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作者：中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成教授   

2016年，作為中國(guó)“十三五”規(guī)劃的開局之年。在世界經(jīng)濟(jì)下行和我國(guó)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的大背景下，信托業(yè)如何適應(yīng)新常態(tài)、實(shí)現(xiàn)新發(fā)展、找準(zhǔn)新定位，是當(dāng)前我國(guó)信托行業(yè)發(fā)展所面臨的重要議題。近日中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的“2016年1季度信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)”的多項(xiàng)指標(biāo)表明，中國(guó)信托業(yè)在適應(yīng)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”過(guò)程中銳意進(jìn)取，在信托市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛同時(shí)，積極發(fā)掘市場(chǎng)潛力，提升主動(dòng)管理能力，從資金供給與需求匹配角度加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從粗放型數(shù)量擴(kuò)張進(jìn)一步向內(nèi)涵式高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。

一、新常態(tài)：信托資產(chǎn)規(guī)模增速理性回歸

（一）信托資產(chǎn)：增速放緩

截至2016年1季度末，信托全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為16.58萬(wàn)億元，較2015年1季度的14.41萬(wàn)億元，年度同比增長(zhǎng)15.06%；較2015年末的16.30萬(wàn)億元，季度環(huán)比增長(zhǎng)1.72%。在同比增速、環(huán)比增速方面，信托資產(chǎn)規(guī)模的增速都有所下降。較2015年1季度22.85%的年度同比增長(zhǎng)率，2016年1季度同比回落7.79個(gè)百分點(diǎn)；從季度環(huán)比增速看，2016年1季度也同比回落1.36個(gè)百分點(diǎn)。如圖1所示，從2013年2季度開始，信托資產(chǎn)同比增速就一直在逐季下滑，只在2015年第2季度有微弱回升，但還是難以改變連續(xù)下滑的趨勢(shì)。

圖1:2013年Q1-2016年Q1信托資產(chǎn)規(guī)模及同比增速

面對(duì)相對(duì)放緩的信托資產(chǎn)增速，與其把之看做“五期疊加”環(huán)境下的回落和盤整，不如把之判斷為新常態(tài)背景之下信托業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型過(guò)程中的理性回歸。其主要導(dǎo)因歸納如下：

第一，在“五期疊加”的特殊發(fā)展階段，信托業(yè)面對(duì)持續(xù)下行的經(jīng)濟(jì)周期和競(jìng)爭(zhēng)多變的市場(chǎng)環(huán)境，傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)難以為繼，必須創(chuàng)新拓展實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營(yíng)模式、盈利模式和管理模式的根本轉(zhuǎn)型，在新舊模式的轉(zhuǎn)型期，資產(chǎn)增速出現(xiàn)回落是十分正常的。

第二，在信托業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型突破轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，越來(lái)越多的信托公司意識(shí)到，轉(zhuǎn)型的核心，就是要徹底改變過(guò)去傳統(tǒng)的“廣種薄收”式的外延式發(fā)展、粗放式經(jīng)營(yíng)、低產(chǎn)品附加值、低業(yè)務(wù)科技含量以及盲目追求資產(chǎn)規(guī)模的發(fā)展模式，進(jìn)而轉(zhuǎn)型為“深耕細(xì)作”式的內(nèi)涵式發(fā)展、精細(xì)化管理、高科技含量產(chǎn)品、主動(dòng)性管理的創(chuàng)新模式，構(gòu)建信托行業(yè)獨(dú)有的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。因此，從這一角度分析，2016年1季度乃至近一兩年以來(lái)信托資產(chǎn)規(guī)模增速放緩，完全可以判斷為是信托業(yè)在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型中的一種理性選擇。

第三，截至2016年1季度，信托監(jiān)管部門制定出臺(tái)了一系列監(jiān)管規(guī)章和政策，從“99號(hào)文”到“八項(xiàng)責(zé)任”再到“58號(hào)文”（《進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作的意見》銀監(jiān)辦發(fā)【2016】58號(hào)），其中心意涵和政策導(dǎo)向就是要防控行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。因此，對(duì)于支撐部分信托公司信托資產(chǎn)得以超長(zhǎng)增長(zhǎng)的“通道業(yè)務(wù)”、“平臺(tái)業(yè)務(wù)”以及多數(shù)信托公司高度依賴的貸款類集合資金信托業(yè)務(wù)都進(jìn)行了不同程度和不同方式的限制、約束乃至叫停，最新修訂的凈資本管理指標(biāo)和信托公司行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，都釋放出強(qiáng)烈的政策導(dǎo)向信號(hào)，即內(nèi)涵式發(fā)展的經(jīng)營(yíng)模式是信托公司轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的不二選擇。

（二）固有資產(chǎn)與權(quán)益：優(yōu)化結(jié)構(gòu)

2016年1季度固有資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4609.18億元，比去年1季度的3670.33億元，年度同比增長(zhǎng)25.58%，穩(wěn)中有升；與去年4季度的4623.28億元，季度環(huán)比增長(zhǎng)為負(fù)數(shù)，初步判斷是分紅所致。

圖2：2013年Q1-2016年Q1固有資產(chǎn)規(guī)模及其同比增長(zhǎng)

    從資產(chǎn)類別來(lái)看，投資類資產(chǎn)一直是固有資產(chǎn)的主要形式。過(guò)去四年以來(lái)其占比大多在50%以上的水平，2016年第1季度投資類資產(chǎn)規(guī)模為3433.99 億元，較2015年末的3265.35億元環(huán)比增長(zhǎng)5.16 %，較2015年1季度末2576.50億元同比增長(zhǎng)33.28%。投資類資產(chǎn)規(guī)模占比高達(dá)74.50%，相比2015年第1季度的70.20%，增長(zhǎng)4.3個(gè)百分點(diǎn)；相比2015年第4季度的70.63%，增長(zhǎng)3.87個(gè)百分點(diǎn)。貸款類資產(chǎn)無(wú)論資產(chǎn)規(guī)模還是增長(zhǎng)速度都在持續(xù)下跌。2016年第1季度貸款類資產(chǎn)規(guī)模僅335.16億元，比2015年第4季度349.36億元相比下降了4.06%，其占固有資產(chǎn)的比例也從2015年第1季度的12.50%下降到7.27%。貨幣類資產(chǎn)也呈下降趨勢(shì)，2016年第1季度543.22億元，相比2015年末725.60億元下降達(dá)25%之多。

2016年第1季度信托業(yè)所有者權(quán)益3860.19億元，相比2015年第4季度3818.69億元基本持平；相比2015年1季度3294.69億元，同比增長(zhǎng)17.16個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：2013年Q1-2016年Q1所有者權(quán)益規(guī)模及其同比增速

從凈資產(chǎn)的組成部分來(lái)看，信托行業(yè)的實(shí)收資本逐年呈上升趨勢(shì)，但其增速逐漸放緩，其占所有者權(quán)益的比例也扭轉(zhuǎn)了繼續(xù)下降的趨勢(shì)，略有上升。2016年第1季度實(shí)收資本達(dá)到1709.35億元的規(guī)模，較去年4季度增長(zhǎng)了56.84億元；其占比為44.28%，比去年同期水平略有上升，增加1.85個(gè)百分點(diǎn)。

2016年1季度末，信托賠償準(zhǔn)備金規(guī)模為161.06億元，同比增長(zhǎng)31.43 %，環(huán)比增長(zhǎng)2.33%。其占所有者權(quán)益的比例較去年整體水平有小幅增加。2015年1季度3.72%，2季度3.80%，3季度3.74%，4季度4.12%。信托業(yè)在不斷地?cái)U(kuò)大賠償準(zhǔn)備，說(shuō)明信托公司在有意識(shí)地抵御風(fēng)險(xiǎn)，緩解信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

圖4：2012年Q1-2015年Q1信托賠償準(zhǔn)備及其占比

從上述2016年1季度固有資產(chǎn)的系列數(shù)據(jù)，我們可以概要解讀出下述幾個(gè)方面：

首先，信托公司加速轉(zhuǎn)型，以成立專業(yè)化子公司進(jìn)行探索實(shí)踐已漸成主要突破點(diǎn)。通過(guò)成立私募股權(quán)投資子公司、產(chǎn)品營(yíng)銷子公司、購(gòu)并基金子公司以及家族財(cái)富管理子公司等，充分凸顯信托公司專業(yè)化、特色化的經(jīng)營(yíng)模式。除此之外，近年資本實(shí)力大增的信托公司還明顯加大了對(duì)保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、期貨公司等金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的投資規(guī)模和力度，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本回報(bào)。綜上，2016年1季度信托公司固有資產(chǎn)投資類資產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)歷史新高的3433.99億元，較2015年1季度末2576.50億元同比增長(zhǎng)33.28%，投資類資產(chǎn)規(guī)模占比高達(dá)74.50%。這應(yīng)該是一個(gè)各方都十分樂(lè)見的結(jié)構(gòu)變化。

其次，信托公司在凈資本管理約束和增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控實(shí)力的雙重壓力下，增資擴(kuò)股熱情不減。截至2016年1季度全行業(yè)實(shí)收資本達(dá)到1709.35億元的規(guī)模，較去年4季度增再增56.84億元，每家公司平均實(shí)收資本規(guī)模一舉突破25億元大關(guān)。然而，在增資熱潮之下，我們需清醒看到少數(shù)公司不顧現(xiàn)實(shí)盲目攀比，資本金大規(guī)模急劇增長(zhǎng)，其“雙面刃”效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)：一是給信托公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)前所未有的壓力，資本收益率堪憂；二是少數(shù)公司急功近利態(tài)勢(shì)有所增加，個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)不斷集聚；三是部分信托公司固有業(yè)務(wù)收入占比不斷攀升，信托主業(yè)地位遭受沖擊。

再次，風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)不斷強(qiáng)化，防范行業(yè)性、系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)已成為行業(yè)共識(shí)。盡管監(jiān)管部門成立了信托業(yè)保障基金，已經(jīng)為防控行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)搭建了一個(gè)強(qiáng)有力的防火墻體系，但全行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)進(jìn)入2016年有增無(wú)減，截至2016年1季度末，全行業(yè)信托賠償準(zhǔn)備金規(guī)模高達(dá)161.06億元，同比增長(zhǎng)31.43%，這無(wú)疑為信托公司防范各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提供了基礎(chǔ)保障。

（三）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)不可小覷

2016年1季度末信托公司全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)為527，規(guī)模為1110.19億元，較2015年4季度末的973億元增加137.19億元，環(huán)比增長(zhǎng)14%。雖然風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的個(gè)數(shù)、規(guī)模都有一定程度的增加，但對(duì)應(yīng)信托資產(chǎn)規(guī)模165809.95億元，不良率僅為0.66%。在1110.19億元的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中，其中集合類信托占比為53%，單一類信托占比為45%，財(cái)產(chǎn)權(quán)類信托占比2%。

總體而言，在信托保證基金業(yè)已實(shí)施和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制逐步健全的背景之下，信托業(yè)上述風(fēng)險(xiǎn)處在可控范圍之內(nèi)。然而，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模環(huán)比兩位數(shù)的增幅，也必須引起業(yè)界高度的關(guān)注和警覺(jué)，特別是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中集合類信托占比為53%，說(shuō)明傳統(tǒng)的以債權(quán)運(yùn)用為主、“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”項(xiàng)目融資型的融資類信托業(yè)務(wù)已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的重災(zāi)區(qū)。此外，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中單一類信托占比達(dá)到45%，也再次昭示了所謂“通道業(yè)務(wù)”并非可以高枕無(wú)憂，百分之百安全，而很可能是“名利”雙失的賠本生意。

二、新挑戰(zhàn)：核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有所回落

（一）主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)

2016年1季度，信托業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（經(jīng)營(yíng)收入、利潤(rùn)總額和人均利潤(rùn)）相比2015年1季度均有所回落。

首先，經(jīng)營(yíng)收入指標(biāo)，2016年1季度，信托業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入214.99億元，相比2015年第1季度的229.96億元，同比下降6.51%；較2015年第1季度28.72%的同比增長(zhǎng)率，可比口徑下降了35.23個(gè)百分點(diǎn)。

收入結(jié)構(gòu)更趨合理，信托主業(yè)進(jìn)一步突出。其中，2016年第1季度信托業(yè)務(wù)收入同比增速明顯，其總額為156.39億元，相較于2015年第1季度，同比增長(zhǎng)22.21%，占經(jīng)營(yíng)收入的比例為72.74%，信托業(yè)收入占經(jīng)營(yíng)收入比例增長(zhǎng)了17.10%，信托業(yè)務(wù)收入占據(jù)了全行業(yè)經(jīng)營(yíng)收入將近75%的份額，主導(dǎo)地位進(jìn)一步確立。

就環(huán)比而言，2016年第1季度相對(duì)于2015年第4季度，其經(jīng)營(yíng)收入、利息收入、信托業(yè)務(wù)收入及投資收益均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其下降比例分別為39.25%、11.85%、29.76%、60.40%。

圖5：2013年Q1-2016年Q1經(jīng)營(yíng)收入及其同比增速

其次，利潤(rùn)總額指標(biāo)，2016年1季度，信托業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額139.84億元，相比2015年1季度的169.31億元，同比下降17.41%；較2015年1季度33.73%的同比增長(zhǎng)率，可比口徑下降了51.14個(gè)百分點(diǎn)。

再次，人均利潤(rùn)指標(biāo)，2016年1季度，信托業(yè)實(shí)現(xiàn)人均利潤(rùn)59.16萬(wàn)元，相比2015年1季度的77.25萬(wàn)元有所下降。

在信托資產(chǎn)規(guī)模增速放緩的背景下，2016年1季度信托業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)，除了宏觀經(jīng)濟(jì)周期尚未走出下降通道因素之外，同時(shí)也說(shuō)明了信托業(yè)正經(jīng)歷著由粗放型增長(zhǎng)向內(nèi)涵式增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型調(diào)整陣痛期。

（二）信托資產(chǎn)盈利能力

信托項(xiàng)目收益率和信托報(bào)酬率通常表明信托公司對(duì)信托資產(chǎn)的主動(dòng)管理能力的高低，同時(shí)也是衡量信托資產(chǎn)對(duì)委托人的回報(bào)率高低和信托主業(yè)對(duì)信托公司收入貢獻(xiàn)度的一個(gè)重要指標(biāo)。

就已清算信托項(xiàng)目而言，2016年1季度年化綜合收益率8.18%。沒(méi)有延續(xù)2015年持續(xù)逆勢(shì)拉升的趨勢(shì)，整體水平穩(wěn)中有降。2015年年化綜合收益率1季度為8.11%、2季度為10.19%、3季度為7.30%、4季度為13.96%，2015年全年平均達(dá)9.89%。2016年1季度的年化綜合收益率水平，相比較2015年全年看，表現(xiàn)平穩(wěn)，更加趨于市場(chǎng)常態(tài)，符合資管市場(chǎng)定價(jià)的主流趨勢(shì)。

相對(duì)已清算信托項(xiàng)目，信托業(yè)實(shí)現(xiàn)的平均綜合信托報(bào)酬率在近兩年基本處在低位盤整階段，維持在0.5%-0.6%之間。2014年1季度為0.54%，2季度為0.62%，3季度為0.55%，4季度為0.51%；2015年1季度為0.40%，2季度為0.50%，3季度為0.62%，4季度為0.53%。而2016年1季度清算信托項(xiàng)目1600個(gè)，平均年化綜合信托報(bào)酬率為0.50%，略低于2015年4季度的0.53%，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)大的突破。

之所以說(shuō)2016年1季度信托項(xiàng)目年化綜合收益率更加符合當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的主流趨勢(shì)，是因?yàn)槔实氖袌?chǎng)化對(duì)信托產(chǎn)品收益率形成“熨平”效應(yīng)，可以有效改變信托產(chǎn)品預(yù)期收益長(zhǎng)期居高不下的困境。

長(zhǎng)期以來(lái)，信托產(chǎn)品收益率一直在理財(cái)市場(chǎng)上一枝獨(dú)秀，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行、保險(xiǎn)、證券公司等金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品收益水平，“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”有悖規(guī)律的產(chǎn)品定位一直成為信托業(yè)難以化解的“痛”。而近期以來(lái)在央行“雙降”大背景下，受融資方、市場(chǎng)量化寬松、利率持續(xù)走低預(yù)期以及債券發(fā)行條件放寬等因素影響，社會(huì)融資成本普遍下降，加之一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目也必然選擇更低成本的融資渠道。這兩方面的因素?zé)o疑為信托產(chǎn)品趁勢(shì)大幅調(diào)低產(chǎn)品預(yù)期收益率、隨行就市、回歸供需規(guī)律常態(tài)，進(jìn)而熨平資金成本，釋放投資壓力，化解兌付風(fēng)險(xiǎn)，提供了難得的歷史機(jī)遇。而2016年1季度信托項(xiàng)目年化綜合收益率的實(shí)際走勢(shì)也充分印證了這一必然趨勢(shì)。

三、新發(fā)展：信托本源業(yè)務(wù)日漸凸顯

（一）以信托投資功能分析

從信托功能看，融資類、投資類、事務(wù)管理類信托在2014年末形成“三分天下”的局面，三者各占三分之一。2015年后這種局面很快被打破，融資類信托一路下降，2015年末，融資類信托資產(chǎn)規(guī)模為39648.07億元，融資類信托規(guī)模占比下降為24.32%；事務(wù)管理類信托穩(wěn)步上升，2015年末，事務(wù)管理類信托資產(chǎn)規(guī)模為63071.11億元，事務(wù)管理類信托規(guī)模占比上升為38.69%；投資類信托自2013年以來(lái)始終保持了上升趨勢(shì)，2015年末的投資類信托達(dá)到60317.02億元，投資類信托規(guī)模占比為37.00%。2016年1季度，信托資產(chǎn)基本延續(xù)了這一趨勢(shì)：2016年1季度融資類信托41209.35億元，占比24.85%，較2015年末占比微升0.53個(gè)百分點(diǎn)；投資類信托55102.15億元，占比33.23%，較2015年末占比下降3.77個(gè)百分點(diǎn)；事務(wù)管理類信托69498.45億元，占比41.91%，較2015年末占比提升3.22個(gè)百分點(diǎn)。

圖6：2012年Q1-2016年Q1信托資產(chǎn)按功能分類的規(guī)模及其占比

（二）信托資金來(lái)源結(jié)構(gòu)

信托業(yè)的集合資金信托占比自2013年4季度開始穩(wěn)步上升，直到2014年4季度開始保持在一個(gè)穩(wěn)定水平30%左右。具體占比分別是：2013年第4季度24.90%，2014年第4季度30.70%；2015年第1季度33.26%，第2季度35.37%,第3季度33.84%，第4季度32.78%；2016年第1季度33.01%。集合資金信托占比基本保持穩(wěn)定。

信托業(yè)的單一類資金信托一直占有很大的比例，但是由于單一大客戶驅(qū)動(dòng)的單一資金信托占比的下滑，單一類資金信托占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2014年1季度占比為69.48%，2季度占比為67.99%，3季度占比為65.01%，4季度占比為62.58%；2015年1季度占比60.11%，2季度占比58.01%，3季度占比58.18%，4季度占比57.36%。2016年第1季度占比為56.56%。自2014年1季度至2016年1季度，單一資金信托占比下降12.92個(gè)百分點(diǎn)。

相較于集合資金信托的穩(wěn)定，單一類資金信托的下滑，事務(wù)管理類信托得益于國(guó)內(nèi)高凈值財(cái)富人群的增多、家族信托的興起等原因，占比反而是在穩(wěn)步上升。具體占比：2011年為3.55%，2012年為6.50%，2013年為5.49%，2014年為6.72%，2015年為9.87%。2016年1季度集合資金信托占比更是突破10%，達(dá)到10.43%。

圖7：2012年Q1-2016年Q1信托資產(chǎn)按資金來(lái)源分類的規(guī)模及其占比

（三）信托資產(chǎn)投向

2016年1季度信托財(cái)產(chǎn)的投向依舊是在工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、證券投資、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)。和2015年4季度相比，五大領(lǐng)域占比發(fā)生改變。2016年1季度信托資產(chǎn)投向依次為：工商企業(yè)占比23.74%，金融機(jī)構(gòu)占比18.49%，證券投資占比18.13%，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)占比18.02%，房地產(chǎn)占比8.71%，其他占比12.91%。相較于2015年4季度工商企業(yè)占比上升1.23個(gè)百分點(diǎn)，證券投資下降2.22個(gè)百分點(diǎn)，其余三項(xiàng)幅度不超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明信托資金的投向基本保持穩(wěn)定。

圖8：2012年Q1-2016年Q1信托資產(chǎn)投向規(guī)模及其占比

1、工商企業(yè)。2016年1季度末，工商企業(yè)繼續(xù)保持其資金信托的第一大配置領(lǐng)域的地位，規(guī)模為3.52萬(wàn)億元，占比為23.74%。相較于2015年4季度工商企業(yè)占比22.51%，上升1.23個(gè)百分點(diǎn)，相較于2015年1季度占比23.49%，上升了0.25個(gè)百分點(diǎn)。2015年1季度工商企業(yè)信托規(guī)模為3.16萬(wàn)億元，2季度上升為3.18萬(wàn)億元，3季度為3.25萬(wàn)億元，4季度進(jìn)一步上升為3.31萬(wàn)億元，2016年1季度規(guī)模地持續(xù)上升。這進(jìn)一步證明，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，信托公司為實(shí)體經(jīng)濟(jì)所發(fā)揮的積極作用。

2、金融機(jī)構(gòu)。2016年1季度末，金融機(jī)構(gòu)為資金信托的第二大配置領(lǐng)域。2016年1季度末，資金信托對(duì)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)用規(guī)模為2.75萬(wàn)億元，占比18.49%。自2015年2季度以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)占比就呈上升趨勢(shì)。2015年2季度金融機(jī)構(gòu)占比15.30%，3季度占比16.49%，4季度占比17.93%。自2015年2季度至2016年1季度金融機(jī)構(gòu)占比已上升3.19個(gè)百分點(diǎn)。

3、證券投資。2016年1季度末，證券投資為資金信托的第三大配置領(lǐng)域。2016年1季度證券投資信托規(guī)模為2.69萬(wàn)億元，較2015年1季度末占比增長(zhǎng)1.57個(gè)百分點(diǎn)。其中證券投資（股票）信托規(guī)模約為4142億元，其在信托資金投向的占比為2.79%，較2015年1季度末占比5.77%，下降2.98個(gè)百分點(diǎn)；證券投資（基金）信托規(guī)模為2775億元，其在信托資金投向的占比為1.87%，較2015年1季度占比1.39%，提升0.48個(gè)百分點(diǎn)；證券投資（債券）信托規(guī)模約為2萬(wàn)億元，其在信托資金投向的占比為13.47%，較2015年1季度末占比9.40%，提升4.07個(gè)百分點(diǎn)。

4、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。2016年1季度，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)仍是資金信托的第四大配置領(lǐng)域，規(guī)模為2.68萬(wàn)億元，占比為18.02%。2015年以來(lái)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)占比呈持續(xù)下降趨勢(shì)，1季度為20.75%，2季度為18.48%，3季度為18.79%，4季度更是跌落至17.89%。2016年1季度基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)終于遏制了這一下降的趨勢(shì)，有微弱回落，上升至18.02%，但上升還不明顯。

5、房地產(chǎn)。2016年1季度末，房地產(chǎn)依然是資金信托的第五大配置領(lǐng)域。2016年1季度末，資金信托投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的規(guī)模為1.29萬(wàn)億元，占比為8.71%，占比較2015年1季度的9.93%下降1.22個(gè)百分點(diǎn)，較2015年末的8.76%下降0.05個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)信托占比從2015年1季度跌落10%內(nèi)之后就一直持續(xù)下降，到2016年也未能改變這一局勢(shì)。這是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整所帶來(lái)的必然結(jié)果。

四、新機(jī)遇：焦點(diǎn)探析與趨勢(shì)判斷

（一）行業(yè)調(diào)整將逐步平穩(wěn)

2016年是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)“十三五”時(shí)期的開局之年。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值158526億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.7%。在世界經(jīng)濟(jì)差強(qiáng)人意的大背景下，6.7%的同比增速合乎情理。伴隨著我國(guó)“十三五”規(guī)劃中的重大項(xiàng)目將在2季度逐步啟動(dòng)，效能將逐漸得以發(fā)揮，2季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行平穩(wěn)概率較大，整個(gè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)有望逐步企穩(wěn)。信托資金的重要投向是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，占比達(dá)到80%左右，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好壞在很大程度上左右了信托行業(yè)的景氣程度。宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)實(shí)體，進(jìn)而影響其投融資決策，再進(jìn)一步反映到信托行業(yè)資產(chǎn)增速規(guī)模上。因此，預(yù)計(jì)2016年后三個(gè)季度信托行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模調(diào)整將會(huì)逐漸步入平穩(wěn)時(shí)期。

（二）風(fēng)險(xiǎn)防控成為主題

“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”引領(lǐng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增速回落是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的重要特征，雖然經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)因素在逐步排除，但對(duì)以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風(fēng)險(xiǎn)仍要引起高度警惕，2016年1季度信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模不同程度的增長(zhǎng)為信托行業(yè)敲響了警鐘，風(fēng)險(xiǎn)防控將成為永恒主題。在風(fēng)險(xiǎn)防控中，除了要繼續(xù)發(fā)揮信托行業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)以外，更需注重市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，要做好限額管理，在大類配置中控制投資總量，同時(shí)要有一定的逆周期思維，比如在資本市場(chǎng)上漲期間，采用更加嚴(yán)格的優(yōu)先/次級(jí)比例，堅(jiān)持優(yōu)中選優(yōu)等。

（三）傳統(tǒng)實(shí)業(yè)信托業(yè)務(wù)發(fā)展迎來(lái)新的機(jī)遇

首先，基建類信托穩(wěn)步發(fā)展。“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”作為一項(xiàng)系統(tǒng)工程，深刻地影響著信托行業(yè)未來(lái)的發(fā)展脈絡(luò)。一直以來(lái)，基建類投融資業(yè)務(wù)是信托公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)領(lǐng)域之一。《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014－2020）》報(bào)告稱，未來(lái)五年內(nèi)城鎮(zhèn)化率提高5%，實(shí)現(xiàn)1億左右農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶，由此將衍生大量的基建投資業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。2016年信托或?qū)⒂袕V闊的參與空間。

其次，去庫(kù)存和分化發(fā)展格局背景下，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)將會(huì)進(jìn)一步發(fā)展。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署“去庫(kù)存”的重要任務(wù)時(shí)，提出了加快農(nóng)民工市民化、建立購(gòu)租并舉的住房制度、鼓勵(lì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)降價(jià)和并購(gòu)重組、取消過(guò)時(shí)的限制性措施等重要舉措。目前中國(guó)農(nóng)民工市民化潛力巨大，可以預(yù)計(jì)由于房地產(chǎn)與金融高度融合的特性，以及良好的收益水平，2016年房地產(chǎn)信托仍將是信托公司業(yè)務(wù)的重心之一。

（四）不斷創(chuàng)新探索信托本源業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)熱點(diǎn)輪動(dòng)

2016年1季度信托業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型不斷發(fā)力，熱點(diǎn)頻出。隨著我國(guó)金融改革創(chuàng)新不斷推進(jìn)，投資環(huán)境逐漸完善，投資者理財(cái)需求逐漸趨向多元化。2016年信托業(yè)將不斷增加有效供給，互聯(lián)網(wǎng)信托、家族信托、消費(fèi)信托、慈善信托、海外信托等新興業(yè)務(wù)將會(huì)取得重大突破。

第一，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)信托優(yōu)勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)化未來(lái)依舊是信托公司的發(fā)展方向。但這種互聯(lián)網(wǎng)化絕對(duì)不僅限于為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)機(jī)構(gòu)提供資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品的在線銷售，更重要的是要將信托公司的金融優(yōu)勢(shì)以及信托工具的法律制度優(yōu)勢(shì)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上得以運(yùn)用。

第二、發(fā)展家族信托。2016年1季度多家信托公司試水家族信托，伴隨我國(guó)高凈值人群將進(jìn)一步擴(kuò)大，家族信托必將迎來(lái)巨大發(fā)展契機(jī)。目前，我國(guó)家族信托還處于初步發(fā)展階段。未來(lái)可以借助專業(yè)化家族信托設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，全力推進(jìn)家族信托業(yè)務(wù)穩(wěn)步開展，為中國(guó)富裕家庭提供個(gè)性化、專業(yè)化、系統(tǒng)化的財(cái)富管理解決方案，全面解決富裕家族面臨的家族財(cái)富管理困惑，構(gòu)建家族信托生態(tài)系統(tǒng)。

第三、布局消費(fèi)信托。2016年1季度在行業(yè)領(lǐng)先機(jī)構(gòu)的示范效應(yīng)下，已有多家信托公司跟進(jìn)探索消費(fèi)信托。普惠金融的迅速發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起、信托業(yè)亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)，居民對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)需求的提升等現(xiàn)狀，使消費(fèi)信托的發(fā)展充滿了機(jī)遇，未來(lái)前景可觀。

第四、推廣慈善信托。伴隨著2016年《慈善法》正式出臺(tái)，公益信托已經(jīng)成為信托業(yè)2016年1季度最炙手可熱的焦點(diǎn)領(lǐng)域。據(jù)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)僅基金會(huì)與慈善機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)存量就已超過(guò)2000億元，由于信托公司在資金的管理、保值增值、信息透明度、運(yùn)營(yíng)成本等方面具有優(yōu)勢(shì)，而其他慈善組織則在公益項(xiàng)目和受助群體的開發(fā)、管理等方面有豐富經(jīng)驗(yàn)。因此在《慈善法》、《信托法》的框架之下，未來(lái)可以積極探索“慈善組織+信托公司”的慈善信托模式。

第五、積極開展海外信托。2016年1季度已有多家信托公司嘗試離岸信托和跨境資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)。信托業(yè)還可以依靠“一帶一路”政策導(dǎo)向，主動(dòng)探索以本外幣一體化融資解決方案為核心的國(guó)際投行業(yè)務(wù)。一方面“一帶一路”有著很大的基建投資需求；另一方面，“一帶一路”有著很大的貿(mào)易融資需求。信托業(yè)可以通過(guò)開展多元化業(yè)務(wù)、加強(qiáng)多方合作關(guān)系、適應(yīng)市場(chǎng)需求等，不斷為信托業(yè)發(fā)展注入新活力，加快走出去的步伐。