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2019年下半年，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨新的風險和挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，中央政策強調(diào)要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，做好經(jīng)濟工作。信托業(yè)嚴格落實“資管新規(guī)”過渡期的整改要求，嚴監(jiān)管、強合規(guī)、重治理的監(jiān)督執(zhí)行效果明顯，信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)平穩(wěn)回落，盡管風險暴露有所上升，但總體可控。信托公司在切實提升合規(guī)和風控能力水平基礎上，堅持行業(yè)深化轉(zhuǎn)型和可持續(xù)健康發(fā)展是長久之計。

一、信托資產(chǎn)

（一）信托資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步回落，結(jié)構(gòu)調(diào)整變化明顯

1.存續(xù)規(guī)模。截至2019年3季度末，全國68家信托公司受托資產(chǎn)余額為22.00萬億元，較2季度末下降5376.90億元，環(huán)比下降2.39%，與2季度降幅0.02%相比，下降幅度較大。3季度同比增速為-4.94%，與2018年3季度末-5.19%降幅趨同，信托資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)保持穩(wěn)步下降。

圖1  2015年Q1—2019年Q3信托資產(chǎn)規(guī)模、同比增速及環(huán)比增速

2.信托資金來源。截至2019年3季度末，資金信托規(guī)模合計為18.53萬億元，其中，集合資金信托規(guī)模為9.84萬億元，占比44.74%，環(huán)比上升1.17%；單一資金信托規(guī)模為8.69萬億，環(huán)比下降5.89%，占比39.50%。集合資金信托占比穩(wěn)步增長，超過單一資金信托占比。管理財產(chǎn)信托規(guī)模為3.47萬億元，與上季度規(guī)?；境制剑急?5.77%。信托公司主動管理業(yè)務增長明顯，傳統(tǒng)銀信合作通道業(yè)務持續(xù)式微，行業(yè)深化轉(zhuǎn)型效果逐步顯現(xiàn)。

圖2  2015年Q1—2019年Q3信托資產(chǎn)按資金來源分類的規(guī)模及其占比

3.信托功能角度。截至2019年3季度末，事務管理類信托余額為11.60萬億元，規(guī)模延續(xù)2018年以來的持續(xù)下降態(tài)勢，較2季度末減少0.82萬億元，環(huán)比減少6.58%，占比降至52.75%，構(gòu)成信托資產(chǎn)整體規(guī)模下降的主要原因。融資類信托與投資類信托規(guī)模占比規(guī)模相當，差異進一步收窄。其中，融資類信托規(guī)模為5.27萬億元，較2季度末上升7.22%，占比23.97%；投資類信托規(guī)模為5.12萬億元，較2季度末減少1.44%，占比23.28%。

圖3  2015年Q1—2019年Q3信托資產(chǎn)按功能分類的規(guī)模及其占比

4.新增規(guī)模變化。截至2019年3季度末，新增信托項目累計15254個，同比增加26.74%；規(guī)模為4.68萬億元，同比降低1.93%。新增信托項目個數(shù)的提高與規(guī)模的下降相比，一定程度上說明了信托業(yè)在穩(wěn)步降規(guī)模的同時不斷探索結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從新增信托資產(chǎn)的來源結(jié)果看，3季度末集合資金信托新增規(guī)模為2.15萬億元，同比上升37.56%，占比為45.91%；單一信托新增規(guī)模為1.17萬億元，同比下降28.12%，占比24.93%；財產(chǎn)信托新增規(guī)模為1.36萬億元，同比下降14.01%，占比29.16%。

圖4  2015年Q1—2019年Q3新增信托項目規(guī)模及其占比

5.未來一年信托到期情況。截至2019年3季度末，未來一年的信托到期項目合計為14093個，規(guī)模合計5.15萬億元，較2季度預計數(shù)據(jù)減少4110億元，降幅繼續(xù)擴大至7.40%，信托項目到期壓力有所緩解。但是，短期兌付壓力仍須重點關(guān)注，尤其是四季度最后一個月信托項目到期兌付的規(guī)模比較集中，資金流動性管理尤為重要。

  圖5  未來一年到期信托項目及規(guī)模變化

（二）固有資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中略升，抵御風險意識與能力增強

1.存續(xù)規(guī)模。截至2019年3季度末，信托行業(yè)固有資產(chǎn)規(guī)模達7402.85億元，比2季度微增60.67億元，環(huán)比增長0.83%，同比增長7.23%。自2018年3季度起，固有資產(chǎn)規(guī)模增速放緩，季度的同比增速開始低于10%，連續(xù)5個季度平均增速為8.13%。

圖6  2015年Q1—2019年Q3 固有資產(chǎn)變動

2.固有資產(chǎn)運用方式。截至2019年3季度末，固有資產(chǎn)的投資類占比79.66%，與2季度相比，雖然下降了0.40%，但是仍占據(jù)絕對主導地位，其中，可供出售金融資產(chǎn)和長期股權(quán)是固有資產(chǎn)的重要運用方向；貨幣類運用占比5.40%，環(huán)比下降0.13%，貸款類運用占比5.36%，環(huán)比下降0.21%，信托公司應逐步調(diào)整固有業(yè)務結(jié)構(gòu)，確保固有資產(chǎn)保持充分流動性和安全性。

圖7  2015年Q1—2019年Q3固有資產(chǎn)運用方式及結(jié)構(gòu)變化

3.所有者權(quán)益及構(gòu)成。截至2019年3季度末，信托行業(yè)實收資本為2770.41億元，占比為45.26%，較2季度環(huán)比增加36.26億元，同比增加6.33%。盡管行業(yè)增資熱潮逐漸回落，但是信托賠償準備金規(guī)模和未分配利潤均有所增加，信托公司抵御風險的意識有所增強。3季度末信托賠償準備金規(guī)模為266.26億元，同比增加11.98%；未分配利潤為1846.46億元，同比增加18.45%，占比30.16%。3季度末，信托行業(yè)資產(chǎn)負債率為17.31%，進一步呈下降趨勢，較2018年3季度20.64%相比，同比下降了3.33個百分點。

圖8  2015年Q1—2019年Q3所有者權(quán)益與負債變動

（三）風險項目持續(xù)暴露，風控處置能力亟待加強

截至2019年3季度末，信托行業(yè)風險項目個數(shù)與規(guī)模方面均呈上升趨勢，風險項目數(shù)量1305個，環(huán)比增加18.64%；風險項目規(guī)模為4611.36億元，環(huán)比增加32.72%。在嚴監(jiān)管、強監(jiān)管的政策措施下，信托資產(chǎn)風險率持續(xù)推高，3季度末風險率增至2.10%，較年初1季度末又提升了0.84個百分點。一方面，信托行業(yè)應引起高度重視，強化風險防控和合規(guī)建設。另一方面，從信托風險項目的資產(chǎn)來源角度，集合類信托與財產(chǎn)權(quán)信托風險項目規(guī)模占比呈下降趨勢，3季度末集合類信托風險占比58.32%，環(huán)比下降3.75%；財產(chǎn)權(quán)信托風險占比0.32%，環(huán)比下降63.41%；單一類信托風險率有所提升，占比41.36%，環(huán)比上升7.34%。信托行業(yè)總體風險仍在可控范圍。

圖9  2015年Q1—2019年Q3信托風險項目的資產(chǎn)規(guī)模與來源構(gòu)成

二、經(jīng)營效益

（一）經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，增速趨緩

2019年3季度，信托業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營收入累計795.64億元，較2018年3季度同比增長6.42%；第3季度累計利潤為559.35億元，同比增長13.13%，信托行業(yè)盈利水平穩(wěn)步提升。但從當季數(shù)據(jù)分析，第3季度行業(yè)新增經(jīng)營收入為272.69億元，環(huán)比減少6.73%；第3季度新增利潤184.39億元，環(huán)比減少2.95%，年度經(jīng)營業(yè)績指標壓力有所上升。

圖10  2015年Q1—2019年Q3 經(jīng)營收入、利潤總額及其同比增速

（二）信托主業(yè)收入占比保持穩(wěn)定，固有收入增速小幅波動

2019年3季度，信托業(yè)務收入累計達551.35億元，占比69.30%，與2018年3季度占比基本持平，信托業(yè)務收入仍占信托收入的主導地位，信托公司回歸信托本源，堅守大力發(fā)展信托業(yè)務的初心未變，第3季度，固有業(yè)務收入累計為227.91億元，占比28.65%。第3季度，新增信托業(yè)務收入為193.76億元，環(huán)比增長2.43%；新增固有業(yè)務收入為74.02億元，環(huán)比下降21.38%，呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢，短期波動較為明顯。

圖11  2015年Q1—2019年Q3信托業(yè)務收入、固有業(yè)務收入及變動

（三）經(jīng)營效率穩(wěn)中有升，為投資者創(chuàng)造更多價值

2019年3季度，信托行業(yè)人均利潤197.15萬元，較第2季度增加59.95億元，較2018年3季度同比增長13.30%。從信托報酬率來看，3季度的平均年化綜合信托報酬率為0.49%，較第2季度環(huán)比下降了8.31%。平均年化綜合實際收益率為5.58%，同比增長10.42%，環(huán)比增長24.27%,說明信托公司在提升自身盈利水平同時，為信托投資者創(chuàng)造和實現(xiàn)了更多價值。

圖12  2015年Q1—2019年Q3人均利潤、信托報酬率與實際收益率變動

三、資源配置

從信托資金的投向來看，在宏觀經(jīng)濟周期與金融監(jiān)管政策的共同影響下，信托行業(yè)資金投向發(fā)生明顯變化。截至2019年3季度末，投向工商企業(yè)的信托資金占比依然穩(wěn)居首位，信托行業(yè)支持實體經(jīng)濟的立業(yè)之基堅定不動搖，相較于2季度末，投向工商企業(yè)、基礎產(chǎn)業(yè)及證券投資領域的信托資金占比有所上升，投向房地產(chǎn)與金融機構(gòu)領域的信托資金占比下降明顯。

圖13  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向配置及其占比

（一）投向工商企業(yè)持續(xù)處于主導地位，服務實體經(jīng)濟堅定不動搖

截至2019年3季度末，投向工商企業(yè)的信托資金余額5.51萬億元，在資金信托中占比為29.76%，較2季度減少984.26億元，主要由于信托資產(chǎn)整體規(guī)模下降。截至3季度末，本年新增投向工商企業(yè)的信托資金1.09萬億元，在本年新增的資金信托規(guī)模中占比也較高，增至33.00%，環(huán)比增加1.15%。這表明信托行業(yè)堅定服務實體經(jīng)濟，尤其在紓困民營小微企業(yè)、助力節(jié)能環(huán)保和支持高技術(shù)制造業(yè)方面積極行動。

圖14  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向工商企業(yè)及其占比

（二）投向金融機構(gòu)繼續(xù)回落，去通道、治亂象效果明顯

截至2019年3季度末，投向金融機構(gòu)的信托資金余額進一步降至2.68萬億元，繼續(xù)保持下行趨勢，較2季度末減少1737.56億元，環(huán)比下降6.10%，同比減少14.91%。自2018年1季度起，投向金融機構(gòu)的信托資金環(huán)比增量即進入負值區(qū)間。截至3季度末，本年新增投向金融機構(gòu)信托規(guī)模為3234.29億元，在新增資金信托中占比為9.76%，環(huán)比減少5.79%，同比減少19.69%。信托行業(yè)落實監(jiān)管要求，主動壓降金融同業(yè)通道規(guī)模效果顯著，信保合作與銀信合作等同業(yè)合作亟需探索新模式和新路徑。

圖15  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向金融機構(gòu)及其占比

（三）投向基礎產(chǎn)業(yè)趨勢回升，信政合作機遇與挑戰(zhàn)并存

截至2019年3季度末，投向基礎產(chǎn)業(yè)的信托資金余額為2.86萬億元，在資金信托中占比15.45%，同比增長5.55%。3季度新增規(guī)模為1396.02億元，同比增加60.34%。延續(xù)了自2019年1季度以來的新增規(guī)模持續(xù)上升趨勢。由于積極財政政策推動下的基建項目短期反彈，信托資金流向也有明顯體現(xiàn)，但是考慮本年度政府專項債額度用盡以及地方政府隱性債務風險，信政合作業(yè)務模式轉(zhuǎn)型仍須未雨綢繆。

圖16  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向基礎產(chǎn)業(yè)及其占比

（四）投向房地產(chǎn)調(diào)控效果最為顯著，堅決落實監(jiān)管政策有實效

截至2019年3季度末，投向房地產(chǎn)的信托資金余額為2.78萬億元，較2季度減少1480.67億元，環(huán)比下降5.05%，這是自2015年4季度以來，首次出現(xiàn)新增規(guī)模的環(huán)比增速負增長。這充分表明，信托行業(yè)積極響應中央政策，“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”，進一步嚴格落實銀保監(jiān)會對房地產(chǎn)信托業(yè)務監(jiān)管的明確要求，有效遏制房地產(chǎn)信托的規(guī)模增長，防范風險過度積累。

圖17  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向房地產(chǎn)及其占比

（五）證券投資配置信心提振，資本市場活躍迎來增長機遇

截至2019年3季度末，投向證券領域的信托資金余額為2.04萬億元，較2季度增加513.46億元，環(huán)比增長2.58%，在資金信托中占比11.03%。3季度新增規(guī)模為484.21億元，環(huán)比增長62.88%。其中，新增資金投向股票的占比46.75%，投向債券的占比38.16%。一方面，得益于M2與社融數(shù)據(jù)均得到超預期改善，央行“寬貨幣”政策持續(xù)推進、證券市場持續(xù)改革、金融市場逐步開放等消息提振了市場信心，為證券投資信托業(yè)務迎來市場發(fā)展機遇；另一方面，信托公司主動落實“資管新規(guī)”要求，積極探索標品信托業(yè)務和凈值化管理，主動布局資本市場的證券投資信托配置。

圖18  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向證券投資及其占比

四、深化結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，謀求高質(zhì)量發(fā)展

結(jié)合當前宏觀經(jīng)濟形勢與金融監(jiān)管政策的變化，信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展已進入結(jié)構(gòu)性調(diào)整的深化階段，信托公司應科學合理規(guī)劃和落實短期目標和長期目標。短期看，信托公司要有大局意識，應強化合規(guī)管理和受托責任擔當，確保防范金融風險攻堅戰(zhàn)有效落實。長期看，以“資管新規(guī)”及其落實為契機，信托公司應立足本源，明確定位再出發(fā)，尋找差異化的制度優(yōu)勢和經(jīng)營模式，更有效地服務實體經(jīng)濟和人民美好生活，謀求行業(yè)自身的高質(zhì)量發(fā)展。

（一）加強合規(guī)建設，強化責任擔當，防化金融風險重實效

面對經(jīng)濟下行壓力加大，企業(yè)及相關(guān)交易對手的信用違約風險逐漸增加，信托行業(yè)風險資產(chǎn)隨之暴露。在相關(guān)監(jiān)管部門的有力督導下，信托公司要強化自身公司合規(guī)建設和公司治理，穩(wěn)妥處置風險項目，增強抵御和管理風險能力，加強信托從業(yè)人員能力培訓和素質(zhì)提升，強化受托責任，培育受托文化，同時加強信托投資者教育，保持行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

（二）回歸信托本源，服務實體經(jīng)濟，謀求高質(zhì)量發(fā)展

服務實體經(jīng)濟是信托行業(yè)的立業(yè)之基，實體經(jīng)濟發(fā)展的痛點和難點就是信托行業(yè)服務的重點和亮點。信托行業(yè)要將促進實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展與行業(yè)自身高質(zhì)量發(fā)展相結(jié)合。信托公司可以結(jié)合自身股東資源稟賦和行業(yè)資源經(jīng)驗，深度開展產(chǎn)融結(jié)合，提供專業(yè)化能力驅(qū)動的金融整合服務，提振激活制造業(yè)的發(fā)展活力和創(chuàng)新動力，例如在高技術(shù)制造業(yè)，通過開展知識產(chǎn)權(quán)信托促進科技成果轉(zhuǎn)化；在解決民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難、融資貴的問題方面，信托公司可以通過組建紓困基金開展投貸聯(lián)動、股權(quán)投資等方式，拓展信托服務；在節(jié)能環(huán)保領域，信托公司可以大力發(fā)展綠色信托，通過多元金融工具運用，創(chuàng)新特色業(yè)務，服務國家綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進民眾綠色消費和踐行低碳生活。

（三）培育服務信托，豐富信托供給，促進結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型深化

立足受托人本位，信托公司可以探索創(chuàng)新以受托服務為核心的服務信托，除資金信托之外，拓展提供豐富的信托供給，創(chuàng)新探索開展服務信托，將金融服務與財富管理服務相結(jié)合，在家族信托、家庭信托、員工利益信托、資產(chǎn)證券化信托、賬戶管理信托等方面積極開拓，運用金融科技結(jié)合具體場景，滿足客戶多元需求，提高信托服務的效率和效果。在公益（慈善）信托方面，信托公司可以在扶貧慈善信托取得階段性成果的既有經(jīng)驗基礎上，將慈善信托推廣和應用于更廣泛的慈善目的，在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、殘障特殊需要與關(guān)愛等民生方面繼續(xù)發(fā)揮慈善信托的制度和模式優(yōu)勢，與慈善組織等公益機構(gòu)協(xié)調(diào)合作，落實慈善信托的公益和社會效果。