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信托行業(yè)投研體系研究現(xiàn)狀

一、定義和內涵

1.定義

信托投研是信托公司發(fā)揮戰(zhàn)略引領作用、加強戰(zhàn)略管理、推動信托公司轉型的重要保障，信托投研分為狹義的投研與廣義的投研。從狹義的角度來說，信托公司投研體系是指與投資類業(yè)務相關的研究支持和投資決策體系的建設。廣義的投研體系不僅包括戰(zhàn)略研究和管理、市場參與者等范疇，還覆蓋信托公司資金信托、服務信托、慈善信托和財富管理等各類業(yè)務類型的研究支持和決策體系。由于信托公司正處于轉型升級的時期，融資類業(yè)務是基礎，投資類和財富管理類業(yè)務是方向，服務信托類業(yè)務是本源，信托公司要想實現(xiàn)轉型升級，實現(xiàn)高質量發(fā)展，以投研體系的整體思路推動各類業(yè)務發(fā)展是必經之路。因此，本課題的投研體系從廣義定義出發(fā)，對信托公司投研體系的建設進行研究和探索。

2.內涵

（1）資金信托業(yè)務。①融資類信托業(yè)務：信托公司“壓艙石”，其投研范圍主要針對交易對手主體以及債項的信用體系研究，在風險研究的前提下，確保資金安全，實現(xiàn)收益穩(wěn)定、可控。②投資類業(yè)務：在監(jiān)管外部約束和信托公司未來發(fā)展導向方面，信托公司從融資類業(yè)務向投資類業(yè)務轉型已是必然，而投研能力是投資業(yè)務的重要基礎。從業(yè)務實踐來看，信托公司的投資業(yè)務實踐主要包括資本市場證券投資業(yè)務、私募股權/PE投資業(yè)務、FOF/MOM組合配置業(yè)務和其他創(chuàng)新型投資業(yè)務類型，從業(yè)務大類上屬于專業(yè)度要求更高的固定收益投資、權益投資、資產配置業(yè)務的范圍，需要建立健全投研體系夯實展業(yè)基礎。

（2）服務類信托和慈善信托業(yè)務。發(fā)揮信托本源優(yōu)勢“專屬地”，由于信托財產在信托委托人與受益人之間流轉形成的權利義務關系，明顯區(qū)別于傳統(tǒng)的物權關系和債權關系，信托公司利用其牌照的特殊性，應加強對國內外法律法規(guī)、相關稅優(yōu)政策的研究。同時，信托業(yè)的未來發(fā)展將更多地依賴于金融科技，各家公司在金融科技中的布局及節(jié)奏也將深刻影響其在資管市場中的競爭地位。

（3）財富管理業(yè)務。財富管理類業(yè)務是信托公司未來重要的發(fā)展方向，對于信托公司來說，如何改變過去“銷售媒介”的傳統(tǒng)角色，是未來財富管理業(yè)務做大做強的關鍵因素。投研能力對于信托財富管理業(yè)務來講至關重要，目前財富管理需要從銷售導向向客戶需求導向轉變，而需求導向下的財富管理核心是資產配置。資產配置是一個從上而下的投研體系建設，從大類資產配置方向確定、產品池篩選，到確定客戶的投資風險偏好、依據(jù)客戶需求制訂投資方案，再到投資組合的運行管理、私募管理人調入/調出和流動性管理是一個系統(tǒng)性工程。只能不斷提升自身投研能力才能滿足客戶的財富管理需求。

研究背景和意義

1.研究背景

（1）適應經濟金融市場變化需要

“雙循環(huán)”預計將成為“十四五”期間乃至更長時期內我國經濟發(fā)展最重要的大環(huán)境，對信托公司的商業(yè)模式、經營方式和展業(yè)領域都存在深刻且廣泛的影響。在宏觀經濟增速換擋、經濟結構調整、金融行業(yè)擴大對外開放、資管新規(guī)深入持續(xù)推進，泛資管行業(yè)競爭加劇、利率市場化改革深入、剛性兌付逐步打破、風險防控壓力明顯上升等多重因素疊加下，信托業(yè)面臨著轉型發(fā)展的嚴峻挑戰(zhàn)，需要加速適應外部經濟金融環(huán)境的變化，向資產管理和財富管理轉型。信托公司應以投研體系建設為抓手，強化研究分析，善于抓住機遇，加快適應新形勢下經濟和金融市場的變化，加速推動信托公司加快轉型創(chuàng)新，實現(xiàn)高質量發(fā)展的目標。

（2）信托行業(yè)內部轉型需要

截至2020年第三季度末，信托業(yè)受托管理信托資產余額20.86萬億元，較年初減少7432.79億元，同比下降5.16%。金融同業(yè)通道業(yè)務規(guī)模4.22萬億元，較年初減少1.49萬億元，同比下降36.16%，已連續(xù)11個季度持續(xù)下降。2018年以來，信托資產總體處于下降趨勢，一方面在于行業(yè)落實“去通道、去杠桿、去嵌套”等監(jiān)管要求，信托融資類業(yè)務逐漸壓縮，由利差型業(yè)務向凈值型業(yè)務轉變；另一方面，信托公司紛紛尋求新的戰(zhàn)略目標與市場定位，證券投資、股權投資、資產證券化、家族信托、慈善信托等業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步上升，對信托轉型的可持續(xù)性提出更高要求。在信托公司紛紛轉型的大趨勢下，建設投研體系迫在眉睫。

①資管市場面臨“強競爭”，信托公司應加快增強投研能力的步伐，不斷提高市場競爭力。資管新規(guī)頒布以來，大資管市場同臺競技、充分競爭，資產管理和財富管理將成為銀行、保險、證券、基金、理財子公司等各類金融機構業(yè)務競爭的主要領域，且各類機構競爭優(yōu)勢和業(yè)務特色明顯。在大資產市場競爭加劇的背景下，信托公司發(fā)展壓力凸顯，積極謀求轉型發(fā)展。然而，對于長期以非標融資類為主的信托業(yè)來說，在戰(zhàn)略轉型方面總體來說尚且緩慢，難以探尋到穩(wěn)定可靠、業(yè)績貢獻明顯的創(chuàng)新業(yè)務模式，信托公司需要加快建設投研能力的步伐，推動轉型創(chuàng)新。

②信托行業(yè)迎來“資產荒”，信托公司對資產端的信用研究成為重中之重。在經濟經濟結構轉型、利率持續(xù)下行、剛性兌付打破、大力發(fā)展直接融資以及監(jiān)管趨嚴的背景下，信托公司傳統(tǒng)融資類業(yè)務發(fā)展面臨明顯的壓力，面臨著項目質量和價格難以平衡的難題，“資產荒”現(xiàn)象明顯。在此背景下，信托公司需要對信用風險主體進行下沉，不同信托公司在展業(yè)過程中呈現(xiàn)出更加明顯的信用分化、分層現(xiàn)象。然而，面對信用主體下沉，信托公司需要加強投研體系建設，強化對信用風險的研究、預判和把控，更加精細化地開展融資類業(yè)務。

③財富管理已然“存量競爭”，信托公司需加大對資金端的開拓和深入挖掘。目前，國內信托項目資金來源仍以機構資金和高凈值客戶為主，資管新規(guī)出臺后，在去嵌套和降杠桿的影響下，機構資金的募集難度明顯加大；資管新規(guī)進一步提高了合格投資者的門檻，增加了信托項目的資金募集的難度。同時，在經濟結構優(yōu)化，增速降檔的背景下，居民財富積累也會放緩，由此導致財富管理市場逐漸顯現(xiàn)出存量競爭的格局，這對于信托公司在資金募集和資產配置方面提出了更高的要求。

2.研究意義

（1）投研能力是信托公司實現(xiàn)高質量發(fā)展的重要前提

近年來，信托公司著力推動業(yè)務轉型，在業(yè)務類型方面，壓降通道業(yè)務，推動業(yè)務向主動管理類轉型；業(yè)務領域方面，向服務實體經濟轉型，發(fā)展信托本源業(yè)務；信托功能方面，從融資類信托向投資類和服務類信托轉型；盈利模式方面，從獲取息差到收取管理費轉變，信托業(yè)務收入占比提升。前述轉型發(fā)展，意味著信托公司正在從類銀行的業(yè)務模式，向真正的資產管理轉型，投研能力作為資產管理業(yè)務的基礎能力，也因此成為未來信托公司實現(xiàn)高質量發(fā)展最基本的專業(yè)能力和核心競爭力。

（2）投研體系建設是信托公司戰(zhàn)略管理的重要保障

狹義的投研專注于具體項目、投資策略等方面的研究，但廣義的投研體系還包括戰(zhàn)略管理、戰(zhàn)略研究、市場競爭者、行業(yè)研究等范疇。因此信托投研是確保信托公司發(fā)揮戰(zhàn)略引領作用、加強戰(zhàn)略管理的重要前提。目前大部分信托公司業(yè)務種類廣泛，投研工作通常是多部門共同參與，各家信托公司的研究內容范圍較大，邊界較廣，且投研體系同時服務于業(yè)務執(zhí)行、投資研究、客戶服務、運營管理、品牌宣傳、財富管理等多個方面的需求，作用于包括戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略執(zhí)行在內的戰(zhàn)略管理全過程。

（3）投研工作是信托公司風險管理工作的重要組成

當前信托行業(yè)風險項目數(shù)量和規(guī)模不斷上升，為應對不斷變化的外部形勢，適應信托行業(yè)的轉型需求，信托公司已紛紛開始推行全面風險管理。作為管理風險、獲取風險收益的金融機構，信托公司的投研工作是全面風險管理的內生需求和重要內容。此外，隨著信托公司業(yè)務的多樣化，不同業(yè)務需進行差異化的風險管理，對信托公司投研能力及投研體系建設提出了更高的要求。

摘自：《2020年信托業(yè)專題研究報告》