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        在1997年的亞洲金融危機(jī)期間，亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體學(xué)到了一個(gè)慘痛的教訓(xùn)：不要耗盡外匯儲(chǔ)備。和許多其它亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體一樣，中國(guó)也積累了巨額的外匯資產(chǎn)，用以應(yīng)對(duì)未來的緊急情況。

        然而，中國(guó)積累了太多美元計(jì)價(jià)的證券，使自己對(duì)美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口過高。今年1月，它擁有的美國(guó)國(guó)債約為7390億美元，較去年6月的5350億美元出現(xiàn)驚人的增長(zhǎng)。然而，美國(guó)政府將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要擺在債權(quán)人利益之前，中國(guó)當(dāng)局現(xiàn)在擔(dān)心，未來可能的通脹可能會(huì)使他們付出高昂代價(jià)。

        中國(guó)多樣化外儲(chǔ)幣種的嘗試帶來了虧損，而買進(jìn)較高收益美國(guó)資產(chǎn)的努力結(jié)果也很糟糕。擁有另一種安全的儲(chǔ)備資產(chǎn)將符合中國(guó)的利益，但這并不意味著對(duì)美國(guó)不利。當(dāng)然，這將增大美國(guó)為其赤字融資的難度。但美國(guó)不應(yīng)指望世界如此緊密地配合自己刺激需求的意愿。這樣的失衡正是如今這場(chǎng)危機(jī)的根源。

        正如周小川所說，可以通過進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)行國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)(SDR)，來創(chuàng)立一種超級(jí)儲(chǔ)備貨幣。（特別提款權(quán)是IMF的內(nèi)部?jī)?chǔ)備資產(chǎn)。）要使這一設(shè)想成為可能并讓更多國(guó)家接受，他建議拓寬特別提款權(quán)的用途，將收支盈余國(guó)家的部分外匯儲(chǔ)備交由國(guó)際貨幣基金組織集中管理。加上其它必要的改革措施，這一計(jì)劃也將授予國(guó)際貨幣基金組織更大的權(quán)力，使之行動(dòng)更加靈活。不錯(cuò)的建議。

        但是，中國(guó)以美元為主的外匯儲(chǔ)備不只起到保險(xiǎn)的作用，它還支撐著中國(guó)咄咄逼人的重商主義貿(mào)易政策。中國(guó)政府保持弱勢(shì)貨幣以推動(dòng)出口，并以本國(guó)對(duì)出口依賴程度的加大來衡量成功。周小川的建議是有用而建設(shè)性的，但中國(guó)仍應(yīng)該提高其國(guó)內(nèi)消費(fèi)比重。它不能只是用大量其它貨幣資產(chǎn)來取代大量美元資產(chǎn)。

        中國(guó)在本輪經(jīng)濟(jì)衰退中采取了明智的做法，借助政府支出來擴(kuò)大需求。現(xiàn)在北京想要在重塑世界金融秩序方面發(fā)揮積極作用。這種外向型思維應(yīng)該受到歡迎。但是，中國(guó)在國(guó)內(nèi)仍然有工作要做。