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2019年下半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，中央政策強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，做好經(jīng)濟(jì)工作。信托業(yè)嚴(yán)格落實(shí)“資管新規(guī)”過(guò)渡期的整改要求，嚴(yán)監(jiān)管、強(qiáng)合規(guī)、重治理的監(jiān)督執(zhí)行效果明顯，信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)平穩(wěn)回落，盡管風(fēng)險(xiǎn)暴露有所上升，但總體可控。信托公司在切實(shí)提升合規(guī)和風(fēng)控能力水平基礎(chǔ)上，堅(jiān)持行業(yè)深化轉(zhuǎn)型和可持續(xù)健康發(fā)展是長(zhǎng)久之計(jì)。

一、信托資產(chǎn)

（一）信托資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步回落，結(jié)構(gòu)調(diào)整變化明顯

1.存續(xù)規(guī)模。截至2019年3季度末，全國(guó)68家信托公司受托資產(chǎn)余額為22.00萬(wàn)億元，較2季度末下降5376.90億元，環(huán)比下降2.39%，與2季度降幅0.02%相比，下降幅度較大。3季度同比增速為-4.94%，與2018年3季度末-5.19%降幅趨同，信托資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)保持穩(wěn)步下降。

圖1  2015年Q1—2019年Q3信托資產(chǎn)規(guī)模、同比增速及環(huán)比增速

2.信托資金來(lái)源。截至2019年3季度末，資金信托規(guī)模合計(jì)為18.53萬(wàn)億元，其中，集合資金信托規(guī)模為9.84萬(wàn)億元，占比44.74%，環(huán)比上升1.17%；單一資金信托規(guī)模為8.69萬(wàn)億，環(huán)比下降5.89%，占比39.50%。集合資金信托占比穩(wěn)步增長(zhǎng)，超過(guò)單一資金信托占比。管理財(cái)產(chǎn)信托規(guī)模為3.47萬(wàn)億元，與上季度規(guī)模基本持平，占比15.77%。信托公司主動(dòng)管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，傳統(tǒng)銀信合作通道業(yè)務(wù)持續(xù)式微，行業(yè)深化轉(zhuǎn)型效果逐步顯現(xiàn)。

圖2  2015年Q1—2019年Q3信托資產(chǎn)按資金來(lái)源分類的規(guī)模及其占比

3.信托功能角度。截至2019年3季度末，事務(wù)管理類信托余額為11.60萬(wàn)億元，規(guī)模延續(xù)2018年以來(lái)的持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，較2季度末減少0.82萬(wàn)億元，環(huán)比減少6.58%，占比降至52.75%，構(gòu)成信托資產(chǎn)整體規(guī)模下降的主要原因。融資類信托與投資類信托規(guī)模占比規(guī)模相當(dāng)，差異進(jìn)一步收窄。其中，融資類信托規(guī)模為5.27萬(wàn)億元，較2季度末上升7.22%，占比23.97%；投資類信托規(guī)模為5.12萬(wàn)億元，較2季度末減少1.44%，占比23.28%。

圖3  2015年Q1—2019年Q3信托資產(chǎn)按功能分類的規(guī)模及其占比

4.新增規(guī)模變化。截至2019年3季度末，新增信托項(xiàng)目累計(jì)15254個(gè)，同比增加26.74%；規(guī)模為4.68萬(wàn)億元，同比降低1.93%。新增信托項(xiàng)目個(gè)數(shù)的提高與規(guī)模的下降相比，一定程度上說(shuō)明了信托業(yè)在穩(wěn)步降規(guī)模的同時(shí)不斷探索結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從新增信托資產(chǎn)的來(lái)源結(jié)果看，3季度末集合資金信托新增規(guī)模為2.15萬(wàn)億元，同比上升37.56%，占比為45.91%；單一信托新增規(guī)模為1.17萬(wàn)億元，同比下降28.12%，占比24.93%；財(cái)產(chǎn)信托新增規(guī)模為1.36萬(wàn)億元，同比下降14.01%，占比29.16%。

圖4  2015年Q1—2019年Q3新增信托項(xiàng)目規(guī)模及其占比

5.未來(lái)一年信托到期情況。截至2019年3季度末，未來(lái)一年的信托到期項(xiàng)目合計(jì)為14093個(gè)，規(guī)模合計(jì)5.15萬(wàn)億元，較2季度預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)減少4110億元，降幅繼續(xù)擴(kuò)大至7.40%，信托項(xiàng)目到期壓力有所緩解。但是，短期兌付壓力仍須重點(diǎn)關(guān)注，尤其是四季度最后一個(gè)月信托項(xiàng)目到期兌付的規(guī)模比較集中，資金流動(dòng)性管理尤為重要。

  圖5  未來(lái)一年到期信托項(xiàng)目及規(guī)模變化

（二）固有資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中略升，抵御風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與能力增強(qiáng)

1.存續(xù)規(guī)模。截至2019年3季度末，信托行業(yè)固有資產(chǎn)規(guī)模達(dá)7402.85億元，比2季度微增60.67億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.83%，同比增長(zhǎng)7.23%。自2018年3季度起，固有資產(chǎn)規(guī)模增速放緩，季度的同比增速開(kāi)始低于10%，連續(xù)5個(gè)季度平均增速為8.13%。

圖6  2015年Q1—2019年Q3 固有資產(chǎn)變動(dòng)

2.固有資產(chǎn)運(yùn)用方式。截至2019年3季度末，固有資產(chǎn)的投資類占比79.66%，與2季度相比，雖然下降了0.40%，但是仍占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，其中，可供出售金融資產(chǎn)和長(zhǎng)期股權(quán)是固有資產(chǎn)的重要運(yùn)用方向；貨幣類運(yùn)用占比5.40%，環(huán)比下降0.13%，貸款類運(yùn)用占比5.36%，環(huán)比下降0.21%，信托公司應(yīng)逐步調(diào)整固有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，確保固有資產(chǎn)保持充分流動(dòng)性和安全性。

圖7  2015年Q1—2019年Q3固有資產(chǎn)運(yùn)用方式及結(jié)構(gòu)變化

3.所有者權(quán)益及構(gòu)成。截至2019年3季度末，信托行業(yè)實(shí)收資本為2770.41億元，占比為45.26%，較2季度環(huán)比增加36.26億元，同比增加6.33%。盡管行業(yè)增資熱潮逐漸回落，但是信托賠償準(zhǔn)備金規(guī)模和未分配利潤(rùn)均有所增加，信托公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)有所增強(qiáng)。3季度末信托賠償準(zhǔn)備金規(guī)模為266.26億元，同比增加11.98%；未分配利潤(rùn)為1846.46億元，同比增加18.45%，占比30.16%。3季度末，信托行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為17.31%，進(jìn)一步呈下降趨勢(shì)，較2018年3季度20.64%相比，同比下降了3.33個(gè)百分點(diǎn)。

圖8  2015年Q1—2019年Q3所有者權(quán)益與負(fù)債變動(dòng)

（三）風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目持續(xù)暴露，風(fēng)控處置能力亟待加強(qiáng)

截至2019年3季度末，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)與規(guī)模方面均呈上升趨勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目數(shù)量1305個(gè)，環(huán)比增加18.64%；風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模為4611.36億元，環(huán)比增加32.72%。在嚴(yán)監(jiān)管、強(qiáng)監(jiān)管的政策措施下，信托資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)率持續(xù)推高，3季度末風(fēng)險(xiǎn)率增至2.10%，較年初1季度末又提升了0.84個(gè)百分點(diǎn)。一方面，信托行業(yè)應(yīng)引起高度重視，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控和合規(guī)建設(shè)。另一方面，從信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的資產(chǎn)來(lái)源角度，集合類信托與財(cái)產(chǎn)權(quán)信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模占比呈下降趨勢(shì)，3季度末集合類信托風(fēng)險(xiǎn)占比58.32%，環(huán)比下降3.75%；財(cái)產(chǎn)權(quán)信托風(fēng)險(xiǎn)占比0.32%，環(huán)比下降63.41%；單一類信托風(fēng)險(xiǎn)率有所提升，占比41.36%，環(huán)比上升7.34%。信托行業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍。

圖9  2015年Q1—2019年Q3信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的資產(chǎn)規(guī)模與來(lái)源構(gòu)成

二、經(jīng)營(yíng)效益

（一）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，增速趨緩

2019年3季度，信托業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入累計(jì)795.64億元，較2018年3季度同比增長(zhǎng)6.42%；第3季度累計(jì)利潤(rùn)為559.35億元，同比增長(zhǎng)13.13%，信托行業(yè)盈利水平穩(wěn)步提升。但從當(dāng)季數(shù)據(jù)分析，第3季度行業(yè)新增經(jīng)營(yíng)收入為272.69億元，環(huán)比減少6.73%；第3季度新增利潤(rùn)184.39億元，環(huán)比減少2.95%，年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)壓力有所上升。

圖10  2015年Q1—2019年Q3 經(jīng)營(yíng)收入、利潤(rùn)總額及其同比增速

（二）信托主業(yè)收入占比保持穩(wěn)定，固有收入增速小幅波動(dòng)

2019年3季度，信托業(yè)務(wù)收入累計(jì)達(dá)551.35億元，占比69.30%，與2018年3季度占比基本持平，信托業(yè)務(wù)收入仍占信托收入的主導(dǎo)地位，信托公司回歸信托本源，堅(jiān)守大力發(fā)展信托業(yè)務(wù)的初心未變，第3季度，固有業(yè)務(wù)收入累計(jì)為227.91億元，占比28.65%。第3季度，新增信托業(yè)務(wù)收入為193.76億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.43%；新增固有業(yè)務(wù)收入為74.02億元，環(huán)比下降21.38%，呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢(shì)，短期波動(dòng)較為明顯。

圖11  2015年Q1—2019年Q3信托業(yè)務(wù)收入、固有業(yè)務(wù)收入及變動(dòng)

（三）經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)中有升，為投資者創(chuàng)造更多價(jià)值

2019年3季度，信托行業(yè)人均利潤(rùn)197.15萬(wàn)元，較第2季度增加59.95億元，較2018年3季度同比增長(zhǎng)13.30%。從信托報(bào)酬率來(lái)看，3季度的平均年化綜合信托報(bào)酬率為0.49%，較第2季度環(huán)比下降了8.31%。平均年化綜合實(shí)際收益率為5.58%，同比增長(zhǎng)10.42%，環(huán)比增長(zhǎng)24.27%,說(shuō)明信托公司在提升自身盈利水平同時(shí)，為信托投資者創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)了更多價(jià)值。

圖12  2015年Q1—2019年Q3人均利潤(rùn)、信托報(bào)酬率與實(shí)際收益率變動(dòng)

三、資源配置

從信托資金的投向來(lái)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)周期與金融監(jiān)管政策的共同影響下，信托行業(yè)資金投向發(fā)生明顯變化。截至2019年3季度末，投向工商企業(yè)的信托資金占比依然穩(wěn)居首位，信托行業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的立業(yè)之基堅(jiān)定不動(dòng)搖，相較于2季度末，投向工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及證券投資領(lǐng)域的信托資金占比有所上升，投向房地產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)域的信托資金占比下降明顯。

圖13  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向配置及其占比

（一）投向工商企業(yè)持續(xù)處于主導(dǎo)地位，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)堅(jiān)定不動(dòng)搖

截至2019年3季度末，投向工商企業(yè)的信托資金余額5.51萬(wàn)億元，在資金信托中占比為29.76%，較2季度減少984.26億元，主要由于信托資產(chǎn)整體規(guī)模下降。截至3季度末，本年新增投向工商企業(yè)的信托資金1.09萬(wàn)億元，在本年新增的資金信托規(guī)模中占比也較高，增至33.00%，環(huán)比增加1.15%。這表明信托行業(yè)堅(jiān)定服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其在紓困民營(yíng)小微企業(yè)、助力節(jié)能環(huán)保和支持高技術(shù)制造業(yè)方面積極行動(dòng)。

圖14  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向工商企業(yè)及其占比

（二）投向金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)回落，去通道、治亂象效果明顯

截至2019年3季度末，投向金融機(jī)構(gòu)的信托資金余額進(jìn)一步降至2.68萬(wàn)億元，繼續(xù)保持下行趨勢(shì)，較2季度末減少1737.56億元，環(huán)比下降6.10%，同比減少14.91%。自2018年1季度起，投向金融機(jī)構(gòu)的信托資金環(huán)比增量即進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。截至3季度末，本年新增投向金融機(jī)構(gòu)信托規(guī)模為3234.29億元，在新增資金信托中占比為9.76%，環(huán)比減少5.79%，同比減少19.69%。信托行業(yè)落實(shí)監(jiān)管要求，主動(dòng)壓降金融同業(yè)通道規(guī)模效果顯著，信保合作與銀信合作等同業(yè)合作亟需探索新模式和新路徑。

圖15  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向金融機(jī)構(gòu)及其占比

（三）投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)回升，信政合作機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

截至2019年3季度末，投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托資金余額為2.86萬(wàn)億元，在資金信托中占比15.45%，同比增長(zhǎng)5.55%。3季度新增規(guī)模為1396.02億元，同比增加60.34%。延續(xù)了自2019年1季度以來(lái)的新增規(guī)模持續(xù)上升趨勢(shì)。由于積極財(cái)政政策推動(dòng)下的基建項(xiàng)目短期反彈，信托資金流向也有明顯體現(xiàn)，但是考慮本年度政府專項(xiàng)債額度用盡以及地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，信政合作業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型仍須未雨綢繆。

圖16  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及其占比

（四）投向房地產(chǎn)調(diào)控效果最為顯著，堅(jiān)決落實(shí)監(jiān)管政策有實(shí)效

截至2019年3季度末，投向房地產(chǎn)的信托資金余額為2.78萬(wàn)億元，較2季度減少1480.67億元，環(huán)比下降5.05%，這是自2015年4季度以來(lái)，首次出現(xiàn)新增規(guī)模的環(huán)比增速負(fù)增長(zhǎng)。這充分表明，信托行業(yè)積極響應(yīng)中央政策，“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”，進(jìn)一步嚴(yán)格落實(shí)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管的明確要求，有效遏制房地產(chǎn)信托的規(guī)模增長(zhǎng)，防范風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度積累。

圖17  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向房地產(chǎn)及其占比

（五）證券投資配置信心提振，資本市場(chǎng)活躍迎來(lái)增長(zhǎng)機(jī)遇

截至2019年3季度末，投向證券領(lǐng)域的信托資金余額為2.04萬(wàn)億元，較2季度增加513.46億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.58%，在資金信托中占比11.03%。3季度新增規(guī)模為484.21億元，環(huán)比增長(zhǎng)62.88%。其中，新增資金投向股票的占比46.75%，投向債券的占比38.16%。一方面，得益于M2與社融數(shù)據(jù)均得到超預(yù)期改善，央行“寬貨幣”政策持續(xù)推進(jìn)、證券市場(chǎng)持續(xù)改革、金融市場(chǎng)逐步開(kāi)放等消息提振了市場(chǎng)信心，為證券投資信托業(yè)務(wù)迎來(lái)市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇；另一方面，信托公司主動(dòng)落實(shí)“資管新規(guī)”要求，積極探索標(biāo)品信托業(yè)務(wù)和凈值化管理，主動(dòng)布局資本市場(chǎng)的證券投資信托配置。

圖18  2015年Q1—2019年Q3信托資金投向證券投資及其占比

四、深化結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，謀求高質(zhì)量發(fā)展

結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與金融監(jiān)管政策的變化，信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展已進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整的深化階段，信托公司應(yīng)科學(xué)合理規(guī)劃和落實(shí)短期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)。短期看，信托公司要有大局意識(shí)，應(yīng)強(qiáng)化合規(guī)管理和受托責(zé)任擔(dān)當(dāng)，確保防范金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)有效落實(shí)。長(zhǎng)期看，以“資管新規(guī)”及其落實(shí)為契機(jī)，信托公司應(yīng)立足本源，明確定位再出發(fā)，尋找差異化的制度優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)模式，更有效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和人民美好生活，謀求行業(yè)自身的高質(zhì)量發(fā)展。

（一）加強(qiáng)合規(guī)建設(shè)，強(qiáng)化責(zé)任擔(dān)當(dāng)，防化金融風(fēng)險(xiǎn)重實(shí)效

面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，企業(yè)及相關(guān)交易對(duì)手的信用違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)隨之暴露。在相關(guān)監(jiān)管部門的有力督導(dǎo)下，信托公司要強(qiáng)化自身公司合規(guī)建設(shè)和公司治理，穩(wěn)妥處置風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，增強(qiáng)抵御和管理風(fēng)險(xiǎn)能力，加強(qiáng)信托從業(yè)人員能力培訓(xùn)和素質(zhì)提升，強(qiáng)化受托責(zé)任，培育受托文化，同時(shí)加強(qiáng)信托投資者教育，保持行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

（二）回歸信托本源，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，謀求高質(zhì)量發(fā)展

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是信托行業(yè)的立業(yè)之基，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的痛點(diǎn)和難點(diǎn)就是信托行業(yè)服務(wù)的重點(diǎn)和亮點(diǎn)。信托行業(yè)要將促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與行業(yè)自身高質(zhì)量發(fā)展相結(jié)合。信托公司可以結(jié)合自身股東資源稟賦和行業(yè)資源經(jīng)驗(yàn)，深度開(kāi)展產(chǎn)融結(jié)合，提供專業(yè)化能力驅(qū)動(dòng)的金融整合服務(wù)，提振激活制造業(yè)的發(fā)展活力和創(chuàng)新動(dòng)力，例如在高技術(shù)制造業(yè)，通過(guò)開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化；在解決民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題方面，信托公司可以通過(guò)組建紓困基金開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)、股權(quán)投資等方式，拓展信托服務(wù)；在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，信托公司可以大力發(fā)展綠色信托，通過(guò)多元金融工具運(yùn)用，創(chuàng)新特色業(yè)務(wù)，服務(wù)國(guó)家綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)民眾綠色消費(fèi)和踐行低碳生活。

（三）培育服務(wù)信托，豐富信托供給，促進(jìn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型深化

立足受托人本位，信托公司可以探索創(chuàng)新以受托服務(wù)為核心的服務(wù)信托，除資金信托之外，拓展提供豐富的信托供給，創(chuàng)新探索開(kāi)展服務(wù)信托，將金融服務(wù)與財(cái)富管理服務(wù)相結(jié)合，在家族信托、家庭信托、員工利益信托、資產(chǎn)證券化信托、賬戶管理信托等方面積極開(kāi)拓，運(yùn)用金融科技結(jié)合具體場(chǎng)景，滿足客戶多元需求，提高信托服務(wù)的效率和效果。在公益（慈善）信托方面，信托公司可以在扶貧慈善信托取得階段性成果的既有經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，將慈善信托推廣和應(yīng)用于更廣泛的慈善目的，在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、殘障特殊需要與關(guān)愛(ài)等民生方面繼續(xù)發(fā)揮慈善信托的制度和模式優(yōu)勢(shì)，與慈善組織等公益機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)合作，落實(shí)慈善信托的公益和社會(huì)效果。