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信托行業(yè)投研體系研究現(xiàn)狀

一、定義和內(nèi)涵

1.定義

信托投研是信托公司發(fā)揮戰(zhàn)略引領(lǐng)作用、加強(qiáng)戰(zhàn)略管理、推動(dòng)信托公司轉(zhuǎn)型的重要保障，信托投研分為狹義的投研與廣義的投研。從狹義的角度來(lái)說(shuō)，信托公司投研體系是指與投資類業(yè)務(wù)相關(guān)的研究支持和投資決策體系的建設(shè)。廣義的投研體系不僅包括戰(zhàn)略研究和管理、市場(chǎng)參與者等范疇，還覆蓋信托公司資金信托、服務(wù)信托、慈善信托和財(cái)富管理等各類業(yè)務(wù)類型的研究支持和決策體系。由于信托公司正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的時(shí)期，融資類業(yè)務(wù)是基礎(chǔ)，投資類和財(cái)富管理類業(yè)務(wù)是方向，服務(wù)信托類業(yè)務(wù)是本源，信托公司要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，以投研體系的整體思路推動(dòng)各類業(yè)務(wù)發(fā)展是必經(jīng)之路。因此，本課題的投研體系從廣義定義出發(fā)，對(duì)信托公司投研體系的建設(shè)進(jìn)行研究和探索。

2.內(nèi)涵

（1）資金信托業(yè)務(wù)。①融資類信托業(yè)務(wù)：信托公司“壓艙石”，其投研范圍主要針對(duì)交易對(duì)手主體以及債項(xiàng)的信用體系研究，在風(fēng)險(xiǎn)研究的前提下，確保資金安全，實(shí)現(xiàn)收益穩(wěn)定、可控。②投資類業(yè)務(wù)：在監(jiān)管外部約束和信托公司未來(lái)發(fā)展導(dǎo)向方面，信托公司從融資類業(yè)務(wù)向投資類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已是必然，而投研能力是投資業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)。從業(yè)務(wù)實(shí)踐來(lái)看，信托公司的投資業(yè)務(wù)實(shí)踐主要包括資本市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)、私募股權(quán)/PE投資業(yè)務(wù)、FOF/MOM組合配置業(yè)務(wù)和其他創(chuàng)新型投資業(yè)務(wù)類型，從業(yè)務(wù)大類上屬于專業(yè)度要求更高的固定收益投資、權(quán)益投資、資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的范圍，需要建立健全投研體系夯實(shí)展業(yè)基礎(chǔ)。

（2）服務(wù)類信托和慈善信托業(yè)務(wù)。發(fā)揮信托本源優(yōu)勢(shì)“專屬地”，由于信托財(cái)產(chǎn)在信托委托人與受益人之間流轉(zhuǎn)形成的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，明顯區(qū)別于傳統(tǒng)的物權(quán)關(guān)系和債權(quán)關(guān)系，信托公司利用其牌照的特殊性，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)外法律法規(guī)、相關(guān)稅優(yōu)政策的研究。同時(shí)，信托業(yè)的未來(lái)發(fā)展將更多地依賴于金融科技，各家公司在金融科技中的布局及節(jié)奏也將深刻影響其在資管市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位。

（3）財(cái)富管理業(yè)務(wù)。財(cái)富管理類業(yè)務(wù)是信托公司未來(lái)重要的發(fā)展方向，對(duì)于信托公司來(lái)說(shuō)，如何改變過(guò)去“銷售媒介”的傳統(tǒng)角色，是未來(lái)財(cái)富管理業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)的關(guān)鍵因素。投研能力對(duì)于信托財(cái)富管理業(yè)務(wù)來(lái)講至關(guān)重要，目前財(cái)富管理需要從銷售導(dǎo)向向客戶需求導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，而需求導(dǎo)向下的財(cái)富管理核心是資產(chǎn)配置。資產(chǎn)配置是一個(gè)從上而下的投研體系建設(shè)，從大類資產(chǎn)配置方向確定、產(chǎn)品池篩選，到確定客戶的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好、依據(jù)客戶需求制訂投資方案，再到投資組合的運(yùn)行管理、私募管理人調(diào)入/調(diào)出和流動(dòng)性管理是一個(gè)系統(tǒng)性工程。只能不斷提升自身投研能力才能滿足客戶的財(cái)富管理需求。

研究背景和意義

1.研究背景

（1）適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)變化需要

“雙循環(huán)”預(yù)計(jì)將成為“十四五”期間乃至更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的大環(huán)境，對(duì)信托公司的商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)方式和展業(yè)領(lǐng)域都存在深刻且廣泛的影響。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速換擋、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融行業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、資管新規(guī)深入持續(xù)推進(jìn)，泛資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、利率市場(chǎng)化改革深入、剛性兌付逐步打破、風(fēng)險(xiǎn)防控壓力明顯上升等多重因素疊加下，信托業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型發(fā)展的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，需要加速適應(yīng)外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化，向資產(chǎn)管理和財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。信托公司應(yīng)以投研體系建設(shè)為抓手，強(qiáng)化研究分析，善于抓住機(jī)遇，加快適應(yīng)新形勢(shì)下經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的變化，加速推動(dòng)信托公司加快轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。

（2）信托行業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)型需要

截至2020年第三季度末，信托業(yè)受托管理信托資產(chǎn)余額20.86萬(wàn)億元，較年初減少7432.79億元，同比下降5.16%。金融同業(yè)通道業(yè)務(wù)規(guī)模4.22萬(wàn)億元，較年初減少1.49萬(wàn)億元，同比下降36.16%，已連續(xù)11個(gè)季度持續(xù)下降。2018年以來(lái)，信托資產(chǎn)總體處于下降趨勢(shì)，一方面在于行業(yè)落實(shí)“去通道、去杠桿、去嵌套”等監(jiān)管要求，信托融資類業(yè)務(wù)逐漸壓縮，由利差型業(yè)務(wù)向凈值型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變；另一方面，信托公司紛紛尋求新的戰(zhàn)略目標(biāo)與市場(chǎng)定位，證券投資、股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化、家族信托、慈善信托等業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步上升，對(duì)信托轉(zhuǎn)型的可持續(xù)性提出更高要求。在信托公司紛紛轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，建設(shè)投研體系迫在眉睫。

①資管市場(chǎng)面臨“強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)”，信托公司應(yīng)加快增強(qiáng)投研能力的步伐，不斷提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。資管新規(guī)頒布以來(lái)，大資管市場(chǎng)同臺(tái)競(jìng)技、充分競(jìng)爭(zhēng)，資產(chǎn)管理和財(cái)富管理將成為銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、理財(cái)子公司等各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的主要領(lǐng)域，且各類機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)特色明顯。在大資產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，信托公司發(fā)展壓力凸顯，積極謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展。然而，對(duì)于長(zhǎng)期以非標(biāo)融資類為主的信托業(yè)來(lái)說(shuō)，在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方面總體來(lái)說(shuō)尚且緩慢，難以探尋到穩(wěn)定可靠、業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，信托公司需要加快建設(shè)投研能力的步伐，推動(dòng)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。

②信托行業(yè)迎來(lái)“資產(chǎn)荒”，信托公司對(duì)資產(chǎn)端的信用研究成為重中之重。在經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、利率持續(xù)下行、剛性兌付打破、大力發(fā)展直接融資以及監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，信托公司傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)發(fā)展面臨明顯的壓力，面臨著項(xiàng)目質(zhì)量和價(jià)格難以平衡的難題，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象明顯。在此背景下，信托公司需要對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)主體進(jìn)行下沉，不同信托公司在展業(yè)過(guò)程中呈現(xiàn)出更加明顯的信用分化、分層現(xiàn)象。然而，面對(duì)信用主體下沉，信托公司需要加強(qiáng)投研體系建設(shè)，強(qiáng)化對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究、預(yù)判和把控，更加精細(xì)化地開(kāi)展融資類業(yè)務(wù)。

③財(cái)富管理已然“存量競(jìng)爭(zhēng)”，信托公司需加大對(duì)資金端的開(kāi)拓和深入挖掘。目前，國(guó)內(nèi)信托項(xiàng)目資金來(lái)源仍以機(jī)構(gòu)資金和高凈值客戶為主，資管新規(guī)出臺(tái)后，在去嵌套和降杠桿的影響下，機(jī)構(gòu)資金的募集難度明顯加大；資管新規(guī)進(jìn)一步提高了合格投資者的門(mén)檻，增加了信托項(xiàng)目的資金募集的難度。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增速降檔的背景下，居民財(cái)富積累也會(huì)放緩，由此導(dǎo)致財(cái)富管理市場(chǎng)逐漸顯現(xiàn)出存量競(jìng)爭(zhēng)的格局，這對(duì)于信托公司在資金募集和資產(chǎn)配置方面提出了更高的要求。

2.研究意義

（1）投研能力是信托公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要前提

近年來(lái)，信托公司著力推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，在業(yè)務(wù)類型方面，壓降通道業(yè)務(wù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理類轉(zhuǎn)型；業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面，向服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，發(fā)展信托本源業(yè)務(wù)；信托功能方面，從融資類信托向投資類和服務(wù)類信托轉(zhuǎn)型；盈利模式方面，從獲取息差到收取管理費(fèi)轉(zhuǎn)變，信托業(yè)務(wù)收入占比提升。前述轉(zhuǎn)型發(fā)展，意味著信托公司正在從類銀行的業(yè)務(wù)模式，向真正的資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型，投研能力作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)能力，也因此成為未來(lái)信托公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展最基本的專業(yè)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）投研體系建設(shè)是信托公司戰(zhàn)略管理的重要保障

狹義的投研專注于具體項(xiàng)目、投資策略等方面的研究，但廣義的投研體系還包括戰(zhàn)略管理、戰(zhàn)略研究、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者、行業(yè)研究等范疇。因此信托投研是確保信托公司發(fā)揮戰(zhàn)略引領(lǐng)作用、加強(qiáng)戰(zhàn)略管理的重要前提。目前大部分信托公司業(yè)務(wù)種類廣泛，投研工作通常是多部門(mén)共同參與，各家信托公司的研究?jī)?nèi)容范圍較大，邊界較廣，且投研體系同時(shí)服務(wù)于業(yè)務(wù)執(zhí)行、投資研究、客戶服務(wù)、運(yùn)營(yíng)管理、品牌宣傳、財(cái)富管理等多個(gè)方面的需求，作用于包括戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略執(zhí)行在內(nèi)的戰(zhàn)略管理全過(guò)程。

（3）投研工作是信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理工作的重要組成

當(dāng)前信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模不斷上升，為應(yīng)對(duì)不斷變化的外部形勢(shì)，適應(yīng)信托行業(yè)的轉(zhuǎn)型需求，信托公司已紛紛開(kāi)始推行全面風(fēng)險(xiǎn)管理。作為管理風(fēng)險(xiǎn)、獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的金融機(jī)構(gòu)，信托公司的投研工作是全面風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)生需求和重要內(nèi)容。此外，隨著信托公司業(yè)務(wù)的多樣化，不同業(yè)務(wù)需進(jìn)行差異化的風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)信托公司投研能力及投研體系建設(shè)提出了更高的要求。

摘自：《2020年信托業(yè)專題研究報(bào)告》