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2016年2季度，中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.7%，好于市場(chǎng)預(yù)期。穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)和降幅下降的外貿(mào)是保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的主要原因。與此同時(shí)，地產(chǎn)投資和民間投資環(huán)比增速均有所回落，導(dǎo)致上半年固定資產(chǎn)投資同比增幅低于市場(chǎng)預(yù)期。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然保持在合理區(qū)間，結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)步推進(jìn)。一方面PPP項(xiàng)目加速落地有助于提高民間投資增速，另一方面實(shí)際利率趨于下降，將有助于提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率。新常態(tài)孕育新機(jī)會(huì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行背景下，信托行業(yè)一方面保持穩(wěn)步發(fā)展，另一方面也在探索新的業(yè)務(wù)模式和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的“2016年2季度末信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)”多項(xiàng)指標(biāo)表明，在宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性改革、資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、違約風(fēng)險(xiǎn)上升等多層因素疊加下，信托業(yè)發(fā)展依然保持穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)，結(jié)合形勢(shì)變化，積極發(fā)掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升主動(dòng)管理能力，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控水平，改善信托資產(chǎn)管理方式，進(jìn)一步回歸信托本源。

一、穩(wěn)步發(fā)展，積極應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)

（一）信托資產(chǎn)

2016年2季度末，信托全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為17.29萬(wàn)億元（平均每家信托公司2541.94億元），較2016年1季度的16.58萬(wàn)億元，季度環(huán)比增長(zhǎng)4.28%，略有上升；較2015年2季度的15.87萬(wàn)億元，年度同比增長(zhǎng)8.95%。這是自2010年以來(lái)信托資產(chǎn)同比增速首次跌破兩位數(shù)增長(zhǎng)，步入“個(gè)位數(shù)”增長(zhǎng)時(shí)代。

受宏觀經(jīng)濟(jì)下行和資產(chǎn)管理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響，信托資產(chǎn)增速在2016年2季度達(dá)到歷史低點(diǎn)。在面臨違約風(fēng)險(xiǎn)加劇以及轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力上升等困難背景下，信托資產(chǎn)規(guī)模能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)步上升實(shí)屬不易。實(shí)際上，自2013年2季度開(kāi)始，信托資產(chǎn)同比增速總體呈下滑趨勢(shì)，告別了行業(yè)發(fā)展之初的超高速增長(zhǎng)，信托行業(yè)在增速回歸中不斷探尋新的出路。

從信托資金的來(lái)源看，單一類(lèi)資金信托占比逐年下降，但仍占據(jù)半壁江山。自2015年以來(lái)，集合類(lèi)、單一類(lèi)、管理財(cái)產(chǎn)類(lèi)占比一直保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。截至2016年2季度，集合類(lèi)信托占比32.59%，單一類(lèi)占比56.06%，管理財(cái)產(chǎn)類(lèi)占比11.35%。隨著信托配套制度的不斷完善以及相關(guān)平臺(tái)的建立，同時(shí)伴隨高凈值人群催生的家族信托的興起和發(fā)展，管理財(cái)產(chǎn)類(lèi)信托有望走出目前低位運(yùn)行的“困境”。

（二）固有資產(chǎn)與權(quán)益

2016年2季度末，固有資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4879.78億元（平均每家信托公司71.76億元），比去年同期增長(zhǎng)17.25%，增幅較2016年1季度回落約8個(gè)百分點(diǎn)；比2016年1季度環(huán)比增長(zhǎng)5.87%，穩(wěn)中有升。

從固有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，投資類(lèi)資產(chǎn)一直是固有資產(chǎn)的主要形式，貨幣類(lèi)資產(chǎn)和貸款類(lèi)占比較小。2016年2季度末，投資類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3576.78億元，占固有資產(chǎn)的比例為73.30%，貨幣類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模為565.08億元，占比11.58%，貸款類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模為367.93億元，占比僅為7.54%。

從所有者權(quán)益來(lái)看，2016年2季度末信托全行業(yè)規(guī)模為3987.66億元（平均每家信托公司58.64億元），比去年同期增長(zhǎng)12.41%，較上季度末環(huán)比增長(zhǎng)3.30%。

從所有者權(quán)益的構(gòu)成來(lái)看，2016年2季度末實(shí)收資本占所有者權(quán)益的比例為45.67%，較1季度增加約1.39個(gè)百分點(diǎn)；信托賠償準(zhǔn)備占比4.05%，未分配利潤(rùn)占比30.40%，均與1季度的水平基本持平。

進(jìn)入2016年2季度，信托公司再迎“增資潮”，包括華信信托、中江信托在內(nèi)的多家信托公司均有不同幅度的增資。不同于以往單純契合行業(yè)政策對(duì)資本的監(jiān)管要求，如今的增資潮更大程度上是為了增強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，提前布局防御未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；與此同時(shí)，增資方式也較以往有所變化，引入戰(zhàn)略投資者、利潤(rùn)轉(zhuǎn)增、公積金轉(zhuǎn)增等方式越來(lái)越受信托公司青睞。在大環(huán)境背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)信托公司增資仍會(huì)繼續(xù)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)及規(guī)模

2016年2季度末信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目有605個(gè)，比上季度末增加78個(gè)，規(guī)模達(dá)到1381.23億元，比去年同期的1034億元增長(zhǎng)33.58%，較上季度末的1110.19億元環(huán)比增長(zhǎng)24.41%。對(duì)比全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模17.29萬(wàn)億元，不良率達(dá)到0.80%，與商業(yè)銀行自年初便持續(xù)攀升的不良貸款率水平（2016年2季度為1.75%）相比，信托行業(yè)的不良率較低。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2016年6月信托項(xiàng)目到期規(guī)模為5363億元，2016年9月信托項(xiàng)目到期規(guī)模為3246億元，3季度信托行業(yè)整體面臨的兌付壓力會(huì)有所減緩。

進(jìn)一步來(lái)看，信托公司加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目處置的規(guī)范性和市場(chǎng)化，公司內(nèi)部的信托賠償準(zhǔn)備和資本實(shí)力也日益增厚，行業(yè)整體的保障基金機(jī)制已開(kāi)始有效運(yùn)行，信托行業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)可控。

二、持續(xù)轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步回歸信托本源

（一）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

整體來(lái)看，2016年2季度信托行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)喜憂(yōu)參半。從同比指標(biāo)來(lái)看，2016年2季度仍然延續(xù)1季度的態(tài)勢(shì)，收入、利潤(rùn)“雙降”。從環(huán)比指標(biāo)來(lái)看，2季度信托行業(yè)經(jīng)營(yíng)收入環(huán)比增長(zhǎng)30.90%，利潤(rùn)總額環(huán)比增長(zhǎng)42.61%。

2016年2季度，信托全行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入281.43億元，相較2015年2季度的314.10億元，同比下降10.40%，相比2016年1季度6.51%的下降幅度增長(zhǎng)了4個(gè)百分點(diǎn)左右。2016年2季度信托全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額199.43億元，較去年同期水平下降10.39%，降幅比2016年1季度17.41%的降幅水平回落7個(gè)百分點(diǎn)左右。

與去年同期相比，投資收益不僅未能成為信托行業(yè)收入、利潤(rùn)的倍增器，反而對(duì)其業(yè)績(jī)有所拖累。2016年2季度，信托全行業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益61.88億元，同比降幅高達(dá)50.20%，除了今年信托行業(yè)自有資產(chǎn)投資收益表現(xiàn)欠佳的原因以外，投資收益的斷崖式下跌也與2015年的高基點(diǎn)有關(guān)。值得欣慰的是，信托業(yè)務(wù)收入延續(xù)1季度表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，2016年2季度全行業(yè)實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入182.53億元，同比增長(zhǎng)8.30%，與1季度相比環(huán)比增長(zhǎng)16.71%，進(jìn)一步凸顯了信托公司回歸主營(yíng)業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要意義。

（二）受托管理成效

2016年2季度清算信托項(xiàng)目1558個(gè)，年化綜合實(shí)際收益率為6.35%，較1季度末回落約1.8個(gè)百分點(diǎn)。一方面，進(jìn)入2016年以來(lái)“資產(chǎn)荒”問(wèn)題未有根本改善，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)水平不斷下降。另一方面，下行環(huán)境中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)降低，防范投資風(fēng)險(xiǎn)日益成為投資者首要選擇。因此，信托年化綜合收益率的下降是整個(gè)金融投資大環(huán)境使然，在一定程度上也凸顯了信托公司在投資管理上安全穩(wěn)健、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

從信托公司的平均年化綜合報(bào)酬率來(lái)看，2季度為0.50%，與1季度末的水平持平。信托公司在信托業(yè)務(wù)中需要進(jìn)一步提升主動(dòng)管理能力。

三、優(yōu)化功能，布局未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

（一）信托資產(chǎn)按照功能的分類(lèi)

自2015年信托行業(yè)三分天下的格局形成以來(lái)，信托資產(chǎn)功能結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。融資類(lèi)占比不斷下降，事務(wù)管理類(lèi)占比不斷上升。截至2016年2季度，融資類(lèi)信托規(guī)模達(dá)4.09萬(wàn)億元，占比23.68%；投資類(lèi)信托規(guī)模達(dá)5.73萬(wàn)億元，占比33.13%；事務(wù)管理類(lèi)信托規(guī)模達(dá)7.47萬(wàn)億元，占比43.20%。

近年來(lái)，盡管投資類(lèi)占比一直處于“溫和”上升通道，但融資類(lèi)信托業(yè)務(wù)的下降和事務(wù)管理類(lèi)的快速增長(zhǎng)充分表明信托業(yè)務(wù)功能已經(jīng)顯現(xiàn)并逐漸深化。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，投資類(lèi)和事務(wù)管理類(lèi)信托應(yīng)當(dāng)是驅(qū)動(dòng)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的“雙輪”，伴隨著金融市場(chǎng)改革的不斷推進(jìn)和信托行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的持續(xù)探索，未來(lái)投資類(lèi)信托這一側(cè)輪的占比估計(jì)將會(huì)進(jìn)一步上升。

（二）信托投向

從信托資產(chǎn)的投向來(lái)看，工商企業(yè)仍然穩(wěn)居信托投向的榜首，金融機(jī)構(gòu)緊隨其后，然后依次是證券投資、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)。2016年2季度五大投向占比情況如下：工商企業(yè)占比23.64%，金融機(jī)構(gòu)占比19.56%，證券投資占比17.63%，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)占比17.31%，房地產(chǎn)行業(yè)占比8.52%，與2016年1季度相比，信托資產(chǎn)投向五大領(lǐng)域的相對(duì)位置未發(fā)生變化。

1.工商企業(yè)

工商企業(yè)一直處于信托資產(chǎn)投向的第一大領(lǐng)域，2016年2季度其規(guī)模達(dá)3.62萬(wàn)億元，比去年同期的3.18萬(wàn)億元增長(zhǎng)13.84%，較2016年1季度的3.53萬(wàn)億元環(huán)比增長(zhǎng)2.55%；其占比達(dá)23.64%，與1季度基本持平。

2.金融機(jī)構(gòu)

自2015年2季度以來(lái)，信托資產(chǎn)投向金融機(jī)構(gòu)的占比不斷上升，并在2016年1季度成為信托資產(chǎn)配置的第二大領(lǐng)域。2016年2季度，信托資產(chǎn)投向該領(lǐng)域的占比為19.56%，成為五大投向中唯一一個(gè)占比上升的領(lǐng)域，充分表明大資管時(shí)代下金融同業(yè)合作不斷加強(qiáng)，跨平臺(tái)交流不斷深化。

3.證券市場(chǎng)

證券市場(chǎng)的占比自2014年以來(lái)一度攀升，并在2015年2季度超越基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)成為信托資產(chǎn)的第二大配置領(lǐng)域。然而自今年1季度以來(lái)，證券市場(chǎng)占比不斷下降，成為信托資產(chǎn)配置的第三大領(lǐng)域。截至2016年2季度末，信托資金投向證券市場(chǎng)的規(guī)模為2.70萬(wàn)億元，占比為17.63%。隨著避險(xiǎn)情緒的上升，相比股票和基金，債券類(lèi)投向更受青睞。

4.基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)

自2013年2季度，信托資產(chǎn)投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的占比逐漸下降，在2015年2季度被證券市場(chǎng)一度趕超并降為第三大領(lǐng)域。受宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、基礎(chǔ)設(shè)施投資增速下滑等因素的影響，2016年2季度基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)占比為17.31%，成為信托資產(chǎn)配置的第四大領(lǐng)域。

5.房地產(chǎn)

自2015年以來(lái)，信托資產(chǎn)投向房地產(chǎn)行業(yè)占比逐漸下降，2016年2季度為8.52%，較去年同期水平下降約0.41個(gè)百分點(diǎn)。這與近年房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫以及“去庫(kù)存”的相關(guān)政策有關(guān)。

四、尋找風(fēng)口，創(chuàng)新謀變成為行業(yè)發(fā)展主基調(diào)

2016年2季度，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)步推進(jìn)；與此同時(shí)，隨著資產(chǎn)管理行業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，信托業(yè)告別了行業(yè)發(fā)展之初的超高速增長(zhǎng)，逐漸步入穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展軌道。信托行業(yè)在增速回歸中努力探尋新的出路，結(jié)合形勢(shì)變化，不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控水平，提升主動(dòng)管理能力，改善資產(chǎn)管理方式，進(jìn)一步回歸信托本源。各家信托公司積極探索新的項(xiàng)目和業(yè)務(wù)模式，在跨界整合方面屢有突破，為行業(yè)轉(zhuǎn)型和發(fā)展不斷注入新動(dòng)力，創(chuàng)新謀變已然成為新階段信托業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。

作為盤(pán)活存量非標(biāo)產(chǎn)品的有效渠道，資產(chǎn)證券化拓寬了可證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。今年2季度，信托業(yè)首只類(lèi)REITs產(chǎn)品發(fā)行，中航信托作為原始權(quán)益人開(kāi)創(chuàng)行業(yè)先河；由平安信托作為發(fā)行載體，遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司2季度成功在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)信托型資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN），拔得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信托型企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的頭籌。此外，興業(yè)信托與中國(guó)銀行合作發(fā)行了試點(diǎn)重啟后全國(guó)首單不良資產(chǎn)支持證券——中譽(yù)2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券，該產(chǎn)品提供內(nèi)部增信并設(shè)置和引入流動(dòng)性?xún)?chǔ)備賬戶(hù)，為不良資產(chǎn)處置和信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供新借鑒。

近年來(lái)，隨著投資者理財(cái)意識(shí)的增強(qiáng)，客戶(hù)需求更多的向財(cái)富傳承、分散資金風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，全球資產(chǎn)配置正成為新趨勢(shì)。伴隨信托業(yè)的轉(zhuǎn)型，海外業(yè)務(wù)日益受到信托公司重視，已然成為信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和發(fā)展的又一“風(fēng)口”，在2季度的信托創(chuàng)新領(lǐng)域也多有體現(xiàn)。一方面，信托公司積極推進(jìn)QDII、QDIE、QDLP、人民幣國(guó)際投貸等，不斷獲取國(guó)際化業(yè)務(wù)牌照；另一方面，為更好布局海外業(yè)務(wù)，中誠(chéng)信托、中信信托、中融信托等紛紛組建境外子公司，加速建設(shè)國(guó)際化業(yè)務(wù)平臺(tái)。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)高速發(fā)展的影視文化市場(chǎng)吸引各路資本，由于消費(fèi)體量巨大，市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊，文化娛樂(lè)作為新興景氣行業(yè)，正成為信托資金日益關(guān)注的新領(lǐng)域。長(zhǎng)安信托攜手成都太平洋影城，以“長(zhǎng)安信托廳”影廳冠名方式，加速引入多個(gè)城市院線(xiàn)并向全國(guó)擴(kuò)展延伸；方正東亞信托開(kāi)啟影視跨界之旅，簽約華誠(chéng)影視并進(jìn)軍影視信托領(lǐng)域，雙方合作設(shè)立“方正東亞—華誠(chéng)影視基金”。

展望未來(lái)，信托行業(yè)發(fā)展的兩大關(guān)鍵要素依然在于風(fēng)險(xiǎn)管控水平和資產(chǎn)管理能力。2016年2季度，信托公司通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者、利潤(rùn)轉(zhuǎn)增、公積金轉(zhuǎn)增等方式持續(xù)增資，這不僅有助于全行業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，也為未來(lái)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)資本基礎(chǔ)。隨著金融市場(chǎng)改革的不斷推進(jìn)、金融監(jiān)管政策的日益完善以及信托行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的持續(xù)探索，信托公司將不斷提升主動(dòng)管理能力，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控水平，積極改善信托資產(chǎn)管理方式，進(jìn)一步回歸信托本源，推動(dòng)信托行業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的更高發(fā)展階段。

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