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2022年1季度，宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，同時受疫情沖擊、俄烏沖突和美聯(lián)儲加息等因素影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。面對復(fù)雜多變的外部環(huán)境，信托業(yè)以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，堅持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)，行業(yè)資本實力穩(wěn)中有升，信托資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中承壓，信托資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)中向優(yōu)，但經(jīng)營業(yè)績有一定程度下滑。信托業(yè)未來仍需加大轉(zhuǎn)型力度，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、支持資本市場、防控金融風(fēng)險、促進(jìn)共同富裕等方面進(jìn)一步發(fā)揮信托功能，把握發(fā)展機(jī)遇。

一、行業(yè)資本實力穩(wěn)中有升

2022年1季度，信托業(yè)固有資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益總額同比均有提升，反映出行業(yè)資本實力穩(wěn)中有升的總體態(tài)勢。從固有資產(chǎn)總額來看，1季度末達(dá)到了8687.46億元，同比增長5.74%；盡管環(huán)比略有下降0.75%，但符合正常的季節(jié)波動特征。從所有者權(quán)益總額來看，1季度末達(dá)到了7110.03億元，同比增長4.16%，環(huán)比增長1.09%。值得關(guān)注的是，自2010年以來，行業(yè)固有資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益總額保持了持續(xù)同比增長態(tài)勢，體現(xiàn)了行業(yè)資本實力的持續(xù)提升。

圖1 信托業(yè)固有資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益總額變動情況        數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)整理

從所有者權(quán)益的構(gòu)成來看，其中實收資本、未分配利潤、信托賠償準(zhǔn)備在1季度均實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。實收資本是所有者權(quán)益中占比最大的部分，截至2022年1季度末，全行業(yè)實收資本為3281.22億元，同比增長4.44%，環(huán)比增長0.77%，在所有者權(quán)益中的占比達(dá)到了46.15%，同比提升0.13個百分點。未分配利潤在所有者權(quán)益中的占比也較大，1季度末達(dá)到了2007.40億元，同比增長1.69%，環(huán)比增長3.65%，占比達(dá)到了28.23%，同比略降低0.69個百分點。信托賠償準(zhǔn)備在所有者權(quán)益中占比雖然較小，但增長較快，1季度末規(guī)模為350.36億元，同比增長8.03%，環(huán)比增長1.18%，占比為4.93%，同比上升了0.18個百分點。

圖2 信托業(yè)所有者權(quán)益的主要構(gòu)成及占比      數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)整理

從固有資產(chǎn)的運用方式來看，主要運用方式的規(guī)模占比保持了相對穩(wěn)定。其中，投資仍是固有資產(chǎn)運用最重要的方式，1季度末固有資產(chǎn)投資規(guī)模達(dá)到7033.12億元，同比增長6.48%，環(huán)比增長0.68%；占比達(dá)到80.96%，同比略上升0.57個百分點。貨幣類資產(chǎn)規(guī)模為532.39億元，同比增長12.02%，環(huán)比下降18.36%，占比達(dá)到6.13%，同比略上升0.35個百分點。貸款規(guī)模為638.08億元，同比增長7.60%，環(huán)比下降0.77%；占比為7.34%，同比略上升0.12個百分點。

圖3 信托業(yè)固有資產(chǎn)主要運用方式的規(guī)模及占比        數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)整理

二、信托資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中承壓

2022年1季度，行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模并未延續(xù)2021年末的回升態(tài)勢，出現(xiàn)了小幅回落。1季度末，信托資產(chǎn)規(guī)模余額為20.16萬億元，同比減少0.22萬億元，降幅為1.06%；環(huán)比減少0.39萬億元，降幅為1.89%；與2017年末的歷史峰值相比，下降了23.18%。1季度信托資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)中承壓，與宏觀經(jīng)濟(jì)下行、社會融資需求減弱、資本市場波動等外部環(huán)境密切相關(guān)，具體來看有以下三方面因素。

圖4 信托資產(chǎn)規(guī)模變動情況         數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)整理

 一是受經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，投向工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)以及房地產(chǎn)等領(lǐng)域的資金信托規(guī)模環(huán)比下降。1季度末，投向工商企業(yè)的資金信托規(guī)模比上年末環(huán)比下降0.18萬億元，投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的資金信托規(guī)模環(huán)比下降0.04萬億元，投向房地產(chǎn)的資金信托規(guī)模環(huán)比下降0.19萬億元，三者環(huán)比共下降0.41萬億元，是導(dǎo)致信托資產(chǎn)規(guī)模1季度環(huán)比下降的主要因素。

二是受資本市場波動等因素影響，證券投資信托規(guī)模增速放緩。盡管1季度證券投資信托規(guī)模仍保持了一定增長，但其環(huán)比增速為5.51%，較前一環(huán)比增速9.80%相比，明顯有所放緩。其主要原因是，2022年1季度國內(nèi)資本市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，上證綜指、深圳成指、創(chuàng)業(yè)板指1季度分別下跌10.65%、18.44%和19.96%，3月末開放式基金中股票基金和混合基金的資產(chǎn)凈值較2021年末也平均下降超過10%。在此市場形勢下，一方面，由于證券投資產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)回撤，造成證券投資信托新發(fā)行的難度有所提升；同時，由于證券投資信托采用凈值化管理，產(chǎn)品凈值回撤對存量證券投資信托規(guī)模也造成一定影響。

三是信托資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)分布并不均衡，持續(xù)增長的整體基礎(chǔ)尚不牢固。從2021年已披露年報的信托公司的信托資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)來看，多數(shù)信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模同比下降，僅約三分之一的信托公司實現(xiàn)同比增長，增長的行業(yè)整體基礎(chǔ)并不牢固。信托資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)集中度較高，排名前十的信托公司集中度接近50%，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模的增長主要由少數(shù)頭部信托公司驅(qū)動。一旦頭部信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模增長放緩，對全行業(yè)的整體水平影響較大。

 三、信托資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)中向優(yōu)

 盡管1季度信托資產(chǎn)規(guī)模承受了一定的下降壓力，但從信托資產(chǎn)來源、信托資產(chǎn)功能、資金信托投向、資金運用方式等方面來看，信托資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)處在持續(xù)優(yōu)化調(diào)整的過程中。

 一是信托資產(chǎn)來源結(jié)構(gòu)中，集合資金信托和管理財產(chǎn)信托規(guī)模和占比同比有所提升，而單一資金信托持續(xù)下降。截至1季度末，集合資金信托規(guī)模為10.57萬億元，同比增長0.57萬億元，增幅5.74%；占比為52.42%，同比上升3.37個百分點。管理財產(chǎn)信托規(guī)模為5.41萬億元，同比增長1.00萬億元，增幅22.64%；占比為26.81%，同比上升5.18個百分點。而單一資金信托規(guī)模為4.19萬億元，同比下降1.79萬億元，降幅29.92%，環(huán)比下降5.21%；占比為20.77%，同比下降8.56個百分點，環(huán)比下降0.73個百分點。信托資產(chǎn)來源結(jié)構(gòu)的變化，一方面體現(xiàn)了信托業(yè)不斷提升主動管理能力、加快推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，另一方面也反映出監(jiān)管持續(xù)壓降通道業(yè)務(wù)規(guī)模取得了顯著成效。

圖5 信托資產(chǎn)按來源分類的規(guī)模及占比       數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)整理

 二是信托資產(chǎn)功能結(jié)構(gòu)中，延續(xù)了投資類信托與融資類信托“一升一降”的趨勢。截至1季度末，投資類信托規(guī)模為8.56萬億元，同比增長22.10%，環(huán)比增長0.65%；占比為42.45%，同比上升8.05個百分點，環(huán)比上升1.07個百分點，居信托資產(chǎn)功能分類之首。融資類信托規(guī)模為3.38萬億元，同比下降24.00%，環(huán)比下降5.49%；占比為16.79%，同比下降5.07個百分點，環(huán)比下降0.64個百分點。事務(wù)管理類信托的規(guī)模和占比略有下降，規(guī)模為8.22萬億元，同比下降7.82%，環(huán)比下降2.92%；占比為40.77%，同比下降2.99個百分點，環(huán)比下降0.43個百分點。信托資產(chǎn)功能結(jié)構(gòu)的變化，主要緣于信托公司在監(jiān)管要求和風(fēng)險壓力下對融資類信托規(guī)模的持續(xù)壓降，以及在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中對各類投資信托業(yè)務(wù)的大力發(fā)展。在未來新的信托業(yè)務(wù)分類的導(dǎo)向下，信托資產(chǎn)的投資功能將得到進(jìn)一步發(fā)揮。

圖6 信托資產(chǎn)按功能分類的規(guī)模及占比       數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)整理

 三是資金信托投向結(jié)構(gòu)中，投向證券市場的規(guī)模和占比持續(xù)提高，而工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)一步下降。截至1季度末，資金信托規(guī)模為14.75萬億元，同比下降7.60%，環(huán)比下降1.67%。其中，投向證券市場的資金信托規(guī)模為3.54萬億元，同比增長45.72%，環(huán)比增長5.51%；占比為24.00%，同比上升8.78個百分點，環(huán)比上升1.63個百分點。而投向工商企業(yè)的資金信托規(guī)模為3.99萬億元，同比下降18.46%，環(huán)比下降4.23%，占比下降至27.01%；投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的資金信托規(guī)模為1.65萬億元，同比下降29.00%，環(huán)比下降2.50%，占比下降至11.15%；投向房地產(chǎn)的資金信托規(guī)模為1.57萬億元，同比下降27.71%，環(huán)比下降10.85%，占比進(jìn)一步下降至10.64%。此外，投向金融機(jī)構(gòu)的資金信托規(guī)模為1.88萬億元，同比下降5.59%，環(huán)比增長0.83%，占比略升至12.76%；其他投向的信托資產(chǎn)規(guī)模為2.13萬億元，同比下降1.72%，環(huán)比下降1.95%，占比為14.43%。

圖7 資金信托按投向分類的規(guī)模及占比       數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)整理

 資金信托投向結(jié)構(gòu)的變化，與宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場的運行情況密切相關(guān)。首先，實體經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨一定的下行壓力，投融資需求有所減弱，對投向工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的資金信托規(guī)模產(chǎn)生了一定影響。其次，房地產(chǎn)行業(yè)面臨深度調(diào)整，1季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落，商品房銷售同比下滑，部分房企的風(fēng)險持續(xù)暴露，在監(jiān)管部門的嚴(yán)格管控下，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)規(guī)模與占比持續(xù)收縮。再者，受1季度股票市場調(diào)整的影響，證券投資信托中投向股票的規(guī)模環(huán)比下降9.66%，投向基金的規(guī)模環(huán)比略增0.41%；而債券市場由于利率下行、部分基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的非標(biāo)融資轉(zhuǎn)為債券投資等因素影響，得到了更多信托資金的配置，債券投資信托規(guī)模環(huán)比增長10.78%。

 四是資金信托運用方式以投資為主，貸款規(guī)模和占比持續(xù)下降。受證券市場信托規(guī)模持續(xù)增長的影響，同時由于部分信托公司今年開始執(zhí)行新的會計準(zhǔn)則，1季度末資金信托中交易性金融資產(chǎn)投資的規(guī)模為5.57萬億元，同比大幅增長119.23%，環(huán)比增長48.11%；占比為37.74%，同比上升21.83個百分點，環(huán)比上升12.68個百分點。與之相反，資金信托中的貸款規(guī)模為3.81萬億元，同比下降31.11%，環(huán)比下降4.82%；占比為25.82%，同比下降8.81個百分點，環(huán)比下降0.86個百分點，延續(xù)了近三年來的下降態(tài)勢。

四、經(jīng)營業(yè)績面臨下行壓力

2022年1季度，信托行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績面臨一定的下行壓力，營業(yè)收入、利潤總額與人均利潤同比均明顯下滑。1季度，信托業(yè)共實現(xiàn)經(jīng)營收入205.15億元，同比下降28.25%；實現(xiàn)利潤總額為123.84億元，同比下降31.42%；實現(xiàn)人均凈利潤42.72萬元，同比下降29.50%。

圖8 信托業(yè)經(jīng)營業(yè)績變動情況       數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)整理

具體來看，1季度信托業(yè)的固有業(yè)務(wù)收入和信托業(yè)務(wù)收入均有較大程度的下滑。從固有業(yè)務(wù)收入來看：一是投資收益下降明顯，1季度全行業(yè)實現(xiàn)投資收益43.42億元，同比下降13.73億元，降幅達(dá)24.02%；二是在營業(yè)收入中扣除信托業(yè)務(wù)收入、利息收入、投資收益三項指標(biāo)，1季度固有其他收入同比下降45.09億元。究其原因，一方面與資本市場調(diào)整波動密切相關(guān)，由于固有資金投資規(guī)模占比超過80%，投資收益受資本市場影響較大，投資于證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資收益也受到一定影響；另一方面，受市場因素影響，部分固有資產(chǎn)的公允價值變動損益明顯下滑，導(dǎo)致了固有其他收入的減少。

從信托業(yè)務(wù)收入來看，1季度全行業(yè)實現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入191.68億元，同比下降10.02%。由于固有業(yè)務(wù)收入降幅更為明顯，導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)收入占比在1季度達(dá)到了93.43%，同比大幅提升了18.92個百分點。信托業(yè)務(wù)收入的下降，一方面與信托資產(chǎn)規(guī)模的下降有一定關(guān)系；但另一方面，主要是由于信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，信托報酬率相對更高的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、工商企業(yè)、房地產(chǎn)信托規(guī)模有所下降，而信托報酬率相對較低的證券投資信托、資產(chǎn)服務(wù)信托規(guī)模持續(xù)提升，必然導(dǎo)致信托資產(chǎn)的年化平均報酬率水平整體下降。但由于證券投資信托、資產(chǎn)服務(wù)信托以規(guī)模為基礎(chǔ)、以管理費為主要信托報酬，且信托存續(xù)期限普遍較長，這種結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于構(gòu)建以專業(yè)的資產(chǎn)管理和受托服務(wù)為基礎(chǔ)、長期穩(wěn)定且可持續(xù)的信托業(yè)務(wù)收入來源。

圖9 信托業(yè)經(jīng)營收入主要構(gòu)成與信托業(yè)務(wù)收入占比      數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)整理

五、積極把握未來發(fā)展機(jī)遇

2022年是資管新規(guī)正式實施的第一年，盡管在1季度信托業(yè)發(fā)展面臨一定的壓力，但行業(yè)穩(wěn)中求進(jìn)、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的發(fā)展態(tài)勢并沒有變。近期，監(jiān)管部門對新的信托業(yè)務(wù)分類征求意見，未來以資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托為主的信托業(yè)務(wù)體系，有利于進(jìn)一步發(fā)揮信托制度功能，推動行業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中積極把握機(jī)遇。

一是積極把握穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長帶來的發(fā)展機(jī)遇。為應(yīng)對外部形勢沖擊、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，國務(wù)院已經(jīng)出臺了6方面33項一攬子政策措施。信托業(yè)可以充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項目的支持力度，以資產(chǎn)證券化等方式參與盤活存量資產(chǎn)，積極為中小微企業(yè)提供金融支持，在為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長做出貢獻(xiàn)的同時，努力開辟并拓展新的業(yè)務(wù)空間。

二是積極把握支持資本市場帶來的發(fā)展機(jī)遇。盡管1季度資本市場出現(xiàn)了一定調(diào)整，但隨著流動性水平的合理充裕以及一系列積極政策的實施，預(yù)計會對資本市場產(chǎn)生一定積極影響。未來，與資本市場相關(guān)的投資業(yè)務(wù)將是信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的主要方向，信托公司應(yīng)把握資本市場發(fā)展的階段性機(jī)會，大力發(fā)展資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)，著力提升投資研究、運營管理和金融科技能力，打造具有信托特色、信托優(yōu)勢的資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品。

三是積極把握防控金融風(fēng)險帶來的發(fā)展機(jī)遇。信托公司作為受托人，可以接受面臨債務(wù)危機(jī)、處于重組或破產(chǎn)過程中的企業(yè)委托，提高風(fēng)險處置效率。已有部分信托公司在破產(chǎn)重整信托領(lǐng)域進(jìn)行了有效探索，未來可以進(jìn)一步擴(kuò)大信托在該領(lǐng)域的應(yīng)用。此外，當(dāng)前已出臺了一系列支持房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展的政策，信托公司可以把握階段性機(jī)遇，探索特殊資產(chǎn)處置等業(yè)務(wù)機(jī)會，助力房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險化解。

四是積極把握促進(jìn)共同富裕帶來的發(fā)展機(jī)遇。信托作為重要的財產(chǎn)轉(zhuǎn)移和財產(chǎn)管理制度，在推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、拓寬居民收入渠道、持續(xù)推進(jìn)三次分配、提升社會治理水平等方面可有所作為。在新的業(yè)務(wù)分類指導(dǎo)下，信托公司可以大力發(fā)展預(yù)付類資金受托服務(wù)信托、家族信托、保險金信托、特殊需要信托、公益/慈善信托、遺囑信托等業(yè)務(wù)，為促進(jìn)共同富裕做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

（來源：中國信托業(yè)協(xié)會）