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無論是去年銀監(jiān)會對銀行小企業(yè)貸款“兩個不低于”政策的要求，還是近日發(fā)布的《關(guān)于支持商業(yè)銀行進一步改進小企業(yè)金融服務(wù)的通知》(下稱《通知》)，監(jiān)管層對小企業(yè)融資的政策支持頻頻出爐，而同樣作為企業(yè)融資重要渠道的信托公司，面對中小企業(yè)的資金渴求又會有怎樣的舉動呢？

小企業(yè)聯(lián)合發(fā)行信托計劃

從近日剛剛發(fā)布的《通知》來看，銀監(jiān)會對單戶金額500萬元(含)以下的小企業(yè)貸款出臺多項優(yōu)惠政策，其中包括貸款類型劃分、存貸比考核、不良率等各項考核指標，并與銀行準入政策直接掛鉤。

如果按照《通知》的標準，單戶貸款金額不多于500萬元算小企業(yè)，從信托公司的角度來講，集合資金信托計劃“下限”上千萬的門檻對于單個小企業(yè)來說仍然是可望而不可及。

也就是說，如果小企業(yè)希望通過信托來融資的話，多家企業(yè)聯(lián)合，算是一種可行的方式，而現(xiàn)實中投資于小企業(yè)的集合信托計劃，往往也是運用到上述模式。

記者粗略統(tǒng)計了2009年時投資于中小企業(yè)的信托計劃，在這份數(shù)量總計未超過20的名單中，規(guī)模最大的一筆信托計劃是由中信信托發(fā)售的“信逸一號中小企業(yè)發(fā)展信托”，不過總的發(fā)行規(guī)模也不過是3億元。其余的信托計劃的規(guī)?；径荚?千萬元到1億元之間徘徊。規(guī)模最小的一單信托計劃是由山西信托發(fā)行的山西省中小企業(yè)發(fā)展基金(二期)集合資金信托計劃，發(fā)行規(guī)模只有300萬元。明顯可以看到這與房地產(chǎn)信托動輒上十億元的規(guī)模有相當?shù)牟罹唷?/P>

如果按照發(fā)行數(shù)量做統(tǒng)計，當時發(fā)行數(shù)量最多的是山西信托，其名下的“山西省中小企業(yè)發(fā)展基金集合資金信托計劃”一年便發(fā)了7期，不過每期的發(fā)行規(guī)模并不大，且多投資于單個企業(yè)。其余的像中投信托與興泰信托也有一定數(shù)量的發(fā)行。

以合肥興泰信托為例。如今的興泰信托因為建設(shè)銀行[4.93 -0.40% 股吧]的入股已經(jīng)改名為建信信托，而且其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也多與股東建設(shè)銀行有關(guān)。但是在建設(shè)銀行入股之前，興泰信托曾連續(xù)發(fā)布了數(shù)款規(guī)模在5000萬至1億元之間的投資中小企業(yè)的信托計劃。其名下的“濱湖春曉”二期發(fā)展集合資金信托計劃，投資標的為合肥市為全市30家中小企業(yè)提供戶均近300萬元的融資貸款。

記者手頭的資料顯示，企業(yè)若要申請該信托計劃，還需要提供最近幾年銷售收入、職工人數(shù)、納稅額、用電量、用水量及第三方擔保機構(gòu)出具的審核意見等數(shù)據(jù)，且要經(jīng)過信托公司審核通過之后才能“放行”。而其中的企業(yè)以知識產(chǎn)權(quán)作為抵押融資的模式在該信托計劃中便有體現(xiàn)。

地方政府“強勢增信”

普益財富的分析師曾對《證券日報》記者表示，信托與銀行不同，信托計劃不要說未能返還本金，就算是未能按期兌付預期年化收益率，在行業(yè)內(nèi)都算影響甚巨，目前的固定收益信托計劃，普益方面還未監(jiān)測到有未能對付預期年化收益率的現(xiàn)象。

對于小企業(yè)融資難問題，有專家分析有如下原因：一是由于信用體系不健全，導致中小企業(yè)信用體系的建設(shè)不能夠得到社會公信力的認知；再是由于中小企業(yè)由于快速發(fā)展過程中，在抵質(zhì)押品上不足，跟傳統(tǒng)的融資體系不匹配。

信托公司與銀行相比在風險控制能力及風險抵御能力方面也有差距，并且行業(yè)內(nèi)差距也比較懸殊。視資金安全為生命的信托公司貸款給中小企業(yè)能否放心呢？

但是實際情況卻另有隱情，記者通過向業(yè)內(nèi)人士咨詢時了解到，其實這些小企業(yè)貸款信托計劃，很多都是出于地方政府的發(fā)展需求，在信托計劃的擔保條件中我們常可以看到地方財政資金做劣后資金的身影，當引入地方政府為信托計劃“強勢增信”，再加上第三方擔保機構(gòu)與“多企業(yè)聯(lián)保”的方式。信托公司才會安心被“引導”去做這類業(yè)務(wù)。

透過類似信托計劃的名稱也可間端倪。例如小企業(yè)融資信托計劃名稱中往往帶有“XX市”、“XX區(qū)”、“XX開發(fā)區(qū)”的字樣。

分析人士表示，此類信托計劃往往是結(jié)構(gòu)化設(shè)計，其中率先認購的地方政府財政資金往往作為劣后資金，放棄部分甚至全部到期收益而將其讓渡給優(yōu)先受益人；同時，針對信托融資高成本問題，部分財政資金還將以一定比例幫助企業(yè)墊付貸款利息。

同樣以濱湖-春曉中小企業(yè)發(fā)展集合資金信托計劃為例，在信托計劃書中標注的擔保方式便有：財政專項資金直接參與信托計劃，并將產(chǎn)生的信托收益讓利于借款企業(yè)及投資者；高新?lián)９緸樾磐匈J款本息按時、足額歸還提供連帶責任保證；同時，該公司在信托貸款到期前一個月，將在指定賬戶存入相當于信托貸款本金10%的保證金，用以保證信托貸款的到期歸還，此外還有興泰信托設(shè)置嚴格的信托計劃資金監(jiān)管措施，對信托貸款的用款實施有效監(jiān)督。

高科技小企業(yè)受青睞

而最近由中糧信托與中技所共同發(fā)行的中關(guān)村自主創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)融資集合資金信托計劃(一期)，在中糧信托與中技所等機構(gòu)所簽訂的合作備忘錄中則表示，對發(fā)行企業(yè)債券和獲取信托計劃的企業(yè)，中關(guān)村管委會給予社會籌資利息、信托或債券管理費和擔保費等綜合成本20%的費息補貼。

用益信托李旸對本報記者表示，其實信托公司對小企業(yè)融資類的信托計劃積極性并不高，主要是信托公司從中拿去的收益并不高。今年的這類信托計劃應該沒有去年發(fā)行得多。

從上市公司的情況來看，2010年整體銷售凈利率水平僅為10.08%，其中較高的房地產(chǎn)行業(yè)為15.92%。在申銀萬國一級行業(yè)的上市公司中，銷售凈利率水平在10%以下的占大多數(shù)。

也就是說，除去像房地產(chǎn)行業(yè)這樣的高收益行業(yè)之外，大多數(shù)行業(yè)通過信托融資都要面臨較高的融資成本壓力。并且即便是能夠按期還本付息，企業(yè)也容易陷入微利或虧損的窘境，而信托公司面臨的風險也可見一斑。

這也就導致了此類小企業(yè)融資類型的信托計劃(除去房地產(chǎn)行業(yè))的收益水平往往處于信托計劃中的較低檔次。記者所統(tǒng)計的2009年的此類信托計劃的預期年化收益率為一般在5.5%-5.8%左右。而近幾個月投資于工商企業(yè)的信托計劃平均年化收益率雖然超過了8.5%，但是大部分均是房地產(chǎn)信托計劃刻意包裝成工商企業(yè)類信托計劃的模樣，實際上這類信托計劃的真是受益水平要低于上述收益率。

中部某信托公司工作人員向本報記者表示，小企業(yè)融資類型的信托計劃，最終收入信托公司囊中的信托收益僅有1%-2%，遠低于房地產(chǎn)類等的主流業(yè)務(wù)。

即便是中小企業(yè)，也要分門別類區(qū)別看待。結(jié)合最近中糧信托與中技所聯(lián)合發(fā)行的中關(guān)村自主創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)融資集合資金信托計劃，有分析人士對本報記者稱，中糧信托與中技所采用的是知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的方式，資金投向也是具有較高成長性的科技型企業(yè)。但是絕大多數(shù)的“中小企業(yè)”，他們并沒有什么“專利技術(shù)”，更談不上高成長性。

“也就是說，信托的高成本壓力仍然是橫在大多數(shù)中小企業(yè)面前最主要的門檻?！崩顣D談到。

科技部最近印發(fā)的《關(guān)于進一步促進科技型中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》中便專門提到，探索利用債券工具和信托工具為科技型中小企業(yè)融資的有效形式和途徑。

中糧信托總經(jīng)理辛偉曾表示，信托資金參與中小企業(yè)融資有以下幾個優(yōu)勢：信托公司作為一種比較傳統(tǒng)的信用制度安排，具有比較好的社會公信力；信托公司是目前五張主要金融牌照當中唯一可以橫跨資本市場，產(chǎn)業(yè)市場和貨幣市場的金融牌照，為了在產(chǎn)品上的靈活性留出足夠空間；信托制度發(fā)揮受托人的受托責任，為發(fā)揮資產(chǎn)管理者的管理能力，具有獨特的產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)勢，這使得信托制度有可能為中小企業(yè)增添一些融資服務(wù)。

以此“中關(guān)村自主創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)融資集合資金信托計劃(一期)”為例，該信托計劃于2011年4月30日正式成立，由中糧信托有限責任公司與中國技術(shù)交易所、北京海輝石投資發(fā)展股份有限公司及北京富海嘉信投資顧問有限公司等機構(gòu)合作發(fā)起，阿爾西制冷工程技術(shù)(北京)有限公司等4家公司以知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押為主要保證方式，從信托計劃獲得了總額2000萬元的信托貸款支持。

中技所總經(jīng)理助理李中華曾在接受相關(guān)媒體采訪時表示，設(shè)計這個知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，結(jié)合資金信托計劃，當時主要是考慮到中關(guān)村示范區(qū)內(nèi)大量的“輕資產(chǎn)、重智力”的科技型中小企業(yè)它們?nèi)谫Y難的問題。

但是在這些以知識產(chǎn)權(quán)做抵押的中小企業(yè)，選擇的途徑并非只有一種，分析人士稱，信托資金投資于這些具有高成長潛力的科技型企業(yè)是一種創(chuàng)新的模式，但是這些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)也會獲得VC等其他融資方式的青睞。