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　　2008 年,52 家信托公司共實(shí)現(xiàn)信托收入94.86 億元,同比增長(zhǎng)63.05%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.97 億元,同比下降25.31%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)115.17 億元,同比下降31.11%。信托主業(yè)是盈利增長(zhǎng)主要推動(dòng)力。同時(shí),資本市場(chǎng)單邊下滑和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施是信托公司固有業(yè)務(wù)收入占比下降的主要原因。

　　信托規(guī)模增長(zhǎng)顯示出其周期特征。2008 年末,去除愛建信托,其余51家信托公司信托規(guī)模余額為1.24 萬億,比年初增長(zhǎng)29.47%。信托收入占比達(dá)到41.43%,比2007 年提高了16.02 個(gè)百分點(diǎn)。

　　08 年信托行業(yè)報(bào)酬率整體偏低,信托結(jié)構(gòu)仍需調(diào)整。去除愛建信托和渤海國(guó)投,我們統(tǒng)計(jì)的50 家信托公司的2008 年信托報(bào)酬率為0.86%,比2007 年下降了0.03 個(gè)百分點(diǎn),整體仍處于低位。

　　綜合比較 2008 年信托公司在信托業(yè)務(wù)、固有業(yè)務(wù)和綜合回報(bào)等各方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)后,我們認(rèn)為,中信信托、中海信托、云南國(guó)投、華寶信托和北京國(guó)投各項(xiàng)指標(biāo)較為均衡,對(duì)股東的綜合回報(bào)較高。其中, 2008年中信信托、華寶信托、中海信托的信托業(yè)務(wù)綜合表現(xiàn)突出,而平安信托、中泰信托和上國(guó)投的固有資產(chǎn)綜合排名較為突出。

　　09 年信托結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在繼續(xù)。①09 年4 月集合信托成立個(gè)數(shù)97 個(gè),同比增長(zhǎng)115.56%;成立規(guī)模為91.79 億元,同比增長(zhǎng)200.26%,基礎(chǔ)設(shè)施類回落 房地產(chǎn)、私募和工商企業(yè)類信托快速增長(zhǎng)。②09 年4 月銀信產(chǎn)品數(shù)量增勢(shì)趨緩。其中,單月銀信產(chǎn)品共發(fā)行176 個(gè), 比去年同期增加20 款,增長(zhǎng)12.82%;比上月減少51 款,下降22.47%。貸款類產(chǎn)品仍是增長(zhǎng)主要品種,票據(jù)和證券類產(chǎn)品是銀信產(chǎn)品增幅下降的主要原因。

　　安信信托:中信信托對(duì)安信信托的重組已于08 年6 月過會(huì),但是目前仍未取得批文。我們預(yù)測(cè)重組方中信信托2009 年、2010 年2011年的每股收益分別為0.63 元、0.89 元和0.96 元。信托轉(zhuǎn)型后信托產(chǎn)品收益也將在2010 年后開始釋放。合并后的公司合理估值區(qū)間為24.52元-26.4 元。而安信托2009 年、2010 年2011 年的每股收益分別為0.08元、0.1 元和0.1 元,合理估值為4 元。