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　　與民生銀行聯(lián)姻夭折之后,陜國投A的重組步伐并未停止。

　　近日,知情人士向本報(bào)記者透露,正在醞釀的重組方案為,陜國投向西部信托的股東定向增發(fā),用于吸收合并西部信托;同時(shí),吸納新的股東,向陜西煤業(yè)化工集團(tuán)、陜西有色金屬控股集團(tuán)等幾家陜西省屬大型國企增發(fā)部分股票,以充實(shí)資本金。

　　這一方案的亮點(diǎn)在于,一旦成行,陜國投將持有西部信托原持有的西部證券20%的股權(quán)。西部證券現(xiàn)在是券商IPO的熱門人選,一旦其上市成功,該部分股權(quán)將有很高的溢價(jià)空間。同時(shí),兩家信托公司合并,可以壯大陜國投的信托業(yè)務(wù)規(guī)模,以緩解其清理房地產(chǎn)實(shí)業(yè)投資之后,信托主業(yè)不突出的難題。

　　但是,西部信托本身也面臨信托業(yè)務(wù)收入低,業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不足等問題,因此,即使方案成行,其對(duì)陜國投信托業(yè)務(wù)盈利能力的貢獻(xiàn)仍待考察。

　　9月7日,陜國投證券事務(wù)代表孫一娟在接受記者以投資者身份咨詢時(shí)表示,“市場上會(huì)有很多傳言,我們不做猜測和評(píng)論,重組是既定戰(zhàn)略,方案確定后將及時(shí)公告?！?/P>

　　注入西部信托

　　知情人士表示,陜國投兼具稀缺的信托牌照資源和寶貴的上市地位,因此其重組被納入陜西省整體金融布局考慮。當(dāng)?shù)馗鞣叫纬傻墓沧R(shí)是,仍將保持陜西省內(nèi)企業(yè)對(duì)陜國投的控股權(quán),在該省省屬國有企業(yè)中選擇定向增發(fā)的對(duì)象。

　　陜國投吸收合并西部信托的方案,能確保陜西國資對(duì)陜國投的控股權(quán),同時(shí),西部信托和陜國投的股東各有所得,推進(jìn)難度較小。

　　對(duì)于陜國投而言,吸收合并西部信托可以做大信托主業(yè)。

　　但更重要的是西部信托持有西部證券20%的股權(quán)。西部證券2007年底已向證監(jiān)會(huì)提交了上市申請,并通過了證監(jiān)會(huì)的內(nèi)審。

　　同時(shí),陜國投的大股東陜西高速公路建設(shè)集團(tuán)公司（下稱“陜西高速集團(tuán)”,持股44.34%）也不會(huì)喪失控股權(quán)。按知情人士向本報(bào)記者提供的方案,增發(fā)后,西部信托的控股股東陜西省投資集團(tuán)（下稱“陜投集團(tuán)”,持有西部信托57.78%股權(quán)的陜西省電力建設(shè)投資開發(fā)公司,為陜投集團(tuán)的全資子公司）,持有的股份將與陜西高速集團(tuán)大致相當(dāng),但不會(huì)超過。

　　對(duì)于陜投集團(tuán)而言,將西部信托的股權(quán)置換為上市公司陜國投的股權(quán),相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了西部信托的曲線上市,符合其資本運(yùn)作的定位。

　　但這一方案對(duì)陜投集團(tuán)也意味著一種損失,其喪失了對(duì)一個(gè)信托公司的絕對(duì)控制能力。在以往,這種控制極大地方便了其融資,實(shí)現(xiàn)了所謂的“產(chǎn)融結(jié)合”。

　　對(duì)于整個(gè)陜西省的金融布局來說,這意味著減少了一個(gè)信托牌照。前述知情人士認(rèn)為,這是一種成本,也是一種無奈。

　　陜西省政府如果愿意出讓陜國投的控股權(quán),則前來接手的戰(zhàn)略投資者會(huì)很多,但在控股權(quán)上的保留態(tài)度使得引進(jìn)省外戰(zhàn)略投資者殊為不易。

　　民生銀行就是一例。按2007年9月陜國投的公告,其向民生銀行等3家股東定向增發(fā)18000萬股,發(fā)行價(jià)格為16.38 元/股,募集資金不超過30億元,壯大資本金至33.6億元。

　　但民生銀行在歷經(jīng)近兩年后單方面退出重組,陜西省資深信托業(yè)人士認(rèn)為,按照協(xié)議,民生銀行僅能以25%左右的股權(quán)與陜西高速集團(tuán)并列為第一大股東,無法實(shí)現(xiàn)其控股并主導(dǎo)一家信托公司的戰(zhàn)略意圖,加之此后二級(jí)市場上的股價(jià)較約定的16.38元增發(fā)價(jià)格縮水近三分之一,民生銀行遂決意退出。

　　主業(yè)盈利能力待解

　　按照銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定,信托公司要限期清理已有的自有資金實(shí)業(yè)投資。對(duì)于陜國投而言,現(xiàn)實(shí)的尷尬在于,房地產(chǎn)投資貢獻(xiàn)了其大部分利潤。若這部分業(yè)務(wù)悉數(shù)被清理,則信托業(yè)務(wù)本身難以支撐主業(yè)。即便注入西部信托,其信托主業(yè)的盈利性仍然有待考驗(yàn)。

　　陜國投2009年上半年的營業(yè)收入分行業(yè)數(shù)據(jù)中,房地產(chǎn)銷售收入14953.58萬元,占全部收入的比例高達(dá)76.55%。

　　2009年8月28日,陜國投董事會(huì)同意將所持上海佳信房地產(chǎn)開發(fā)公司100%股權(quán),以344.27萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給北京鴻基世業(yè)房地產(chǎn)公司。至此,僅有陜西省鴻業(yè)房地產(chǎn)公司和陜西鴻信物業(yè)管理公司尚待清理,重振信托主業(yè)的壓力隨之加大。

　　陜國投2009年上半年新增信托項(xiàng)目21個(gè),共計(jì)67.4億元。實(shí)現(xiàn)信托營業(yè)收入3.17億元,是上年同期的 3.06 倍;實(shí)現(xiàn)信托利潤 2.93 億元,是上年同期的 3.52 倍。

　　同期,雖然陜國投實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較上年增加61.23%,但營業(yè)利潤同比下降27.41%,凈利潤同比下降58.69%。

　　此背景下,吸收合并西部信托可增加信托業(yè)務(wù)規(guī)模,增強(qiáng)信托主業(yè)的地位。但陜西省資深信托人士對(duì)重組后的陜國投的盈利能力仍不看好。

　　既往業(yè)績來看,西部信托的業(yè)績貢獻(xiàn)主要來源于自有資金進(jìn)行的長期股權(quán)投資。

　　西部信托2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤16470萬元,但同年獲得西部證券的投資分紅就達(dá)17513萬元。從收入結(jié)構(gòu)來看,總收入22674萬元,其中信托業(yè)務(wù)收入僅為2250萬元,不足10%。

　　而長期棲身于陜投集團(tuán)旗下,西部信托主要為后者的實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目融資,主要業(yè)務(wù)固守陜西省內(nèi),業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不足。

　　或基于民生銀行退出之后,陜國投拿出的重組方案難言樂觀,在陜國投2009年一季報(bào)中,以投資重組題材見長的基金經(jīng)理王亞偉掌控的華夏大盤精選基金、華夏策略精選基金兩只基金齊齊亮相,分居第四、第六大流通股股東,但兩只基金在陜國投2009年的半年報(bào)中已經(jīng)不見蹤影。