩顣D談到。

科技部最近印發(fā)的《關(guān)于進一步促進科技型中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》中便專門提到，探索利用債券工具和信托工具為科技型中小企業(yè)融資的有效形式和途徑。

中糧信托總經(jīng)理辛偉曾表示，信托資金參與中小企業(yè)融資有以下幾個優(yōu)勢：信托公司作為一種比較傳統(tǒng)的信用制度安排，具有比較好的社會公信力；信托公司是目前五張主要金融牌照當(dāng)中唯一可以橫跨資本市場，產(chǎn)業(yè)市場和貨幣市場的金融牌照，為了在產(chǎn)品上的靈活性留出足夠空間；信托制度發(fā)揮受托人的受托責(zé)任，為發(fā)揮資產(chǎn)管理者的管理能力，具有獨特的產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)勢，這使得信托制度有可能為中小企業(yè)增添一些融資服務(wù)。

以此“中關(guān)村自主創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)融資集合資金信托計劃(一期)”為例，該信托計劃于2011年4月30日正式成立，由中糧信托有限責(zé)任公司與中國技術(shù)交易所、北京海輝石投資發(fā)展股份有限公司及北京富海嘉信投資顧問有限公司等機構(gòu)合作發(fā)起，阿爾西制冷工程技術(shù)(北京)有限公司等4家公司以知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押為主要保證方式，從信托計劃獲得了總額2000萬元的信托貸款支持。

中技所總經(jīng)理助理李中華曾在接受相關(guān)媒體采訪時表示，設(shè)計這個知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，結(jié)合資金信托計劃，當(dāng)時主要是考慮到中關(guān)村示范區(qū)內(nèi)大量的“輕資產(chǎn)、重智力”的科技型中小企業(yè)它們?nèi)谫Y難的問題。

但是在這些以知識產(chǎn)權(quán)做抵押的中小企業(yè)，選擇的途徑并非只有一種，分析人士稱，信托資金投資于這些具有高成長潛力的科技型企業(yè)是一種創(chuàng)新的模式，但是這些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)也會獲得VC等其他融資方式的青睞。