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作者：中國人民大學信托與基金研究所執(zhí)行所長 邢成

2016年，中國宏觀經(jīng)濟緩中趨穩(wěn)，供給側結構性改革持續(xù)深化，“三去一降一補”政策效果明顯，以不變價格測算的國內生產總值為735149億元，GDP實現(xiàn)了6.7%增長率。中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布“2016年信托公司主要業(yè)務數(shù)據(jù)”各項指標表明：信托業(yè)積極推進自身的供給側結構性改革，加速轉型升級，強化風險治理，尋求增長動力，回歸信托本源，科學構建商業(yè)模式，實現(xiàn)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。2016年，信托資產規(guī)?？缛搿?0萬億元”時代，信托作為我國金融體系的重要一員，已經(jīng)成為服務實體經(jīng)濟的重要力量和創(chuàng)造國民財富的重要途徑。

2016年信托業(yè)在實現(xiàn)信托資產規(guī)模再創(chuàng)歷史新高的同時，不斷深化落實信托業(yè)的供給側結構性改革，堅決避免行業(yè)發(fā)展“脫實向虛”，以提升實體經(jīng)濟發(fā)展的質量和效益為中心，發(fā)揮好多層次、多領域、多渠道配置資源的獨特優(yōu)勢，去通道、去鏈條、降杠桿，為實體經(jīng)濟提供針對性強、附加值高的金融服務，通過開展投貸聯(lián)動、債轉股、并購基金、資產證券化等業(yè)務，支持實體經(jīng)濟通過兼并重組去產能，去杠桿，升級做強。諸多信托機構積極探索土地流轉信托、消費信托、互聯(lián)網(wǎng)信托、公益（慈善）信托，助力農業(yè)供給側結構性改革、棚戶區(qū)改造和新型城鎮(zhèn)化建設，服務擴大內需、消費升級和民生改善，積極履行社會責任。

一、穩(wěn)步增長：2016年信托業(yè)跨入“20萬億”時代

（一）信托資產

截至2016年年末，全國68家信托公司管理的信托資產規(guī)模繼三季度突破18萬億后，達到20.22萬億，同比增長24.01%，環(huán)比增長11.29%。與2016年2季度同比增長8.95%相比，3季度和4季度信托資產規(guī)模增速均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，信托業(yè)跨入了“20萬億時代”。從季度環(huán)比增速看，2016年4個季度環(huán)比增速分別是1.70%、4.25%、5.11%和11.29%，是行業(yè)進入增長態(tài)勢的實際信號。自2015年2季度以來，信托資產同比增速是逐季下降的，從2016年3季度開始則呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

在資產來源方面，2016年年末單一資金信托余額為101231億元，占比50.07%，較前一季度降幅明顯，單一資金信托占比在2016年呈現(xiàn)下降趨勢；集合資金信托余額為73353.32億元，占比36.28%，與前一季度相比上升1.47個百分點，集合資金信托占比在2016年呈現(xiàn)波動上升趨勢；管理財產信托余額為27601.75億元，占比13.65%，較上一季度小幅上升。集合資金信托和管理財產信托余額占比已接近50%，表明信托資產來源呈多樣化分布趨勢，業(yè)務結構不斷優(yōu)化。

在資產功能方面，2016年年末事務管理類信托余額為100667.84億元（占比49.79%），規(guī)模和占比分別較前一季度提高了17630.56億元和4.08個百分點，事務管理類信托占比在2016年呈現(xiàn)上升趨勢；投資類信托余額為59893.74億元（占比29.62%），規(guī)模、占比較前一季度反向變動，分別提高了1416.69億元、降低了2.57個百分點；融資類信托余額為41624.49億元（占比20.59%），規(guī)模和占比分別較前一季度增加了1458.26億元、降低了1.52個百分點。投資類、融資類和事務管理類信托產品三分天下局面進一步改變，事務管理類信托產品發(fā)展速度明顯快于其他兩類產品。

2017年信托業(yè)在突破20萬億站穩(wěn)金融機構體系中資產規(guī)模第二大業(yè)態(tài)領先地位的進程中，應進一步發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，充分整合、聯(lián)通資金、資本以及實業(yè)三大市場，靈活組合金融工具，為客戶提供多樣化投融資服務，幫助企業(yè)實現(xiàn)產融結合的發(fā)展目標，支持實體經(jīng)濟，更好發(fā)揮金融對經(jīng)濟結構調整和轉型升級的支持作用。

（二）固有資產與權益

固有資產類別體現(xiàn)了信托公司主動配置資產的能力。2016年年末，固有資產規(guī)模達到5569.96億元，較2015年末的4623.28億元同比強勁增長20.48%，較2016年3季度末環(huán)比增長10.50%。就資產類別而言，投資類資產一直是固有資產的主要形式，2016年4個季度投資類資產情況：1季度3433.99 億元，占比74.50%；2季度3576.78億元，占比73.30%；3季度3763.06 億元，占比74.66%；4季度4137.36億元，占比74.28%，規(guī)模較2015年末3265.35億元同比增長26.71%，較2016年3季度末環(huán)比增長9.95%。貸款類資產2016年末規(guī)模為294.03億元，同比下降15.84%，較3季度末環(huán)比下降8.25%。2016年末，貨幣類資產規(guī)模達到684.87億元，較2015年末的725.60億元同比下降5.61%，較2016年3季度末的486.85億元環(huán)比增長40.67%。

2016年末，信托業(yè)的所有者權益為4501.86億元，比2015年同期的3818.69億元增長17.89%，比2016年3季度末的4130.43億元增長8.99%。

從凈資產的組成部分來看，信托行業(yè)的實收資本自2013年以來呈現(xiàn)企穩(wěn)上升趨勢，其2013年至2015年占所有者權益比例，分別為43.70%、43.38%、43.27%。2016年第4季度實收資本總額變化延續(xù)了上述趨勢，其總額達到2038.16億元的規(guī)模，占比45.27%，較去年四季度同增長了385.65億元。

就信托賠償準備而言，截至2016年4季度末，信托賠償準備規(guī)模為187.03億元，環(huán)比增長14.39%，同比增長18.83%。2016年4個季度的信托賠償準備規(guī)模分別是：一季度161.06億元，二季度161.32億元，三季度163.5億元，四季度187.03億元。其占所有者權益的比例較去年整體水平有小幅增加，由2015年末的4.12%增長到2016年末的4.15%。信托賠償準備規(guī)模的不斷擴大，說明信托公司在有意識地增強行業(yè)抵御風險的能力。

信托行業(yè)固有資產與所有者權益規(guī)模持續(xù)高速增長，主要得益于信托行業(yè)的增資擴股和風險治理的強化。隨著信托行業(yè)評級的實施和信托監(jiān)管評級的調整，信托公司資本擴張的動力增強。2016年以來，共計有20家信托公司完成增資，平均每家公司增資約17億元。其中增資額最大的昆侖信托，增資金額72.27億元。另外，在行業(yè)整體保持盈利的基礎上，部分信托公司的利潤并沒有全部分配，留存利潤積累進一步促進了固有資產和所有者權益的增長。

（三）風險項目個數(shù)及規(guī)模

信托風險項目個數(shù)和資金規(guī)模自2015年第四季度持續(xù)快速增加以來，2016年第四季度實現(xiàn)雙雙回落。2016年末信托業(yè)的風險項目個數(shù)為545個，較第三季度減少61個，資產規(guī)模為1175.39億元，較第3季度末的1418.96億元減少243.57億元，環(huán)比下降17.17%。在1175.39億元的風險項目中，其中集合類信托600.71億元，占比為51.11%，較第三季度降低21.12%；單一類信托556.92億元，占比為47.38%，較第三季度降低12.52%；財產管理權信托風險項目資金規(guī)模為17.76億元，占比為1.51%，較第三季度降低14.71%。

伴隨著信托業(yè)保障基金有效運行、中國信托登記有限責任公司的正式揭牌，加上之前已經(jīng)成立的履行行業(yè)自律職能的中國信托業(yè)協(xié)會，在信托公司自身不斷加強風控能力的同時，支持信托業(yè)發(fā)展的“一體三翼”架構全面建成，形成了監(jiān)管部門為監(jiān)管主體，行業(yè)自律、市場約束、安全保障為補充的多層次、多維度的信托業(yè)風險防控體系。因此，對應20.22萬億的信托資產規(guī)模，不良率為0.58%的中國信托行業(yè)，風險總體可控。

二、穩(wěn)中求進：2016年經(jīng)營業(yè)績步入平穩(wěn)增長期

2016年，信托公司依賴于外部市場環(huán)境刺激、利用相對靈活的制度安排追求“短平快”短期套利模式已經(jīng)不可持續(xù)，信托投資收益增速大幅回落，信托業(yè)經(jīng)營收入與信托項目年化綜合實際收益率均呈現(xiàn)回落狀態(tài)。但與此同時，伴隨著信托公司風險治理的完善，成本控制能力的提升，以及逐漸回歸信托本源，主營業(yè)務凸顯，信托業(yè)利潤總額持續(xù)上升。

（一）經(jīng)營業(yè)績

一是經(jīng)營收入同比下降。2016年末，信托業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營收入1116.24億元，較2015年末的1176.06億元同比下降5.09%。從具體構成來看，利息收入與信托業(yè)務收入占經(jīng)營收入比均呈現(xiàn)上升趨勢，而投資收益占比則呈現(xiàn)下降趨勢。具體而言，2016年末利息收入為62.75億元，較2015年末同比上升5.57%，同期的利息占比從5.05%上升為5.62%；2016年末投資收益為270.73億元，較2015年末同比下降28.02%，同期的投資收益占比從31.98%下降為24.25%；而信托業(yè)務收入占經(jīng)營收入比例，則從2015年的58.61%，增加到2016年的67.16%。

二是利潤總額保持增長勢頭。2016年末信托業(yè)實現(xiàn)利潤771.82億元，較2015年末的750.59億元增長2.83%。2016年4個季度的利潤分別是1季度139.84億元、2季度199.43億元、3季度179.37億元、4季度253.18億元，4季度較3季度環(huán)比增長41.15%。

三是人均利潤指標下降。人均利潤是衡量行業(yè)盈利水平的主要指標，2015年末人均利潤為319.91萬元，2016年末則下降到316.1萬元，同比下降1.19%。

（二）受托管理成效

2016年12月份清算信托項目1882個，平均年化綜合信托報酬率為0.73%，略高于2015年12月份的0.53%。2016年平均年化綜合信托報酬率情況為3月份0.50%、6月份0.50%、9月份0.58%；就清算信托項目為受益人的年化綜合實際收益率而言，2016年3月份8.18%、6月份6.35%、9月份7.59%、12月份7.60%。而2015年該收益率情況為3月份8.11%、6月份10.19%、9月份7.30%、12月份13.96%。因此，2016年信托項目年化綜合實際收益率，相對于2015年而言，整體呈現(xiàn)下降趨勢。

2016年弱周期環(huán)境下信托業(yè)仍實現(xiàn)利潤穩(wěn)步增長主要有以下幾個原因：

一是提價值。面對低迷的投資環(huán)境，信托公司發(fā)力信托業(yè)務，加大主動管理業(yè)務的研發(fā)創(chuàng)新，努力提高信托產品的科技含量和附加值。

二是降成本。信托公司綜合管理能力普遍提升，經(jīng)營成本控制達到較高水平。2016年信托公司普遍加強資產清收，資產減值大幅減少，初步統(tǒng)計總成本僅300多億元，同比下降超過25%。

三是促轉型。轉型創(chuàng)新步伐大幅度加快，市場深度拓展，盈利模式得以升級?；鸹磐挟a品廣泛操作，部分信托公司不僅可以通過固定的管理傭金獲得利潤，而且還可以通過基金投資分成獲得浮動收益。

三、服務實體：2016年信托價值和制度優(yōu)勢得以彰顯

隨著供給側結構性改革的持續(xù)深入，我國實體經(jīng)濟轉型升級步伐加快。信托業(yè)也在轉型路口迎來了發(fā)展機遇期。2016年12月26日，銀監(jiān)會主席尚福林在中國信托業(yè)年會“信托業(yè)可持續(xù)發(fā)展之路”中重點提到信托業(yè)要回歸信托本源并且服務實體經(jīng)濟。首先，信托公司要以信托本業(yè)為主體，聚焦資產管理、財富管理、受托服務。其次，信托公司要通過開展投貸聯(lián)動、債轉股等業(yè)務支持實體產業(yè)的發(fā)展，通過并購基金促進落后產能轉型升級，通過資產證券化盤活市場流動性，將社會閑置資金引入實體經(jīng)濟領域。

2016年信托財產的投向依舊是在工商企業(yè)、基礎產業(yè)、證券投資、金融機構和房地產五大領域。2016年四季度末信托資產投向工商企業(yè)占比24.82%，基礎產業(yè)占比15.64%，證券投資占比16.2%，金融機構占比20.71%，房地產占比8.19%，其他占比14.44%。相較于2015年4季度工商企業(yè)占比上升2.31個百分點，證券投資下降4.15個百分點，金融機構上升2.78個百分點，基礎產業(yè)下降2.25個百分點。

（一）工商企業(yè)。2016年4季度末，工商企業(yè)繼續(xù)保持其資金信托的第一大配置領域的地位，規(guī)模為43328.03億元，占比為24.82%。相較于2015年4季度工商企業(yè)占比22.51%，上升2.3個百分點，相較于2016年3季度占比23.79%，上升了1.03個百分點。

（二）金融機構。2016年，金融機構成為資金信托的第二大配置領域的地位。2016年4季度末，資金信托對金融機構的運用規(guī)模為36150.18億元，占比20.71%。自2015年2季度以來，金融機構占比就呈上升趨勢。2016年1季度金融機構占比18.49%，2016年2季度金融機構占比19.56%，3季度稍有下降占比19.10%，4季度回升占比20.71%。2016年金融機構占比已上升2.78個百分點。

（三）證券投資。2016年4季度末，證券投資為資金信托的第三大配置領域。自2015年4季度以來證券投資占比一直在下降。從2015年4季度的20.35%到2016年4季度末的16.21%，已經(jīng)降低了4.15個百分點。2016年4季度證券投資信托規(guī)模為28297.44億元，較2015年4季度同比下降5.37%。證券投資（基金）信托規(guī)模為2800.99億元，其在信托資金投向的占比為1.60%，較2016年3季度占比2.04%，下降0.44個百分點；證券投資（債券）信托規(guī)模為19239.46億元，其在信托資金投向的占比為11.02%，較2016年3季度末占比12.70%，下降1.68個百分點；證券投資（股票）信托規(guī)模為6256.99億元，其在信托資金投向的占比為3.58%，較2016年3季度末占比2.98%，上升了0.6個百分點。

（四）基礎產業(yè)。2016年基礎產業(yè)占比持續(xù)下降，最終在4季度末成為資金信托的第四大配置領域，規(guī)模為27298.94億元，占比為15.64%。2016年1季度為18.02%，2季度為17.31%，3季度為16.60%，4季度更是跌落至15.64%。

（五）房地產。2016年4季度末，房地產依然是資金信托的第五大配置領域。2016年4季度末，資金信托投向房地產領域的規(guī)模為14295.37億元，占比為8.19%，占比較2015年4季度的8.76%下降0.57個百分點，較2016年3季度的8.45%下降0.26個百分點。房地產信托占比在2016年一直持續(xù)下降，與房地產市場調控密切相關。

四、回歸本源：2017年信托業(yè)發(fā)展趨勢展望

2017年是深化供給側結構性改革的一年，是“十三五”規(guī)劃中的的一個戰(zhàn)略發(fā)展時期。當前，資本金融時代已經(jīng)到來，堅持資本思維尤為重要。資本思維的精髓是結構性重組，宏觀層面上的資本運作包括對全社會的資源進行整合，發(fā)揮資源效益。在產業(yè)鏈上淘汰和重組過剩產能，以進一步提升全社會資源配置和生產效率。微觀層面的資本運作，包括進行國企改革，關停低效、高污染、高耗能的企業(yè)，優(yōu)化市場上的資源主體。在此背景下，2017年我國信托業(yè)將呈現(xiàn)如下趨勢：

（一）信托業(yè)深化轉型壓力持續(xù)

隨著資產規(guī)模擴大，風險因素也在逐步積累。這一方面與中國宏觀經(jīng)濟的大環(huán)境有關，另一方面與信托業(yè)自身的結構性問題、業(yè)務短板有關。2017年信托業(yè)發(fā)展將更加關注于風險防控與監(jiān)管，伴隨較大的信托資產存量，預計2017年信托業(yè)資產規(guī)模增速將有所放緩。

而且從大資管市場背景來看，大資管市場行業(yè)競爭加劇，擠壓了信托業(yè)的市場占有率，影響了信托公司的規(guī)模擴張。信托業(yè)在2017年將繼續(xù)面臨深化轉型的壓力。

（二）信托資產支持領域日益廣泛

2017年，信托資產將在傳統(tǒng)投資領域與新興投資領域廣泛布局。在傳統(tǒng)投資領域中，受累于宏觀經(jīng)濟基本面因素和房地產市場調控政策的影響，在證券投資領域和房地產投資領域，信托資產投資將會延續(xù)2016年的趨勢。但在并購重組領域及政府與社會資本合作（PPP）領域，信托資產投資將會持續(xù)增加。2016年12月舉行的中央經(jīng)濟工作會議，對2017年經(jīng)濟工作提出戰(zhàn)略部署，要求深入實施西部開發(fā)、東北振興戰(zhàn)略，要通過政策扶持引導產業(yè)結構優(yōu)化。在此過程中，基礎設施投資缺口依然較大。因此，2017年PPP業(yè)務預期將有一定的成長空間。信托公司應挖掘金融服務優(yōu)勢與政府建立產業(yè)投資基金，有效對接資產運用端和資金來源端。

在新興投資領域，受政策的支持與引導，2016年消費信托、公益（慈善）信托、綠色信托估計發(fā)展較快。《慈善法》頒布后，經(jīng)過一段時間的摸索，預計2017年全社會慈善熱情將上漲，信托公司也將與慈善基金會充分合作，開發(fā)慈善信托產品。同時，信托公司有機會參與到土地經(jīng)營權確認和流轉環(huán)節(jié)，發(fā)揮制度優(yōu)勢，提高農業(yè)資源的流動性和利用效率，提高農業(yè)生產率。

（三）信托業(yè)務加速創(chuàng)新

在信托業(yè)務上，2017年伴隨居民財富的快速積累以及營改增試點，財產信托、事務類信托有望迎來更廣闊的發(fā)展空間，在信托業(yè)務回歸本源的行業(yè)發(fā)展方向指引下，預計市場占比將有所提高。然而，融資類信托發(fā)展則存在諸多不確定性。首先，融資類信托的發(fā)展受到企業(yè)貸款需求的約束，不能無限擴張。其次，融資類業(yè)務仍將面臨嚴格的監(jiān)管，中小信托公司難以滿足資本監(jiān)管要求，開展融資類信托業(yè)務也會受到政策制約。當然，預計2017年信托公司會通過產品創(chuàng)新來緩解這一問題。一方面，信托公司將加大投貸聯(lián)動的創(chuàng)新力度。另一方面，資產證券化也是信托公司技術創(chuàng)新的有效途徑。而且2017年，中國信托登記公司正式上線運營，可提高信托資產的流動性。因此，預計資產證券化信托的市場需求會更加旺盛。不良資產證券化、PPP資產證券化等創(chuàng)新業(yè)務領域有望成為新的行業(yè)發(fā)展動力。同時2017年，預計信托公司與互聯(lián)網(wǎng)的結合將更加緊密。信托與互聯(lián)網(wǎng)的結合有助于在通道業(yè)務被迫收縮的背景下，吸收積累潛在的客戶群體，拓展信托業(yè)務平臺。

另外，伴隨老齡化程度加劇、產業(yè)結構的轉變和消費模式的變化，2017年信托業(yè)將在養(yǎng)老服務、旅游資源開發(fā)、網(wǎng)絡購物等新興領域嶄露頭角。

（四）信托業(yè)監(jiān)管規(guī)則逐步完善

在2016年中國信托業(yè)年會上，銀監(jiān)會主席助理楊家才將信托業(yè)務分為八類。新的分類方式表明，信托業(yè)務除了面臨傳統(tǒng)的信用風險管理責任之外，還要承擔市場風險、合規(guī)風險、戰(zhàn)略風險管理責任等，信托業(yè)風險管理形勢趨于復雜化。因此，針對信托業(yè)風險的監(jiān)管規(guī)則將愈發(fā)細化完善。

首先，從行業(yè)監(jiān)管視角來看，2016年監(jiān)管層相繼出臺《關于進一步加強信托公司風險監(jiān)管工作的意見》、《銀行業(yè)金融機構全面風險管理指引》，從強調實質風險化解、引導配資業(yè)務、加大非標資金池清理力度、強化資本管理等方面明確提出信托公司要嚴守風險底線，促進行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。其次，信托行業(yè)評級體系和信托監(jiān)管評級體系分別建立，信托公司風險控制、資產質量、合規(guī)經(jīng)營全面納入監(jiān)管體系。最后，中國信托登記有限責任公司的成立使信托業(yè)“一體三翼”監(jiān)管框架建成，信托產品統(tǒng)一的交易、流轉平臺的出現(xiàn)將極大促進行業(yè)健康發(fā)展。

信托大數(shù)據(jù)平臺建立與制度的完善也使監(jiān)管工具更加靈活，信托保障基金費率的差異化調整有可能成為新常態(tài)。