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        雖然個(gè)別項(xiàng)目爆出兌付危機(jī)的新聞特別吸引眼球，但評(píng)估信托業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)需要更認(rèn)真、謹(jǐn)慎的專業(yè)態(tài)度。

        實(shí)際上，當(dāng)下國(guó)內(nèi)的信托行業(yè)正處于發(fā)展30年來最為健康的狀態(tài)。根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的行業(yè)研究數(shù)據(jù)：截止2013年底，信托公司管理的信托資產(chǎn)總規(guī)模為10.91萬(wàn)億元，其中，單一資金信托占比69.62%、集合資金信托占比24.90%、管理財(cái)產(chǎn)信托占比5.49%。信托行業(yè)自有資產(chǎn)總規(guī)模為2871.41億元。信托公司全行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入總額832.60億元、利潤(rùn)總額568.61億元。

        從信托公司現(xiàn)有11萬(wàn)億受托資產(chǎn)看，每年都會(huì)有3-4萬(wàn)億的信托資產(chǎn)到期，這樣的兌付規(guī)模是否會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？就現(xiàn)狀而言，信托行業(yè)尚處于一個(gè)非常高的安全邊際之中。

        認(rèn)真剖析信托行業(yè)的資產(chǎn)狀況，就不難得出這個(gè)結(jié)論。

        目前，信托資產(chǎn)類型分為兩大類：一類為被動(dòng)管理型業(yè)務(wù)；此類業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)也稱為通道類業(yè)務(wù)，資金和項(xiàng)目都由委托人提供和指定，信托公司作為受托人僅代為安排合同文本和交易結(jié)構(gòu)，不承擔(dān)項(xiàng)目投資的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，單一信托產(chǎn)品基本上都屬于被動(dòng)管理型業(yè)務(wù)范疇。第二類業(yè)務(wù)為主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)；這類業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是項(xiàng)目由信托公司來開發(fā)和操作，設(shè)計(jì)成理財(cái)產(chǎn)品后向社會(huì)投資者募集資金，信托公司對(duì)項(xiàng)目予以“一條龍”式的管理，項(xiàng)目到期后將理財(cái)產(chǎn)品的收益向社會(huì)投資者予以分配。集合信托產(chǎn)品大部分屬于此類業(yè)務(wù)類型，對(duì)此目前各信托公司一直保持“剛性兌付”的態(tài)度。

        單一信托占比約為75%，屬于通道類業(yè)務(wù)，歸屬于被動(dòng)管理型業(yè)務(wù)范疇。這些業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由單一委托人承擔(dān)的，信托公司作為業(yè)務(wù)通道僅在交易結(jié)構(gòu)起到事務(wù)性管理功能，在信托合同條款中已明確了交易雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，并在項(xiàng)目《風(fēng)險(xiǎn)申明書》明示該類項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)與信托公司無(wú)關(guān)，信托公司對(duì)這類業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)是不需要履行“剛性兌付”責(zé)任的，一切按合同條款要求履行代為管理職責(zé)即可。

        剩下的集合信托規(guī)模占比約為25%，金額約2.75萬(wàn)億。其中，還有約30%是由機(jī)構(gòu)參與的類通道型業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)意義上的被動(dòng)型管理業(yè)務(wù)。投資人多為2-3家左右的機(jī)構(gòu)共同參與，并承擔(dān)項(xiàng)目投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，信托公司自主設(shè)計(jì)并向社會(huì)投資者募集的集合信托理財(cái)產(chǎn)品，即主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)。這類產(chǎn)品由于信托公司需要履行一定的“剛性兌付”義務(wù)，因此是信托行業(yè)可能存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的地域，規(guī)模約1.8-2萬(wàn)億左右。

        再往細(xì)了看，在這“1.8-2萬(wàn)億左右”的信托規(guī)模中，其中以政府信用和金融機(jī)構(gòu)信用作為支持的項(xiàng)目占比約在50%以上，這兩類信用目前在國(guó)內(nèi)屬于比較強(qiáng)的信用，基本沒有違約率。近十年來的歷史數(shù)據(jù)中，以政府信用和金融機(jī)構(gòu)信用為背景的信托產(chǎn)品沒有一例出現(xiàn)過兌付風(fēng)險(xiǎn)，甚至連負(fù)面消息也難覓蹤影，這也和我們特殊的國(guó)情有很大關(guān)系。剩下約0.8-1萬(wàn)億元業(yè)務(wù)規(guī)模屬于有一定風(fēng)險(xiǎn)度、市場(chǎng)化程度較高的項(xiàng)目。

        以行業(yè)目前擁有2871億元的自有資產(chǎn)規(guī)模，對(duì)抗上述的0.8-1萬(wàn)億元信托規(guī)模，資產(chǎn)保障率可以達(dá)到30%以上。也就是說，當(dāng)這類信托規(guī)模30%都損失掉，信托行業(yè)才會(huì)出現(xiàn)兌付危機(jī)。但是，信托公司在這些業(yè)務(wù)操作中，大多都是有充足的資產(chǎn)作為抵質(zhì)押擔(dān)保的，很多都是優(yōu)質(zhì)的房產(chǎn)和土地等固定資產(chǎn)，抵押率一般都控制在50%以下。所以，即便項(xiàng)目出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)，信托公司處置這些資產(chǎn)也基本能覆蓋項(xiàng)目的本金，真實(shí)的壞賬率在極端情況下不會(huì)超過10%，也就是說當(dāng)這0.8-1萬(wàn)億元信托資產(chǎn)可能出現(xiàn)最大損失金額約在800-1000億元左右，而信托行業(yè)擁有的2871億元自有資產(chǎn)完全可以抵抗這種小概率情況下出現(xiàn)的資產(chǎn)損失率，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

        從風(fēng)險(xiǎn)后端再來算一筆賬。據(jù)行業(yè)內(nèi)部掌握的數(shù)據(jù)，信托行業(yè)從2013年開始每年發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的集合資金信托項(xiàng)目約為200億元左右，而行業(yè)的總收入為832億元，收入對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋率達(dá)到4倍以上。出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目大部分都是有抵押的，處置完資產(chǎn)后真正的損失不會(huì)超過20%-30%，約40-60億元左右。相對(duì)行業(yè)龐大的收入和利潤(rùn)，這點(diǎn)損失金額完全可以內(nèi)部消化處理，屬于正常業(yè)務(wù)中可以容忍的壞賬率。

        正因如此，信托公司近十年來在主動(dòng)管理型的信托業(yè)務(wù)中，目前尚未出現(xiàn)一筆信托產(chǎn)品最終不能實(shí)現(xiàn)兌付的情形。即便出現(xiàn)一些兌付危機(jī)，但是對(duì)主動(dòng)管理型的集合資金信托項(xiàng)目，信托公司都履行了一定的“剛性兌付”責(zé)任。

        雖然近來，大家對(duì)“剛性兌付”口誅筆伐，但是這條規(guī)則的隱形存在確實(shí)為信托產(chǎn)品樹立了良好市場(chǎng)口碑，并促進(jìn)了信托行業(yè)的快速發(fā)展。信托公司當(dāng)前也有能力繼續(xù)履行“剛性兌付”。目前，國(guó)內(nèi)社會(huì)投資者的市場(chǎng)化程度不高，一些理財(cái)投資思維尚處于培育階段，不能簡(jiǎn)單套用成熟國(guó)家市場(chǎng)的理財(cái)理念和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)理念，金融機(jī)構(gòu)自身要建立保護(hù)社會(huì)投資者的善意責(zé)任?！皠傂詢陡丁币部梢詫?duì)信托公司形成良好的自我約束，清楚業(yè)務(wù)開展的行為領(lǐng)域和邊界，建立良性的風(fēng)控文化。同時(shí)，倒逼信托公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，隨著市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)行動(dòng)態(tài)的企業(yè)進(jìn)化，并樹立一種長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的理念。

        所以，不應(yīng)該放大偶發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的影響，進(jìn)而否定整個(gè)信托行業(yè)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)信托行業(yè)的理財(cái)產(chǎn)品仍屬于風(fēng)險(xiǎn)不高的優(yōu)質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品，社會(huì)投資者權(quán)益是有保障的。全信托行業(yè)管理的信托資產(chǎn)質(zhì)量總體優(yōu)良，安全邊際高，不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的狀況。